春節(jié)假期在家跟一些已經(jīng)是“老股民”的親戚朋友交流，了解了他們在過去一年時間的操作心得，發(fā)現(xiàn)一個共性，就是幾乎都錯過了去年那波藍籌白馬的行情，問起原因，回答大體就是“一看藍籌白馬行情走高了，總是擔心自己進去會為主力機構(gòu)抬轎子，然后當了接盤俠”，有的則是蜻蜓點水一般，在上漲行情中小賺了一點就出來，然后踏空了。

　　去年也是A股市場談“價值投資”這個概念最多的一年，但似乎散戶投資者大多都感覺“價值投資”在A股難以實現(xiàn)。春節(jié)假期過后，又是A股的投資者們思考到底是要選擇怎樣的投資風(fēng)格和策略的時刻。正好在這個時候，價值投資理念的代表人物“股神”巴菲特又發(fā)表了一年一度的《致股東信》。

　　巴菲特的《致股東信》的受眾早已經(jīng)遠遠超過了伯克希爾·哈撒韋公司的投資者群體，世界各地的投資者們都希望從十幾頁的信件中了解這位傳奇投資者的投資心態(tài)，以此作為對未來經(jīng)濟和市場的判斷依據(jù)。

　　作為伯克希爾·哈撒韋公司年報的一個部分，《致股東信》常被看做是巴菲特年度最重要的發(fā)言內(nèi)容。2018年巴菲特致股東的信，延續(xù)了其風(fēng)趣幽默而又犀利直率的語言風(fēng)格。其實，我們?nèi)ゲ殚喍嗄陙戆头铺氐摹吨鹿蓶|信》，其中除了對投資成績的總結(jié)，大體都會不斷的呈現(xiàn)其經(jīng)過數(shù)十年市場考驗的投資經(jīng)驗，包括了重要的幾點。

　　比如，在投資股票時，把自己當成是企業(yè)的經(jīng)營者來看待一家公司。就像巴菲特所說的：“我是一個比較好的投資者，因為我是一個商人。我是一個比較好的商人，因為我是一個投資者。我感到管理與投資其實是同一種形式�！弊罱鼛滋煳矣衷谧x《窮查理寶典》這本書，這是一本關(guān)于巴菲特的搭檔查理·芒格的書，里面有一句話也是這個思維的最好概括“要成為商業(yè)分析師，而不是市場分析師、宏觀經(jīng)濟分析師或證券分析師。”

　　在選擇投資標的公司的方法總結(jié)上，巴菲特強調(diào)企業(yè)持續(xù)競爭優(yōu)勢的分析和判斷是投資中最關(guān)鍵的環(huán)節(jié)。這類公司其產(chǎn)品往往難以復(fù)制，沒有類似的替代品，不受價格上的管制，又是人們所需要或喜歡的產(chǎn)品或服務(wù)，并能持續(xù)創(chuàng)造出利潤。

　　當然，還有價值投資的最核心理念：最終決定公司股價的是公司的實質(zhì)價值。為了保證成功，必須確認那些創(chuàng)造高于一般水平的收益的公司，以低于其價值的價格買下。這就涉及到投資者要掌握公司實際價值的判斷方法，要具備盡可能多的相關(guān)專業(yè)的知識。

　　選擇買入時機也是很重要的，根據(jù)巴菲特的說法，如果你期望自己一生都要繼續(xù)買入股票，就應(yīng)當接受在股價下跌時乘機加碼的方式。這樣，當市場提高了公司的市價時，就會從中獲得額外的利潤。換句話來說，在你堅定看好某只股票的時候，一定的回調(diào)就是買入的時機。

　　其實我常聽到有股票投資者感嘆，在A股市場即使具備了巴菲特式的價值投資理念，也很難在這樣的市場中實現(xiàn)收益。市場的環(huán)境當然也是一個培育價值投資者的重要因素。在2018巴菲特《致股東信》中特別談到的一些內(nèi)容，也是值得更多的A股上市公司借鑒的。

　　巴菲特特別談到了股票回購，說他非常喜歡股票回購的公司：“包括美國銀行在內(nèi)的多家伯克希爾·哈撒韋公司投資過的公司，一直以來都在回購股票。許多公司回購股票的數(shù)額相當驚人。我們非常喜歡這種股票回購，因為我們相信大多數(shù)情況下，公司回購的股票在市場中是被低估的。畢竟，我們持有這些股票的原因也是因為我們相信這些股票被低估了。當一個公司的經(jīng)營規(guī)模不斷擴大，但流通股數(shù)量不斷下降，股東將會非常受益”。

　　最近，在美股那波暴跌后，部分美股公司開始回購股票。可以看到，美股的大型科技公司經(jīng)常回購股票，其中一個典型就是蘋果。在A股市場，也會看到有公司回購股份，但與成熟市場相比，回購股票的公司太少，還沒有形成傳統(tǒng)。從這個角度看，在市場政策引導(dǎo)上，讓更多上市公司能進行股票回購，有利于市場整體的穩(wěn)定和價值投資環(huán)境的建立。（作者易建濤）

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