在A股市場(chǎng)上，常見(jiàn)板塊輪動(dòng)，有時(shí)候也會(huì)有“咸魚(yú)翻身”。比如近期讓投資者刮目相看的銀行股。

　　近些年來(lái)，有無(wú)數(shù)銀行股的忠實(shí)粉絲都曾高呼過(guò)“銀行股價(jià)值被低估”，但是行情卻一再證明“銀行股具有罕見(jiàn)投資價(jià)值”這一論調(diào)似乎是個(gè)笑話。

　　以往的銀行股，總是不招人待見(jiàn)：2015年大牛行情，趕不上券商；2016年慢牛行情，也遠(yuǎn)遠(yuǎn)比不上保險(xiǎn)�？蛇@次不同了，銀行股的在進(jìn)入2018年后，這波行情來(lái)勢(shì)兇猛。以至于某券商的銀行業(yè)首席分析師也發(fā)出感嘆：“在這樣的復(fù)蘇周期中，銀行股除了漲，沒(méi)有其他選擇�！�

　　在銀行股掀起大浪后，不少機(jī)構(gòu)都紛紛看好銀行股，其基本的邏輯是什么呢？銀行股為什么突然變得很行了？

　　這波漲的邏輯，要從A股市場(chǎng)環(huán)境和金融行業(yè)環(huán)境兩方面來(lái)看。

　　2017年以來(lái)，價(jià)值投資是A股市場(chǎng)的投資主線。在這樣的背景下，良好的業(yè)績(jī)、成長(zhǎng)能力以及估值水平是衡量個(gè)股投資價(jià)值的主要依據(jù)。

　　對(duì)于銀行股來(lái)說(shuō)，低估值水平是一個(gè)基礎(chǔ)，年報(bào)季的業(yè)績(jī)向好是其催化劑，另外還疊加一些事件性因素，于是小宇宙爆發(fā)了。

　　現(xiàn)在A股不是最強(qiáng)調(diào)價(jià)值投資理念嘛，價(jià)值發(fā)現(xiàn)只會(huì)遲到，而不會(huì)缺席�，F(xiàn)在，市場(chǎng)已經(jīng)把貴州茅臺(tái)、中國(guó)平安、美的集團(tuán)、格力電器、�？低�視等一眾白馬藍(lán)籌推高了以后，投資者們開(kāi)始留意到“騎白馬”也有摔下馬背的可能，要找更穩(wěn)妥的價(jià)值洼地。

　　環(huán)顧市場(chǎng)眾多板塊，暮然回首，發(fā)現(xiàn)銀行股ROE（凈資產(chǎn)收益率）達(dá)到15%，PE（TTM）估值卻僅有8倍，價(jià)值被嚴(yán)重低估。如果以PB（市凈率）評(píng)估A股上銀行股的估值，也可以得到同樣的結(jié)論。數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)千億市值銀行股的平均市凈率達(dá)到1.66倍，沒(méi)有一只股票處于破凈狀態(tài)。而中國(guó)很多千億市值的銀行股仍處于破凈狀態(tài)，比如興業(yè)銀行、浦發(fā)銀行、華夏銀行等。

　　從財(cái)務(wù)分析角度來(lái)看，凈資產(chǎn)是資產(chǎn)負(fù)債表中的總資產(chǎn)減去全部債務(wù)后的余額。如果市盈率對(duì)投資者來(lái)講是進(jìn)取性指標(biāo)，則市凈率就是防御性指標(biāo)，每股凈資產(chǎn)就是股價(jià)的最重要防線。破凈是一個(gè)較好的買(mǎi)入觀察機(jī)會(huì)點(diǎn)，而且銀行、券商、保險(xiǎn)類(lèi)個(gè)股用凈資產(chǎn)和股價(jià)的比值即市凈率研判更為適用。

　　對(duì)于處于破凈狀態(tài)的股票，當(dāng)然我們要區(qū)別對(duì)待，不是一味的認(rèn)為破凈就有較好的投資價(jià)值。如果是上市公司行業(yè)和經(jīng)營(yíng)不佳，股價(jià)跌破凈資產(chǎn)后，由于經(jīng)營(yíng)不善，凈資產(chǎn)會(huì)大幅因虧損而下降，當(dāng)然就不是買(mǎi)入的機(jī)會(huì)。但當(dāng)前的銀行股不是這樣，有其利潤(rùn)向好的支撐。

　　中國(guó)銀行業(yè)市值大幅飆升，得益于中國(guó)經(jīng)濟(jì)質(zhì)量的不斷提升，銀行業(yè)的經(jīng)營(yíng)情況得到同步改善。近期，部分銀行股已經(jīng)發(fā)布了2017年業(yè)績(jī)快報(bào)，也印證了這一點(diǎn)。在已經(jīng)發(fā)布業(yè)績(jī)快報(bào)的A股銀行股中，有7只銀行股去年凈利增速超過(guò)10%，常熟銀行凈利增速達(dá)到21.71%。

　　其實(shí)，銀行業(yè)經(jīng)營(yíng)好轉(zhuǎn)態(tài)勢(shì)早有征兆，以工商銀行為例，其去年三季報(bào)凈利同比增長(zhǎng)達(dá)到2.34%，自2015年以來(lái)凈利同比增速首次達(dá)到2個(gè)百分點(diǎn)以上。與此同時(shí)，衡量銀行資產(chǎn)質(zhì)量的幾個(gè)重要指標(biāo)，也出現(xiàn)好轉(zhuǎn)跡象。其中，不良貸款率連續(xù)三個(gè)季度環(huán)比下降。

　　關(guān)于銀行股最近幾天還有三大事件，一則是股價(jià)推高，工商銀行超越美國(guó)的摩根大通，登頂全球市值最大銀行；一則是銀監(jiān)會(huì)對(duì)浦發(fā)銀行開(kāi)出新年首張巨額罰單，4.62億元；還有一則就是同屬銀行板塊的張家港行，在一片看好銀行股的氛圍中，因?yàn)橄奘酃山饨�出現(xiàn)了“一字板”跌停了。

　　這些事件會(huì)導(dǎo)致一個(gè)什么結(jié)果？大概率會(huì)導(dǎo)致資金在流入銀行股的時(shí)候選擇進(jìn)入盤(pán)子更大的那些領(lǐng)頭的國(guó)有大行。而在銀行股這樣一波大漲之后，現(xiàn)在其實(shí)已經(jīng)是一個(gè)冷靜期了。在一片看多銀行股的聲音中，不妨反過(guò)來(lái)想想，既然浦發(fā)銀行會(huì)出事被罰，還有沒(méi)有隱藏在其他銀行中的風(fēng)險(xiǎn)？畢竟現(xiàn)在金融監(jiān)管在不斷加強(qiáng)，而在此案曝光前，浦發(fā)銀行成都分行也是“長(zhǎng)期不良貸款為零”，并且在當(dāng)?shù)毓煞葜粕虡I(yè)銀行的經(jīng)營(yíng)中排名前列。

　　在股市中，最是難辦的就是風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估，無(wú)法量化�？駳g過(guò)后，銀行股的估值似乎已經(jīng)成了一場(chǎng)全市場(chǎng)的猜謎游戲。

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