前兩天，在電商領(lǐng)域發(fā)生一筆引起業(yè)界廣泛關(guān)注的入股事件，騰訊、京東溢價(jià)55%戰(zhàn)略性入股唯品會(huì)。

　　在新聞出來(lái)后，有網(wǎng)友在易說(shuō)專欄的微信公眾號(hào)留言問(wèn)了一個(gè)問(wèn)題：為什么騰訊和京東要溢價(jià)55%收購(gòu)唯品會(huì)股票呢？如果從二級(jí)市場(chǎng)上買的話價(jià)格會(huì)不會(huì)更便宜呢？

　　這次騰訊、京東溢價(jià)入股唯品會(huì)，確實(shí)是個(gè)較為典型的案例，但因?yàn)槲ㄆ窌?huì)是在美國(guó)上市的，其情況與在A股市場(chǎng)略有不同，不過(guò)，關(guān)于在溢價(jià)入股這個(gè)問(wèn)題，還是大同小異。先來(lái)看看溢價(jià)入股的情況。

　　12月18日，騰訊、京東與唯品會(huì)共同宣布三者達(dá)成最終協(xié)議，騰訊和京東將在交易交割時(shí)以現(xiàn)金形式向唯品會(huì)投資總計(jì)約8.63億美元，認(rèn)購(gòu)價(jià)格比唯品會(huì)截至12月15日（上周五）的ADS（美國(guó)存托股份）收盤(pán)價(jià)格溢價(jià)約55%。交易結(jié)束后，騰訊和京東在唯品會(huì)將分別持股7%和5.5%。

　　關(guān)于股權(quán)收購(gòu)，我們首先得明確一點(diǎn)，這跟我們中小散戶投資者在二級(jí)市場(chǎng)上買賣股票有區(qū)別，不僅是股份規(guī)模還有交易方式、股份所附有的權(quán)利都可能不同。像這種動(dòng)輒幾億、幾十億規(guī)模的入股，幾乎是不能短時(shí)間在二級(jí)市場(chǎng)上交易完成的。比如在A股市場(chǎng)，交易活躍的個(gè)股，每天成交量和換手率都很高，但是其中包含了很多不同的投資者，有機(jī)構(gòu)有大散戶和眾多中小散戶，大規(guī)模掃貨這樣的事，即使行動(dòng)提前做得保密性極好，但是一旦開(kāi)始交易，在盤(pán)口就會(huì)體現(xiàn)出來(lái)，其他的交易者也不傻，一見(jiàn)有“大動(dòng)作”，就得琢磨自己手頭的股票要捂著等增值，接下來(lái)賣的人越來(lái)越少，買的量又大，在A股的二級(jí)市場(chǎng)還有漲停板，還不得連續(xù)漲停，等這樣的大單還沒(méi)掃足夠多的股票，恐怕這股價(jià)都飛上天了，最終的購(gòu)股成本不可控了。

　　在美股市場(chǎng)可能更加不可控，因?yàn)闆](méi)有漲跌停限制�？匆幌挛ㄆ窌�(huì)的股價(jià)，12月15日的收盤(pán)價(jià)還是8.44美元，在入股消息公布后，12月18日那天股價(jià)最高達(dá)到了12.6美元，最后收盤(pán)是11.75美元，也上漲了39.22%。

　　唯品會(huì)剛剛上市時(shí)的股價(jià)僅為0.4美元左右，最高曾達(dá)到30.7美元，而騰訊、京東入股前，僅為8.44美元。唯品會(huì)此前認(rèn)為，自己的股價(jià)被資本市場(chǎng)極其嚴(yán)重低估，主要是因?yàn)榻鹑诤臀锪鞑糠止乐滴幢患{入估值體系。而騰訊、京東的戰(zhàn)略投資，無(wú)疑在一定程度上增加了市場(chǎng)對(duì)唯品會(huì)發(fā)展和股價(jià)的想象空間。雖然是溢價(jià)55%入股，但這樣的股權(quán)投資顯然不能等同于在二級(jí)市場(chǎng)去買賣博差價(jià)，這是一個(gè)戰(zhàn)略投資，看重的是企業(yè)之間在經(jīng)營(yíng)上的互補(bǔ)以及品牌疊加刺激效應(yīng)。如果這個(gè)效應(yīng)釋放得充分的話，對(duì)于收購(gòu)者來(lái)說(shuō)，這55%的溢價(jià)帶來(lái)的成本可能在未來(lái)不久就收回了。

　　大資金收購(gòu)股份這樣的事，有可能是單純的一筆投資，也有可能是直接為了控股，從而有權(quán)去改變?cè)�公司的�?jīng)營(yíng)戰(zhàn)略。比如在A股市場(chǎng)上有的公司可能會(huì)通過(guò)協(xié)議轉(zhuǎn)讓股份的方式來(lái)完成實(shí)際控制人的轉(zhuǎn)換。

　　唯品會(huì)因?yàn)樵诿绹?guó)上市，情況與中國(guó)的A股不同。唯品會(huì)聯(lián)合創(chuàng)始人、董事會(huì)主席及CEO沈亞作為第一大股東持股比例為14.1%，騰訊和京東在股權(quán)投資完成后合計(jì)持股12.5%，已經(jīng)逼近沈亞的股份比例�？赡苡型顿Y者會(huì)擔(dān)心這會(huì)導(dǎo)致沈亞喪失唯品會(huì)的控制權(quán)。其實(shí)不會(huì)，因?yàn)槊拦芍杏幸环N上市公司股份結(jié)構(gòu)，分為A類和B類兩類，這兩種雖然都是同一家公司的股份，但是其賦予的公司控制權(quán)不同。沈亞所持股票屬于B類普通股，其1股擁有10票的投票權(quán)，而除沈亞之外的其他股東所持股票屬于A類普通股，其1股只有1票的投票權(quán)，也就是說(shuō)沈亞擁有絕對(duì)的控制權(quán)。騰訊和京東認(rèn)購(gòu)的是A類普通股，而且會(huì)受到為期兩年的鎖定期限制。不過(guò)，也給了它們一定的權(quán)益，比如在兩年的鎖定期內(nèi)，騰訊有權(quán)任命一位唯品會(huì)董事會(huì)成員，京東可以任命一位董事會(huì)的觀察員。

　　最后再?gòu)男袠I(yè)來(lái)看，2017年，京東與阿里巴巴的對(duì)抗已經(jīng)達(dá)到前所未有的激烈程度。在美妝這一領(lǐng)域，目前能夠與阿里形成對(duì)抗的恐怕只有唯品會(huì)。在業(yè)內(nèi)看來(lái)，這次入股是中國(guó)電商零售市場(chǎng)的“老二和老三聯(lián)合對(duì)抗老大”，未來(lái)中國(guó)電商的格局將發(fā)生何種變動(dòng)依然是個(gè)未知數(shù)。（作者 易建濤）

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