作者 易建濤

　　行為金融學當前正火熱著，成為金融學的邊緣交叉學科，它將心理學、行為科學、社會學、政治學等理論融入了金融學，通過人的微觀行為，尤其是偏差和反常行為，以及產生這種行為的心理等動因，解釋、研究乃至預測金融市場發(fā)展。

　　諾貝爾經濟學獎得主理查德·塞勒在《論消費者選擇的實證理論》的文章里，提出了“心理賬戶”的概念。在1985年的論文《心理賬戶和消費者選擇》中，他又對其進行了進一步的探討。而這一思想正好也可以解釋“為何有人在手頭的股票大跌時仍不肯割肉�！�

　　所謂心理賬戶，指的是我們在思考一些問題時，并不會去進行統(tǒng)一的成本收益核算，而會在心里構建很多個分門別類的賬戶，分頭進行計算。

　　比如，我們股票賬戶上可能同時持有十只不同的股票，按照經典的經濟學理論，我們關注的應該是這十只股票所構成的這個組合的整體漲跌。但在現(xiàn)實中，我們除了關注整體的漲跌外，還會關心每只股票的漲跌狀況。當某些股票跌得很慘時，我們也不肯“割肉”，然后把資金放到業(yè)績更好的股票上，而寧愿繼續(xù)持有虧損的股票，等著解套回本。

　　行為金融學指出，由于一些典型的心理和行為障礙普遍存在于金融投資者身上，比如：導致認知偏差的過度自信、證實偏差、控制幻覺；導致決策過程中片面推斷的過分簡化信息，啟發(fā)式加工應用不當；導致對決策過程錯誤刻畫的損失厭惡、后悔厭惡等心理障礙。

　　還有諸如過度反應、反應不足、行為陷阱、錯位效應以及羊群行為等行為障礙。正是這些心理及行為障礙才是真正影響金融投資成敗的主要原因 。

　　概括來看，在行為金融學的視野中，金融更像是心理游戲。金融市場上，我們最大的敵人不是別人、別的公司，正是我們自己的心理行為，甚至是人性。

　　為此，我們必須對這些真正影響金融投資成敗的心理和行為障礙進行梳理, 并從行為金融的視角找出應對之策，幫助我們認識自我，跨越股票投資的心理和行為障礙。

　　具體的來看行為金融學發(fā)現(xiàn)的兩個最為典型的影響股民投資決策的因素。

　　首先就是“過于自信”。行為金融學研究發(fā)現(xiàn)，人們在投資決策中總是傾向于過高估計自己的判斷力和決策力，從而表現(xiàn)出過分的自信，因而容易忽視客觀情況變化造成決策失誤的可能性。

　　投資者的過分自信有直接和間接兩個方面的影響。直接的影響是如果投資者過分自信，就會過分依賴自己收集到的信息而輕視公司會計報表的信息；間接影響則是投資者的過分自信會導致在過濾各種信息時，注重那些能夠增強自己自信心的信息，而忽視那些傷害自信心的信息。

　　比如我們買了某只股票，天天盼著它漲嘛，就會從市場上各種消息中去找到那些利好它的信息，讓自己更堅定的去持有。反過來也是一樣，賣掉某只股票時，去尋找那些利空它的信息，來安慰自己。

　　另一個典型的問題就是“羊群行為”，這其實在昨天討論股價操縱時已經說到。由于“羊群行為”效應，從而整個市場上的投資策略會趨于一致，這種現(xiàn)象在極 度的牛市或熊市表現(xiàn)得最為明顯，即大家都在追漲或殺跌。在我國的股票市場上，“羊群行為”是廣泛存在的，股市中存在的大量的“跟風”、“跟莊”的投資行為就是羊群行為的典型寫照。

　　行為金融學分析了那么多的投資者心理影響因素，如果這是人性使然，有沒有應對之策呢？基于這些分析，其實市場研究者們也總結各種方法來應對。

　　比如：反向交易策略。投資者可以適時買進過去表現(xiàn)差的股票，賣出過去表現(xiàn)好的股票，通過套利投資來獲取收益；

　　動量交易策略。這個策略強調，投資者要嚴格按照預設的有效收益、價格和交易量等規(guī)則進行交易，說的就是要遵守紀律；

　　平均成本策略和時間分散化策略。投資者可以按不同價格分批購買股票，以攤低成本；或者采用長期投資減少短期投資的辦法，以分散風險。早有研究數(shù)據(jù)表明，高換手率投資者的平均收益要低于低換手率投資者。

　　總結來看，股市歷來是風險集聚的地方，要想在市場中長期生存，投資者既要有平和的心態(tài)、穩(wěn)定的情緒，還要嚴格自律，不斷加深對市場的認識，才有可能獲得穩(wěn)定盈利。

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