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　　PaulSolman：在周五的“新聞時(shí)間”里，我們 了解到截至上周道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)達(dá)到了16,000的新紀(jì)錄。我們這期的主要發(fā)言人是華爾街貨幣經(jīng)理Doug Dachille，他曾多次登上我們這個(gè)版面，最大程度為我們解答為何被大肆炒作的LIBOR“丑聞”其實(shí)并非所說的那么嚴(yán)重。

　　Doug曾獲醫(yī)學(xué)博士，但他最后還是轉(zhuǎn)行為JP Morgan做自營交易，之后于2003年創(chuàng)立了自己的公司，F(xiàn)irst Principles資產(chǎn)管理公司。現(xiàn)在公司管理資產(chǎn)超過九十億美元，CEO對(duì)此直言不諱。在我們采訪過程中，他質(zhì)問聯(lián)邦政府在不斷膨脹的股票市場中扮演 的角色，并指出是P2P借貸的出現(xiàn)和在網(wǎng)絡(luò)上的盛行導(dǎo)致了資產(chǎn)大范圍通脹。我請(qǐng)他將這些信息告知我們的讀者。

　　Doug Dachille：歷史總向我們展示，雖然導(dǎo)致金融危機(jī)的金融工具名稱似乎總在改變，其根源卻是相同的：過低的貸款包銷標(biāo)準(zhǔn)，過多杠桿，標(biāo)準(zhǔn)的中介機(jī)構(gòu)難 題（在這場金融游戲中缺乏經(jīng)濟(jì)庇佑），以及集體思考（導(dǎo)致集體相信貸款可行）的力量，這一次，卻不同以往，金融的神秘力量設(shè)法制造出了真金，而非過去單純 賺傻瓜的錢。

　　如果你關(guān)注最近金融危機(jī)的一些原因，就會(huì)發(fā)現(xiàn)它與P2P借貸的相似點(diǎn)是如此驚人。在最近的金融危機(jī)中，貸款人幾乎沒什么書面文件就可以借到資金。 貸款發(fā)起人和包銷人在這場游戲中都幾乎沒有經(jīng)濟(jì)庇護(hù)的外殼。投資人過于依賴投資決策過程中得出的風(fēng)險(xiǎn)分析，而這些分析主要都是債券信用評(píng)級(jí)。資產(chǎn)多元化只 是個(gè)假象，不幸的是，要把貸款發(fā)起人和借款人帶來的違約風(fēng)險(xiǎn)分散是很難的。值得注意的是，P2P借貸已具備了以上所有關(guān)鍵要素。

　　因此，為什么歷史會(huì)如此快就重演呢？正如我想說的，歷史只在那些回憶歷史的人已成為歷史時(shí)才會(huì)重現(xiàn)。而現(xiàn)在P2P借貸僅僅通過忽視那些最近經(jīng)歷過（金融危機(jī)）歷史的人，關(guān)注那些未曾經(jīng)歷過（金融危機(jī)）歷史的人，就延緩了下一次危機(jī)的到來。

　　在P2P借貸中，貸款人為借款人提供非常有限的金融書面文件。借貸俱樂部高度贊揚(yáng)了資產(chǎn)多元化的好處，并為每一個(gè)借款人提供相同的貸款評(píng)級(jí)，以協(xié) 助貸款人確定準(zhǔn)確的貸款率來彌補(bǔ)風(fēng)險(xiǎn)。那發(fā)起人和這些貸款俱樂部的董事會(huì)成員是否有在網(wǎng)站上注明任何貸款的經(jīng)濟(jì)庇護(hù)呢？這是否聽上去都太熟悉了不是嗎？

　　最近的金融危機(jī)應(yīng)該教會(huì)了投資者當(dāng)做投資決定時(shí)，不要過多依賴第三方貸款評(píng)級(jí)�，F(xiàn)在還沒有獨(dú)立貸款分析的替代。而在P2P的例子里，貸款人依賴于 貸款俱樂部自營模型提供的貸款評(píng)級(jí)，來決定要加大的貸款和可接受的利率。要讓貸款人獨(dú)立評(píng)估網(wǎng)站上借款人貸款評(píng)級(jí)的可信度完全不可能。

　　相反，貸款人依賴于盲目的信念和過去的貸款表現(xiàn)記錄。當(dāng)然，考慮到借款人在P2P貸款中過短的貸款歷史，要確定貸款評(píng)級(jí)分類同相關(guān)貸款表現(xiàn)的可信數(shù)據(jù)完全不可能。但和過去集體認(rèn)知相佐的是，沒有人對(duì)他們的可信度提出質(zhì)疑。

　　如果專業(yè)的貸款人員和投資經(jīng)理在過去的金融危機(jī)中受騙，讓借款人拿到本應(yīng)是垃圾貸款，而評(píng)級(jí)卻給出“AAA”級(jí)的貸款，一個(gè)沒有任何貸款分析經(jīng)驗(yàn) 的退休員工要想避免這次借貸的失敗，他成功的概率會(huì)是多少？現(xiàn)在，一個(gè)退休員工被P2P網(wǎng)站授予高級(jí)借貸員工的身份，僅僅依賴一個(gè)未被證實(shí)的貸款評(píng)級(jí)矩 陣，并說服自己相信資產(chǎn)多元化會(huì)平衡他所有貸款誤差帶來的影響，便把他自己的退休收入借給他之前從未接觸過的借款人。他同樣相信許多和他一樣的退休朋友也 把貸款給了同樣的借款人。

　　一般的郵件往來經(jīng)驗(yàn)證明，只愿意通過電子形式交流的人絕不會(huì)考慮面對(duì)面交流。因此，這是否是個(gè)之前話題的延伸，即借款人可能在他們從網(wǎng)上那些不知 名甚至不清楚長相的投資者手中拿到貸款后，愿意通過不同方式償付貸款呢？而當(dāng)所有次級(jí)貸款“多元化”資產(chǎn)組合的個(gè)人安全根據(jù)美元每分定價(jià)時(shí)，投資者又能從 中學(xué)會(huì)多元化利處的什么教訓(xùn)呢？

　　因此，考慮到P2P借貸同最近金融危機(jī)那愚蠢的貸款做法驚人的相似之處，P2P借貸的主要金融創(chuàng)新是什么呢？這創(chuàng)新并非貸款產(chǎn)品自身。相 反，P2P借貸的關(guān)鍵性創(chuàng)新在于，找到了一批新的貸款人。而考慮到最近由于傳統(tǒng)固定收入投資帶來的收入減少，許多投資人開始尋找能夠提供更高回報(bào)率的投資 選項(xiàng)。

　　首先，很重要的一點(diǎn)是，要記住，找到借款人絕不是發(fā)起貸款過程中難度較高的一部分，尤其當(dāng)那些目標(biāo)為不良貸款記錄者時(shí)；他們總是源源不斷。要想做 好貸款業(yè)務(wù)的關(guān)鍵點(diǎn)是擴(kuò)大愿意給那些在最自由的貸款標(biāo)準(zhǔn)下依然最差的貸款提供資金的一方。這是加快導(dǎo)致金融危機(jī)的次級(jí)貸款成長的關(guān)鍵性要素。也是P2P借 貸成長的關(guān)鍵創(chuàng)新。

　　P2P借貸的貸款人不同于那些從多年制作不良貸款中得到豐富經(jīng)驗(yàn)的銀行貸款人員。這些人員的經(jīng)驗(yàn)減少了他們?cè)谖磥矸赶嗨棋e(cuò)誤的可能性。

　　這位貸款人也不是擁有貸款分析經(jīng)驗(yàn)的專業(yè)投資經(jīng)理。他過于依賴貸款評(píng)級(jí)，相信當(dāng)做非傳統(tǒng)貸款時(shí)資產(chǎn)多元化降低風(fēng)險(xiǎn)，這些都能給他一個(gè)教訓(xùn)。不幸的 是，這也是其投資人的教訓(xùn)。然而他不太可能會(huì)在未來也犯同樣的錯(cuò)誤了�？傊�，最近這些傳統(tǒng)貸款人的經(jīng)歷可能帶來針對(duì)未證實(shí)借款人更嚴(yán)格的貸款標(biāo)準(zhǔn)，從而限 制借貸業(yè)務(wù)的發(fā)展。

　　因此，當(dāng)對(duì)信用受損的貸款人有許多貸款要求而傳統(tǒng)貸款人的貸款資金供給又受限時(shí)，你該如何發(fā)展借貸業(yè)務(wù)？

　　賦予沒經(jīng)驗(yàn)的貸款人做這些貸款的能力。這些新人可能還未學(xué)到你在借貸過程中犯的錯(cuò)誤。網(wǎng)站也讓借貸，以及以一個(gè)吸引人的利率架構(gòu)一個(gè)多元化資產(chǎn)組合顯得過于簡單。

　　這又是一個(gè)不經(jīng)意�；蚩赡芄室鉃樨泿耪�策帶來的結(jié)果��！