在A股市場上，對(duì)于財(cái)務(wù)造假的公司，沒有投資者不恨的。

　　財(cái)務(wù)造假不僅對(duì)上市公司的股東和投資人在投資決策時(shí)帶來風(fēng)險(xiǎn)和隱患，還對(duì)金融市場的穩(wěn)定發(fā)展產(chǎn)生了不良影響，擾亂了正常的市場經(jīng)濟(jì)秩序，也會(huì)造成了企業(yè)信用危機(jī)。

　　危害這么多，為什么在A股市場上還有那么多的上市公司敢鋌而走險(xiǎn)呢？現(xiàn)在一個(gè)眾所周知的原因，就是違法成本太低了，不足以起到震懾作用。

　　回顧一下歷史，之前的南紡股份、海聯(lián)訊、萬福生科、云投生態(tài)都涉及造假上市，不考慮上市后的其他融資情況，其首發(fā)募集金額均遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于行政處罰。從這一層面上來看，造假受到的行政處罰遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于違法所得。而企業(yè)上市后又可通過定向增發(fā)、配股等再融資，繼續(xù)利用資本市場“圈錢”。

　　從更深層次的角度看，財(cái)務(wù)造假在一定程度上顯示了我國立法缺失、執(zhí)法不足的現(xiàn)狀，由此導(dǎo)致監(jiān)管效力嚴(yán)重削弱、處罰力度明顯達(dá)不到“殺一儆百”的效果。

　　追溯根源，這與我國相關(guān)法律的制定以及制度設(shè)計(jì)有關(guān)。與成熟的資本市場相比較，我國更重資本市場的融資功能，打擊財(cái)務(wù)造假更多的是為了維護(hù)基本的市場秩序，而成熟的海外資本市場更重視保護(hù)投資者的利益，可以由投資者發(fā)起的巨額民事賠償訴訟，足以形成遏制上市公司財(cái)務(wù)造假的效力。

　　以美國為例，其證券市場始終堅(jiān)持民事責(zé)任、行政責(zé)任和刑事責(zé)任并重。此外，美國《證券法》、《證券交易法》、《聯(lián)邦民事訴訟法》、《私人證券訴訟修改法》、《證券訴訟統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)法》等都賦予了投資者集體訴訟和股東代表訴訟權(quán)利。

　　在美國安然公司的欺詐事件中，不僅安然公司倒閉，公司高管被起訴并被判以重刑，而且承擔(dān)安然公司外部審計(jì)工作的國際會(huì)計(jì)師事務(wù)所安達(dá)信也因此關(guān)門。其中，安然公司前首席執(zhí)行官杰弗里·斯基林還被判入獄24年零4個(gè)月，承擔(dān)上億美元的財(cái)產(chǎn)追償。

　　我國資本市場起步較晚，目前正處于不斷完善的階段。盡管相關(guān)部門針對(duì)企業(yè)上市初、上市后不同階段的財(cái)務(wù)狀況建立了相應(yīng)的配套監(jiān)管機(jī)制，進(jìn)行嚴(yán)格把關(guān)，近兩年監(jiān)管的力度也在不斷的加強(qiáng)，但還是有不少企業(yè)存在財(cái)務(wù)造假行為，成為監(jiān)管下的“漏網(wǎng)之魚”。治理上市公司財(cái)務(wù)造假，任重道遠(yuǎn)。所以，對(duì)投資者來說，了解財(cái)務(wù)造假發(fā)生的原因、造假企業(yè)的相關(guān)特點(diǎn)，學(xué)會(huì)利用財(cái)報(bào)分析規(guī)避造假標(biāo)的很有必要。

　　總結(jié)之前一些被查處的財(cái)務(wù)造假公司的情況，可以發(fā)現(xiàn)此類公司的一些特點(diǎn)。比如，從行業(yè)上來看，由于行業(yè)存在的特殊特點(diǎn)，化工業(yè)、農(nóng)林牧漁業(yè)等傳統(tǒng)行業(yè)往往是財(cái)務(wù)造假多發(fā)行業(yè)。另外，上市后業(yè)績變臉成為財(cái)務(wù)造假上市公司的“常態(tài)”，往往是以IPO當(dāng)年利潤為轉(zhuǎn)折點(diǎn)，造假上市公司的業(yè)績表現(xiàn)呈下滑之勢，IPO當(dāng)年的利潤成了不少造假上市公司利潤峰值；從造假標(biāo)的盈利能力來看，大部分造假公司因?yàn)橛�利能力不足，業(yè)績面臨嚴(yán)重挑戰(zhàn)而進(jìn)行財(cái)務(wù)舞弊。所以，盈利能力的連續(xù)下降是上市公司財(cái)務(wù)惡化的一種預(yù)告，要特別留意此類公司。

　　由于中小散戶投資者大多不具備財(cái)務(wù)分析的專業(yè)技能，很難通過分析財(cái)務(wù)報(bào)表來發(fā)現(xiàn)其中的問題，但仍可通過一些簡單可行的方法來規(guī)避財(cái)務(wù)造假風(fēng)險(xiǎn)。

　　首先，從公司架構(gòu)出發(fā)，可以挑選那些架構(gòu)簡單、業(yè)務(wù)單一的股票。比如，貴州茅臺(tái)之所以受到眾多機(jī)構(gòu)追捧，也有其業(yè)務(wù)簡單、關(guān)聯(lián)公司較少的因素；二是從行業(yè)出發(fā)，經(jīng)濟(jì)低迷時(shí)，規(guī)避那些容易發(fā)生財(cái)務(wù)造假的行業(yè)；三是可以參考機(jī)構(gòu)分析師的觀點(diǎn)，追蹤某只股票的分析師越少，其造假的可能性會(huì)越大；四是從投資策略出發(fā)，采取分散投資的方式，降低“踩雷”的風(fēng)險(xiǎn)。（作者：易建濤）

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