中國人民大學金融與證券研究所所長吳曉求(央廣網 王夢妍/攝) 

　　央廣網財經4月23日消息 23日，由中央人民廣播電臺經濟之聲主辦的《大國大時代：中國經濟報告會》《四月談：互聯網金融，何去何從》舉行。中國人民大學金融與證券研究所所長吳曉求出席并發(fā)表演講。

　　以下是演講實錄：

　　各位上午好，非常容幸參加由中央人民廣播電臺主辦的大國時代這樣一個論壇。大國大時代這個主題非常好，今天的中國應該說在一個大時代，在這個大時代中國也一定完成了一個大國經濟，成為了一個強勢的國家，那么強勢的國家有很多的標識，包括產業(yè)訓練力度、經濟規(guī)模、貿易的規(guī)模、人才法制。當然，其中還有一個非常重要的指標，就是國家的金融體系。所以，大國經濟需要大國金融。

　　大國金融應該有什么樣的特點呢？我想至少需要三個方面的特點：

　　第一，要有足夠的窗口，融資和投資活動有廣泛的平臺，融資者有非常多的可以融資工具來優(yōu)化它的資本結構，投資者也可以選擇它所喜歡的流動性、受益性相匹配的各類金融資產。同時，這個金融體系是要透明的。我想這個是大國經濟的一個足夠的標準，是要足夠的寬度，無論是融資者還是投資者有充分的選擇空間。

　　第二，有足夠的長度和廣度，配置資源，不僅是在國內來配置資源，更可以延伸到國際來配置資源。同時，它也有良好的風尚的功能，所以它要在全球有配置資源，同時又能分散風險的一個金融體系，也就是這個金融體系是高度國際化的。

　　第三，要有足夠的深度，既有寬度、既有長度、沒有深度。這個金融體系中本來出現不了航空母艦，還有足夠的深度，這個深度就是最重要的特點就是要市場化，要市場化程度很高。

　　所以寬度的重點改革的重點主要是證券化，就是提升證券化的金融資產在整個金融資產中的比重，它的廣度最重要的特點是國際化。國際化改革的重點對中國來說，主要是推動人民幣的國際化，這是個先導。當然也有中國金融體系的國際化，在中國金融體系國際化的過程中從中國經濟模式的角度出發(fā)，更為重要的是要讓外國投資者能夠有序的進入到中國的資本市場來進行投資，而不是目前的主要以FDI的方式來吸引外國投資，讓他們到中國的資本上來投資。為此就必須要大力發(fā)展資本市場。所以這是我們大國金融廣度最重要的就是國際化。市場化最重要的深度最重要的是市場化的改革。

　　我們中國的金融一定是這三個特點的匯總，這是我們的戰(zhàn)略目標，中國經濟要維持長時間的持續(xù)穩(wěn)定增長，我們就必須從戰(zhàn)略的層面上去思考我們需要一個什么樣的現代金融體系。經濟的持續(xù)穩(wěn)定增長科學技術的進步顯然是第一步，我們中國美國在過去，100年經濟時代，大致能看到這一條。因為經濟長周期的出現是以科技進步或者科技革命為先導的，沒有科學技術的革命就沒有產業(yè)革命，沒有產業(yè)革命就不能有產業(yè)根本的升級換代，也就不可能經濟長周期的出現。

　　所以科學技術的進步當然是經濟增長的第一推動力。但是更為重要的是我們還需要第二推動力，也就是如同把衛(wèi)星送上天，光有一級火箭的動力顯然這是不夠的，我們還必須要有一個二級的動力才可以讓它進入預定的軌道，這個動力是誰？那就是現代金融體系。

　　美國經濟的成長金融所做的貢獻非常之大。2008年金融危機之后美國之所以能很快的從危機中走出來，而且其自身沒有受到根本性的沖擊，一個及其重要的原因就是它的金融體系可以在全球配置資源，同時又在全球分散風險。我想這一點我們要認真的研究借鑒。

　　中國經濟要維持百年的成長，完成我們經濟現代化的戰(zhàn)略目標，成為21世紀偉大的國家，我們構造一個現代金融體系是至關重要的。如果說一個國家的現代金融體系需要具備我剛才所說的三個特點來維持，我們就必須推進改革。

　　從中國金融體系的目前現狀來看，我們無論是在寬度、長度和深度的三個方面都存在著一些嚴重的問題。

　　在寬度方面，最重要的是證券化金融資產的比重太低，平滑風險能力很弱，控制風險能力很差，財富管理的功能弱。中國金融體系始終把融資放在最重要的功能，融資當然是最基礎的功能之一，但是現代金融的功能正在發(fā)生根本性的變化，從原來的主要提供支付清算和融資服務這幾項功能，慢慢上升為財富管理到風險管理。財富管理的核心就是全社會的金融市場要有足夠多的多元化的證券化的金融資產，我們才有一個很好的財富管理功能。所以中國金融的體系的功能由于非常狹窄，證券化金融比重低，所以它的功能也是比較低的，這是一個落后的表現。所以我們?yōu)榇司捅仨毎l(fā)展包括股票市場和債券市場在內的資本市場。因為他們可以提供多樣化的流動性和收益相匹配的風險，同時具有良好透明度。所以這也是我多年強調發(fā)展資本市場是中國金融改革的核心的原因所在。

　　第二個需要改革的就是我們要開放和國際化。中國金融體系的國際化的程度是比較低的，這種低的最重要的標識是兩個，一個是人民幣在全球的影響力遠不及中國經濟對全球的影響力。雖然我要看到有關報道說，有40國央行把人民幣作為儲備性貨幣來看待，但它畢竟不是一個可自由交易的貨幣，所以不能說它是一個全球重要的儲備貨幣，所以我們必須要推進人民幣的國際化的改革。

　　人民幣國際化有兩個目標，一個就是要它成為可自由交易的貨幣，這個是我們金融體制改革、匯率制度改革就能夠達到的目標，我個人認為中國已經完全具備了人民幣可自由交易的幾乎所有的條件。如果我們和已經或者曾經和我們等類似的國家等比較，我們的條件目前比他們當年推行它本國貨幣的可自由交易改革的條件要好得多，無論是印度還是俄羅斯、韓國、甚至日本跟他們當時的條件相比要好得多。我們的經濟已經達到具有萬億美元資源的規(guī)模，是全球第二，我們的貿易規(guī)模是全球第一，我們通過改革開放30多年我們建立了一套市場化的金融體系對風險有足夠的了解，中國的經濟從總體上看還是在穩(wěn)步增長。所以，我們具備了這些條件所，應該順勢而為。要加快人民幣可自由交易的這種改革，國務院是決定到2020年要把上海建成國際金融中心，這個在幾年前就頒布了一個戰(zhàn)略目標一個藍圖——離2020年只有6年的時間，要把上海建成國際金融中心，顯而易見一個最重要的前提是人民幣要可自由交易。

　　另一個目標是，人民幣還應當成為一個重要的儲備性貨幣，因為國際金融中心不是一個貨幣金融交易中心，也不是一個清算中心，它是一個資產的交易中心，資產的配置中心，所以以人民幣計價的資產如果說我們上海國際金融中心的話應該全球投資者也包括各國央行所應當配置的資產。所以從這個意義上說，當然人民幣應當成為儲備性貨幣，留給我們的時間并不是太長，所以我們要加快這些方面的改革。

　　第二個重要的認識是，雖然從08年金融危機之后我們國家和央行采取了各種措施推進人民幣的國際化程，包括和多國央行的貨幣互換，包括鼓勵我們邊境的省會，以及邊界的地區(qū)，從事貿易、鼓勵人民幣結算等等。當然這些措施包括當然最有利人民幣的國際化，及時如此我們最近也擴大了匯率的波動幅度，但即使如此我們人民幣還是沒有完全可自由交易，所以這個是需要著力推進的。中國金融體系的開放將是激勵我們中國經濟加入WTO之后，又是重大的一個改變開放措施，其意義可能還要比我們在2001年加入WTO時對中國經濟所具有的意義還要大。因為它對中國會進進一步推動作用，對中國法制的建設對中國系統體系的建設以及透明度的完善都是具有重要的推動作用。所以金融體系的開放特別是人民幣的國際化它不僅僅具有經濟上的意義，更具有社會進步的意義。

　　第三點，我們還必須著力推進中國金融體系的市場化的改革，也就說要是使得中國經濟足夠得深。目前來看來，中國金融系出現了某種壟斷現象，競爭是不充分的，金融效率相對低下，這其中一個非常重要的標志，就是M2/GDP比值中國是全世界最高的，也就反映了我們金融體系配置金融資源的效率是相對低的，這里面顯然就出現了壟斷。

　　壟斷或競爭不充分最重要的特點，第一，價格是壟斷的，突出的表現是還沒有實現利率的市場化。中國金融體系的改革經過了三十年，從1983年確立央行的職能之后已經30年了，實際上我們在重大的市場化改革方面還有不盡完美的地方，利率沒有市場化。中國經濟改革成功的經驗告訴我們，第一是要企業(yè)成為真正的市場主體；第二是價格要以市場供求關系來決定。中國金融體系的改革應該借鑒這兩個經驗。

　　時至今日，我們的利率并沒有市場化，從而使得整個金融體系特別是商業(yè)銀行出現了超額的利潤，這個超額的利潤有我們國家金融改革特別是商業(yè)銀行改革創(chuàng)新近年來的成就。但是，也不可否認的是有壟斷的成分。某些壟斷利潤的成分雖然內部是充分競爭的，但是因為它的外部是有高度的門檻，所以從外部來看，它競爭是不充分的，甚至是壟斷的。

　　我們就要找就出一種力量，一種外部的力量來對這樣一個有高額利潤的行業(yè)構成威脅和競爭。如果沒有外部的力量，內部有如此高的利潤的行業(yè)是沒有改革的動力的，也沒有生存的壓力的。幸好在2013年對中國金融體系改革的戰(zhàn)略力量出現了，這就是互聯網金融。所以我把互聯網金融看成是推進中國金融體系市場化改革的戰(zhàn)略性力量。

　　顯而易見，要推進這個改革，不是說讓幾家民營資本去成立幾家商業(yè)銀行，這對中國體系的市場化改革沒有太大的作用。但是互聯網金融承擔了從戰(zhàn)略的層面去推動中國金融體系的改革。為什么說它是一個戰(zhàn)略性的力量呢？為什么其他的就不能充當這個力量呢？因為互聯網金融實現了金融里面的根本轉型，推動了包括利率市場化、金融產品創(chuàng)新一系列的改革。

　　中國的金融長期以來應該有個根深蒂固的理念，它是為大企業(yè)服務、為富人服務，融資更多的是大中型企業(yè)，理財更多的是富人。比如，銀行的私人銀行部一般起點財富管理一百萬美元，在中國有一百萬美元的人并不是太多。到了后來，也進行了創(chuàng)新，搞了一些理財產品，理財產品與其說是財富管理，不如說它就是一種批發(fā)式的負債的業(yè)務，因為它沒有實現財富管理的基本功能，它的收益率太低了，所以互聯網金融會使得傳統金融更多的為大企業(yè)為富人服務的這種理念轉向了普惠型金融，也就是說讓小企業(yè)也能獲得融資，讓中低收入者，也有可能獲得財富管理。

　　一種金融的制度，一種金融產品，之所以能夠讓大量融資者歡迎，一定是它的對面是不好的，是不能夠提供這種服務的，所以這就是它的優(yōu)勢所在，那么更為重要的是互聯網金融它改變了我們傳統金融的理念，傳統金融根深蒂固的理念我認為是為自己服務，比如說它的風險管控是擺在絕對重要的位置，以至于為了風險管控安全的措施影響了客戶的使用效率，影響了客戶使用的方便，它可以不顧客戶使用上非常麻煩，但是我要安全，那么這本質上沒有錯，沒有問題，那么當一種金融產品，一種金融服務它把安全的成本大大超過了客戶的效率的時候，這個安全就值得懷疑了。

　　互聯網金融有一個特點，一切為客戶考慮，叫互聯網思維，你需要什么？我創(chuàng)造什么？所以你可以看到互聯網金融的產品是一體化的，它的最大的特點是讓客戶快捷、靈活、高效、同時也是安全的，只不過它把方便、靈活、快捷放在首位，它不像傳統金融把安全放在首位。雖然也沒有經濟表明互聯網的安全就一定比傳統金融安全差，有人夸大它的安全漏洞，我不認為這是事實。

　　互聯網的電商模式之所以對傳統金融有顛覆性的影響，是因為它有身份的優(yōu)勢，它有區(qū)域的優(yōu)勢，它有時間的優(yōu)勢，更重要的是它有信息對稱的優(yōu)勢，它可以進行合理的引導。

　　我想互聯網金融雖然沒有電子商務對傳統商業(yè)模式影響那么大，但是它一定會帶來巨大的沖擊�；ヂ摼W金融是一個比較大的概念，剛才我們片子里面說了，我贊成那個定義，它一定是以互聯網為平臺所展開的與金融活動相關系的一系列的融投資和支付的活動，它基礎的概念一定是以互聯網為平臺，而不僅僅是借互聯網的技術。這兩個東西完全不同，以互聯網為平臺，它是互聯網思維，它實際上讓客戶在使用的產品上是要保持高度的靈活、便捷、迅速有效，這是它最顯著的效應。

　　所以，雖然現在也有很多類似與互聯網這種的產品，在我們的商業(yè)銀行里面出現，但是他們之間基因是不同的，所以我經常說互聯網金融和資本市場和商業(yè)銀行它這三個東西都是具有不同的基因，他們是三種金融業(yè)態(tài)，不要把互聯網看成是一種異物。商業(yè)銀行是第一金融業(yè)態(tài)，它有悠久的歷史，他有廣闊的資源，有雄厚的客戶基礎，也有很強大的一個人才隊伍。這是第一金融業(yè)態(tài)。

　　第二金融業(yè)態(tài)是資本市場，資本市場實際上是在商業(yè)銀行的第一次脫媒，我們說叫“金融脫媒”，是金融市場對商業(yè)銀行的容貸的審貸飽和度來進行脫媒，實現了資金的供給者和需求者的直接見面，從而提高了金融效率，降低了風險，這是第一次金融脫媒的基本原因。

　　金融脫媒是個基本的趨勢，而互聯網金融作為第三業(yè)態(tài)主要是對商業(yè)銀行，有時也叫二次脫媒，二次脫媒的起點是要讓金融服務一體化，讓金融的成本大幅度降低，這是第二次脫媒的重大一次。

　　所以要從這個視角去看待的話，概括出來主要有四條，第一是互聯網平臺的支付體系，第二是以互聯網平臺的融資體系，第三個是以互聯網平臺信息發(fā)布。我們大家都知道金融六大功能，這四條涵蓋了金融的全面四大功能，也就是說互聯網金融為四條業(yè)務線帶來重大的影響，這些產品他們有的是相互補充，相互競爭，從而才會有支付寶，從而才有余額寶，這兩個東西不要割裂開，他們是一起的金融產業(yè) 。它不像商業(yè)銀行，它是斷裂的，它的各種寶和支付部門是脫節(jié)的�，F在我有錢了，我買了商業(yè)銀行的基金就不能把錢取出來，這是根本。所以，我們要有一個開放的姿態(tài)、包容的姿態(tài)來推動互聯網金融業(yè)的發(fā)展。

　　當然我們也要看到互聯網金融的風險，有人說要加強互聯網金融的監(jiān)管，我贊成，但是我同時會問它，你說加強監(jiān)管標準是什么？根據標準，我們來加強監(jiān)管，互聯網金融目前沒有標準，沒有監(jiān)管標準，是因為我們對互聯網金融的內部的風險結構和風險特點不了解。金融的所有監(jiān)管標準的缺一，都是在金融風險基礎的加一缺一，因為任何一項監(jiān)管標準都是對沖特定風險的。比如商業(yè)銀行存款準備金率就是要對沖貨幣的無限創(chuàng)作帶來的巨大風險，所以在商業(yè)銀行出現之后，各國銀行推出了存款準備金率來收縮貨幣實施，比如核心資本溝通率，它的存在它的存款報銷制度等等都是要對沖特定的風險的。

　　互聯網的風險是什么呢？有人潛意識地說，無論是證券金融信托還是商業(yè)銀行的標準去監(jiān)管，我覺得不對，因為它是第三金融業(yè)態(tài)，必須要科技業(yè)分析內在的風險結構�；ヂ摼W這種高級風險，任何金融活動都有風險，只不過這種風險是衍生型的，它和原來的金融風險有根本性的差別。今天由于時間的關系，我不能展開，但是由于它和資本市場基因的匹配性更多，所以監(jiān)管標準有時候更多的會被資本市場接近。比如互聯網金融透明度將可能是它的一個重要的轉折。

　　所以，我想說在一個新鮮事物出來之后不要匆忙的下結論，更不要采取阻止它的發(fā)展，我們要采取包容的政策，要制定一個控制互聯網的金融風險，從而使得中國金融體系的專業(yè)化分布更加明確的方向，這才是我們應有的態(tài)度。

　　我再說一句，互聯網金融不可能覆蓋金融的全部，因為有人說互聯網金融可以覆蓋金融的全部，我看中國的現階段很難，商業(yè)銀行也好，資本市場也好，它們獨立的生存空間，比如大客戶，比如富人。那么一些中小投資者、一些小微企業(yè)、一些中低收入階層對互聯網的依賴程度很高，所以在商業(yè)銀行在資本市場在互聯網金融里面，它們各自可以找到各自的生存提高，從而提高中國金融體系的服務的專業(yè)化，提升中國金融體系的效率，這才是互聯網金融發(fā)展的根本。謝謝大家。