諸海濱
接下來降低投資人的門檻，對(duì)于這個(gè)問題我個(gè)人持保守態(tài)度，因?yàn)樾氯迨袌龅牟▌?dòng)性很大，它的專業(yè)性非常強(qiáng)，它有2300多家公司。對(duì)于個(gè)人投資人來說，新三板市場有很大的風(fēng)險(xiǎn)。政策的初衷也不太允許個(gè)人投資者進(jìn)入，所以現(xiàn)在的門檻設(shè)得非常高，500萬以上。當(dāng)然，伴隨著新三板非�？斓臄U(kuò)容，在降低門檻這一塊，從長遠(yuǎn)看它還是有空間的。
最后講一下對(duì)于新三板投資策略，我們強(qiáng)調(diào)新三板市場可以從選公司和選行業(yè)兩個(gè)維度進(jìn)行，我們這里也包含公司的增長，公司的融資情況，公司的商業(yè)模式，在這個(gè)下面的話，我們還是應(yīng)該關(guān)注一些跟中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型有關(guān)的一些行業(yè)。
諸海濱
但是從市值角度，它又遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于主板的公司。如果從盈利、從估值等幾個(gè)角度來看，我們認(rèn)為新三板還有增值的空間。我們看到新三板成長有幾個(gè)標(biāo)志性的事件，第一個(gè)事件2014年8月25號(hào)，新三板的做市指數(shù)出現(xiàn)了明顯的上漲；第二個(gè)標(biāo)志性事件就是今年3月8號(hào)，新三板指數(shù)的發(fā)布，從一個(gè)小眾的市場，變成大家關(guān)注的市場。
那么未來的話，我們覺得可能可以期待的還有幾個(gè)事件，一個(gè)就是，新三板轉(zhuǎn)板，一個(gè)就是新三板的分層，還有就是新三板降低投資門檻。我們都知道納斯達(dá)克市場，但是很多人不知道納斯達(dá)克市場要分層的；第二個(gè)的話，大家比較關(guān)注的，我們預(yù)期今年有可能看到的，就是新三板的轉(zhuǎn)板，肖主席已經(jīng)明確表示了，新三板一定會(huì)有轉(zhuǎn)板的制度，然后深交所對(duì)此也作出了一些政策上的傾斜。
最后我總結(jié)一下我的觀點(diǎn)，新三板市場從所處的時(shí)點(diǎn)是一個(gè)很好的時(shí)代，從機(jī)構(gòu)和個(gè)人的角度來看，我們覺得新三板是一個(gè)機(jī)構(gòu)為主的時(shí)代；從未來來看的話，我們認(rèn)為新三板是賺三個(gè)錢，一個(gè)是賺政府的錢，另外一個(gè)賺估值差價(jià)的錢，另外一個(gè)是賺自下而上成長的錢。所以對(duì)于個(gè)人投資者來說，要積極關(guān)注這個(gè)成長市場，它已經(jīng)從一個(gè)小眾的市場，變成一個(gè)大眾的市場。在這個(gè)里面，除了個(gè)人自己的研究，借助機(jī)構(gòu)的專業(yè)視角實(shí)現(xiàn)財(cái)富的增值，這是我們能做的事情。
諸海濱
第二個(gè)問題，新三板市場再3月份的漲幅非常巨大，4月份出現(xiàn)一個(gè)調(diào)整，到底怎么看？未來新三板市場的投資，對(duì)于我們投資人來說，是機(jī)遇還是風(fēng)險(xiǎn)？
我們這邊統(tǒng)計(jì)了，截止到4月20號(hào)左右新三板的市場的年報(bào)，雖然不是最終的，但是從數(shù)量級(jí)的角度上差不多，所以從這樣一個(gè)角度，從側(cè)面解釋了新三板市場上漲的理由。
此外，專業(yè)的機(jī)構(gòu)投資人也會(huì)看它的估值，新三板它的估值和創(chuàng)業(yè)板比較的話，我們也會(huì)看到明顯的偏低，所以有一個(gè)更高的增速和更低比較之下，我們覺得新三板目前還是有一個(gè)很大的投資機(jī)遇。
從宏觀之外，我們具體講一些案例，我們都知道在主板市場上有一個(gè)行業(yè)，叫做“汽車后市場”，就是圍繞汽車的存量、汽車的維護(hù)保養(yǎng)，還有一系列汽車后市場領(lǐng)域，這是今年A股市場非常熱的行業(yè)，那么在這么一個(gè)熱的行業(yè)里面，我們也可以看到有一些典型的公司，像主板有兩家公司，在新三板也有兩家公司，首先從盈利增速上來看，我們很明顯看到，新三板這家公司它的主業(yè)更加純粹、增速更加高，如果看它的市盈率和它的估值的話，又明顯比主板相應(yīng)的公司要低。
諸海濱
比如說經(jīng)濟(jì)的改革、新經(jīng)濟(jì)的呼吁、股權(quán)結(jié)構(gòu)的調(diào)整、新三板的應(yīng)運(yùn)而生，就是這樣一個(gè)大時(shí)代的背景。從2006年就有新三板的市場，但是新三板市場真正的啟動(dòng)在2014年，2014年我們把市場從原先的小眾市場劃為大眾的市場，一個(gè)非常重要的原因就是新三板的市值突破1萬億。創(chuàng)業(yè)板市場被大家關(guān)注的時(shí)候就是估值超過1萬億的時(shí)候，我們新三板市場也邁過這樣一個(gè)開端。接下來，對(duì)于新三板市場有一個(gè)標(biāo)志性的事件，就是在3月18號(hào)，新三板市場兩個(gè)重要的指數(shù)發(fā)布了，一個(gè)是新三板的做市指數(shù)，這個(gè)指數(shù)代表108只按照做市交易來運(yùn)行的公司的指數(shù)，它代表市場上最活躍一個(gè)品種，漲幅到目前為止非常大；另外一個(gè)指數(shù)是新三板的綜合指數(shù)，那么也做了一些統(tǒng)計(jì)，到現(xiàn)在為止，大概在這個(gè)做市指數(shù)里面，有90多家的話，漲幅超過80%。可以看到，賺錢效應(yīng)非常大。那么很多人不太了解：新三板漲幅這么大會(huì)不會(huì)有風(fēng)險(xiǎn)？這個(gè)問題難以回答。我把新三板市場的兩個(gè)指數(shù)、創(chuàng)業(yè)板指數(shù)、中小板指數(shù)、滬深300指數(shù)這些我們比較熟悉的指數(shù)放在一起，都從2014年7月份，也就是我們這一輪行情啟動(dòng)的時(shí)點(diǎn)開始，把這樣突兀的漲幅放在大的資產(chǎn)配置的背景下，就沒有這么突兀了。
諸海濱
大家好！感謝經(jīng)濟(jì)之聲。今天我講的內(nèi)容是關(guān)于新三板的。關(guān)于新三板，就像我這個(gè)報(bào)告的題目一樣，我們對(duì)于新三板的看法有兩句話來總結(jié)的，第一句話，這是最好的時(shí)代；第二句話，這是智慧的時(shí)代。新三板現(xiàn)在已經(jīng)成為全國性市場，從小眾的市場，成為一個(gè)大眾的市場。新三板的行業(yè)和公司，代表中國經(jīng)濟(jì)的未來。
我們目前的資本市場，有主板市場、中小板市場、創(chuàng)業(yè)板市場，在2006年的時(shí)候，新三板市場出現(xiàn)了，在本屆政府對(duì)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，順應(yīng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展潮流，把新三板市場提到全國性市場一個(gè)范疇，這個(gè)是我們新三板市場走好的一個(gè)政策的基礎(chǔ)。
主持人
謝謝林隆鵬先生，讓我們再一次認(rèn)識(shí)了分化和平衡，其實(shí)分化在一定程度上是階段性的，而如果你縱觀一輪市場和牛市的起點(diǎn)和終點(diǎn)的時(shí)候，那其實(shí)最終還是要?dú)w于平衡，只不過中間是一個(gè)板塊，而當(dāng)然說了分化的時(shí)候，我們昨天晚上做了一個(gè)統(tǒng)計(jì)，看看我們的指數(shù)的分化到底有多嚴(yán)重，截止到昨天的收盤，滬市今年的漲幅是36%，中小板漲幅63%，創(chuàng)業(yè)板的漲幅是86%，高不高？應(yīng)該夠高了，還有一個(gè)板漲的還高，新三板漲幅超過60%，那么接下來這個(gè)新三板會(huì)不會(huì)繼續(xù)給人們這種物以稀為貴的常態(tài)，接下來我們請(qǐng)出安信政權(quán)研究中心宏觀策略部的負(fù)責(zé)人新三板研究人諸海濱先生。他2007年加盟安信證券研究中心，主要從事組合配置和新三板市場的研究，他多次獲得了《新財(cái)富》、《水晶球》的研究，三次獲得金牛獎(jiǎng)投資策略第一名。那么今天諸海濱先生演講的主體是最好的時(shí)代從大類資產(chǎn)配置的角度看新三板投資機(jī)會(huì)。
林隆鵬
那么講到這些之后，當(dāng)然也要對(duì)整個(gè)中國經(jīng)濟(jì)和資本市場也做一下未來的判斷。我們認(rèn)為，中國的經(jīng)濟(jì)和資本市場有三種前途，一種是經(jīng)濟(jì)L型，牛市有頂部，也就是整個(gè)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)相關(guān)的改革措施之后，如果一時(shí)之間沒有出現(xiàn)大規(guī)模的明顯的改善，這一輪行情的上漲就進(jìn)入了瓶頸。第二經(jīng)濟(jì)改善了這一輪牛市不言頂。第三就是經(jīng)濟(jì)落入中等收入陷阱，這個(gè)時(shí)候整個(gè)市場有可能重回到牛市，這是對(duì)我們未來經(jīng)濟(jì)和資本市場大的判斷。在這里我還要引用三句話，這三句話是當(dāng)時(shí)我們這一屆領(lǐng)導(dǎo)人參觀復(fù)興之路的時(shí)候說的。第一句是：雄關(guān)漫道真如鐵。這是講我們中華民族在近代歷史上飽受磨難；第二句是：人間正道是滄桑。表示我們現(xiàn)代整個(gè)中華民族發(fā)生了巨大的變化；第三句話是：長風(fēng)破浪會(huì)有時(shí)。就意味這我們中華民族未來的道路。這三句話也可以換到我們中國股市，第一句話就像我們過去7年熊市，我們的股民朋友個(gè)個(gè)都飽受煎熬，而現(xiàn)在正是人間正道是滄桑，今年4月份和去年4月份，整個(gè)股市像滄海桑田一樣，我也相信未來我們的股市也會(huì)長風(fēng)破浪會(huì)有時(shí)。謝謝大家！
林隆鵬
剛剛我們的美女的私募經(jīng)理也提到了，她講幾個(gè)板塊里面就是一個(gè)輪動(dòng)，我個(gè)人是覺得非常認(rèn)同，包括我們判斷創(chuàng)業(yè)板和主板的時(shí)候，大家可以看到用我這樣一個(gè)方法，可以很清晰把握住整個(gè)市場的走向，從2013年的創(chuàng)業(yè)板，到2014年的主板行情，以及2015年一季度的創(chuàng)業(yè)板行情，以及現(xiàn)在新平衡這樣一種狀況，所以說，到了現(xiàn)在這個(gè)新平衡，又意味著是什么呢？又會(huì)是什么樣的一種手法，有一組數(shù)據(jù)，這組數(shù)據(jù)就是融資融券跟融資余額一個(gè)表格。從這個(gè)表格里面我們可以非常清晰看到，場外資金蜂擁而入，那么這個(gè)場外資金蜂擁而入，很直接的效果，就是股市就是這么大一個(gè)池子，那么在2014年下半年的時(shí)候，場外的資金出現(xiàn)大規(guī)模的進(jìn)場以后，我們看到主板有很犀利的行情，到了今年一季度的時(shí)候，場外資金蜂擁而入，這個(gè)時(shí)候，出現(xiàn)主板和創(chuàng)業(yè)板一起漲的行情，這就是近期整個(gè)市場表現(xiàn)出來的一個(gè)階段。
林隆鵬
等到去年下半年，整個(gè)主板市場在改革紅利預(yù)期的推動(dòng)下出現(xiàn)迅猛上漲的時(shí)候，創(chuàng)業(yè)板在2014年指數(shù)橫了一年，這個(gè)時(shí)候主板漲很高了。我們回過頭來去看，創(chuàng)業(yè)板前期漲的邏輯在還不在，中國產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)消費(fèi)、服務(wù)科技創(chuàng)新這個(gè)階段剛剛開始，這個(gè)趨勢就像歷史的車輪一樣滾滾向前，尤其是政府提出了“互聯(lián)網(wǎng)+”，其實(shí)“互聯(lián)網(wǎng)+”就是消費(fèi)服務(wù)和科技創(chuàng)新的一個(gè)典型方向，所以我們國泰君安在今年1月份的時(shí)候再一次提出了一個(gè)說法——大分化。大分化的意思就是2013年是分化的行情，到了2014年下半年，是股市資金的平衡時(shí)期。那么等到資金的平衡差不多到了一個(gè)適當(dāng)?shù)奈恢玫臅r(shí)候，我們在2015年初再次提出大分化。但是2015年漲得比2013年快，因?yàn)榇蠹乙呀?jīng)認(rèn)識(shí)到這個(gè)邏輯，并且接受了這個(gè)邏輯。所以我們可以看到，2015年一季度創(chuàng)業(yè)板的漲幅遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了主板，這就是我們反復(fù)強(qiáng)調(diào)大分化的行情。那么等到大分化行情走了一輪，差不多4月份開始的時(shí)候，大家發(fā)現(xiàn)，我們又一次提出了一個(gè)思路——股市進(jìn)入新平衡階段。什么叫做新平衡階段？舉個(gè)例子，原來大家在創(chuàng)業(yè)板做投資的時(shí)候，就像在一條河里面淘金，當(dāng)時(shí)萬人空巷。所有人擠在創(chuàng)業(yè)板淘金。淘了一段時(shí)間之后發(fā)現(xiàn)難度挺大的。后來河邊上來了一頭大象，如果摸中這個(gè)大象，就可以獎(jiǎng)黃金，這個(gè)大象就是藍(lán)籌股。那么，自然而然，原來在河里淘金的就會(huì)跑到河邊來摸大象，摸大象相對(duì)來講還是一個(gè)比較簡單的事情，所以我們可以看到股市又一次進(jìn)入到新平衡。所以說，抓住整個(gè)股市的主線和邏輯以后，還要抓住整個(gè)股市之間它是怎么樣輪動(dòng)的。
林隆鵬
那么創(chuàng)業(yè)板上漲的邏輯在哪？我知道很多的朋友，創(chuàng)業(yè)板一漲就覺得估值太高了，就覺得這個(gè)看起來太恐怖了不能買，但是你如果把握了創(chuàng)業(yè)板上漲的邏輯之后，你就知道其實(shí)在前期，創(chuàng)業(yè)板是可以長遠(yuǎn)的。那么上一輪邏輯在哪里？它就是順應(yīng)產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)發(fā)展大趨勢，那么就像風(fēng)投資金一樣投資創(chuàng)業(yè)板公司。這是最成功的一個(gè)案例，阿里巴巴上市，它造就了財(cái)富傳奇。而馬云當(dāng)時(shí)投了2萬美金，有了2000倍的收入，這就是創(chuàng)業(yè)板上漲的邏輯。當(dāng)時(shí)軟銀把錢投給馬云的時(shí)候，我問大家，馬云他有PE嗎？沒有，但是他順應(yīng)產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)大趨勢，這就是我經(jīng)常說的順大勢者才能夠賺大錢，不僅在投資市場，在實(shí)體經(jīng)濟(jì)也是重要的，這就是最重要的邏輯，所以我們可以看到整個(gè)創(chuàng)業(yè)板在2012年，年底開始展開了一輪上攻。但是大家要注意，我們老祖宗有一句話叫做“孤陰不生，獨(dú)陽不長”。按照我們股市來講，它有一個(gè)比較明顯的聯(lián)動(dòng)效應(yīng)、低價(jià)效應(yīng)。一旦小的股票從15塊錢漲到50塊錢的時(shí)候，那么中長的股票還在10塊錢，大家覺得我這個(gè)股票好便宜，太便宜了，所以它會(huì)展開一個(gè)很強(qiáng)烈的低價(jià)效應(yīng)。如果中盤的股票從10塊錢漲到30塊錢的時(shí)候，大盤還處在50塊錢的時(shí)候，又一次展開低價(jià)效應(yīng)。如果說創(chuàng)業(yè)板漲了以后，如果主板沒有出現(xiàn)一個(gè)導(dǎo)火索沒有出現(xiàn)一個(gè)動(dòng)力的話，它這個(gè)主板也不會(huì)漲，但我剛剛講，改革就是牛市的發(fā)動(dòng)機(jī)，所以我們可以看到整個(gè)主板的牛市就在7月份開始了，我剛剛講了，我在7月份發(fā)了一篇文章，就提出了，牛市來了，這是在去年7月份。這就是用我們的市場分析的方法來判斷。
林隆鵬
后來市場證明這一點(diǎn)，大家都知道看對(duì)行情很重要，但是我認(rèn)為看對(duì)行情以后怎么辦更重要？要主抓一下。這一輪牛市行情有兩大邏輯，第一邏輯是產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨勢，現(xiàn)在進(jìn)入到消費(fèi)服務(wù)和科技創(chuàng)新。第二個(gè)邏輯就是政治發(fā)展的大趨勢，改革紅利推動(dòng)了大牛市。那么我們再進(jìn)一步進(jìn)行分析，這個(gè)是教科書上面提到世界產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)的基本發(fā)展規(guī)律是當(dāng)人均GDP達(dá)到4000到6000美金的時(shí)候，就由原來的重工業(yè)化階段轉(zhuǎn)向消費(fèi)服務(wù)和創(chuàng)新階段。舉一個(gè)例子，中國改革開放到90年代的時(shí)候，大家口袋里面稍稍有了一點(diǎn)錢以后，第一個(gè)享受的是什么？買彩電、買自行車，所以第一個(gè)階段就是輕工業(yè)化階段。后來等到大家口袋再有一些錢了，想干嘛呢？買房、買車。這個(gè)就叫重工業(yè)化階段。所以我們看到，2006、2007年最好的投資板塊是哪些呢？就是跟重工業(yè)化階段相關(guān)的資源、有色、煤炭，這是2006、2007年的大牛板塊，因?yàn)樗麄冺槕?yīng)了大勢。只有順大勢者才能賺大錢。那么到了現(xiàn)在這一輪行情，我們又可以看到，老百姓該買車買車，該買房買房，那些不買的，要么已經(jīng)買夠了，要么就買不起了，那么這個(gè)時(shí)候干嘛呢？吃好、喝好，玩好。這個(gè)叫消費(fèi)服務(wù)和科技創(chuàng)新。我用比較通俗的話把這個(gè)教科書做了一下解釋，解釋完了以后，大家應(yīng)該會(huì)明白了，為什么說創(chuàng)業(yè)板牛市會(huì)開啟？2010年，就在整個(gè)中國的GDP進(jìn)入到4000美金左右的重要結(jié)點(diǎn)，創(chuàng)業(yè)板設(shè)立了。過了兩年以后，創(chuàng)業(yè)板順應(yīng)大趨勢，牛市開始了，這也是整個(gè)行情分化的開始，一輪大的結(jié)構(gòu)性牛市的開始。當(dāng)然，那個(gè)時(shí)候行情開始的時(shí)候，大家不覺得這是牛市的開始，因?yàn)榇_實(shí)只是行情的分化。現(xiàn)在，似乎大家已經(jīng)知道了，這就是牛市的曙光照在熊市的冰面上。
林隆鵬
為什么我會(huì)判斷牛市來了，我判斷牛市來的邏輯在不在？如果在我們不用去懷疑，我們可以看看中國股市成立至今，20多年這20周年它整個(gè)行情展開它其實(shí)是有一個(gè)主線，有一個(gè)最重要的邏輯，這個(gè)邏輯就是改革，我們可以看一下，我們的股市從1991年、1992年開始，當(dāng)時(shí)就是證券市場開始試點(diǎn)，這是我們國家最重要在資本市場做的一個(gè)改革，所以后面我們看到當(dāng)時(shí)股市從100點(diǎn)不到，漲到1500點(diǎn)，14倍。那么到了1993、1994年的時(shí)候，當(dāng)時(shí)朱镕基總理再次對(duì)股市做了定位，提出這個(gè)股市要為國企改革服務(wù)，后來我們看到一輪牛市從1994年開始，很多人說中國沒有慢牛。因?yàn)?994年開始，到了第三輪牛市開始的時(shí)候，到了2005、2006年，當(dāng)時(shí)國家再一次提出來，要讓這個(gè)股市為股權(quán)分置改革服務(wù)。所以我們?nèi)テ饰�，過去數(shù)輪牛市的行情，大家可以看到一個(gè)是改革就是牛市的發(fā)動(dòng)機(jī)。所以我在去年7月5號(hào)寫這篇文章的時(shí)候，提了一個(gè)大的問題，新一屆政府提出來，要讓股市為實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)，要進(jìn)行國資改革，改革這兩個(gè)字又出現(xiàn)了，所以在去年的時(shí)候，我信心非常充滿的提出來，牛市要來了。改革就是牛市發(fā)動(dòng)機(jī)。
林隆鵬
各位領(lǐng)導(dǎo)和各位朋友，大家好！很高興有這樣的機(jī)會(huì)，在咱們中央人民廣播電臺(tái)跟大家一起交流。今天跟大家交流的主題是“股市的分化和平衡”。剛剛各位老師提到，現(xiàn)在大家都覺得市場撲朔迷離，那么在這個(gè)撲朔迷離的市場背后，我們應(yīng)該怎樣去把握？為什么說市場能夠攢錢？它攢的時(shí)候有什么內(nèi)在邏輯？它會(huì)怎么攢？我相信這是很多投資者比較關(guān)心的問題�，F(xiàn)在大部分的投資者是這個(gè)狀態(tài)：新股民無知無懼，老股民天天在問頂在哪里。其實(shí)我們應(yīng)該去細(xì)細(xì)思考，這一輪行情為什么沒有起來？我認(rèn)為改革是牛市的發(fā)動(dòng)機(jī)。這個(gè)不是我現(xiàn)在提出來的，是我在去年7月份提出來的，我在去年7月5號(hào)的時(shí)候?qū)懸黄L篇文章，”牛市揚(yáng)帆啟航將會(huì)大獲新高”。我認(rèn)為牛市來了，我寫了這篇文章給了媒體，當(dāng)時(shí)媒體的編輯看到了這個(gè)文章的名字，說你這個(gè)名字換了一個(gè)名字，叫”A股牛市在路上”，這個(gè)不張揚(yáng)，但是把意思講到了。
主持人
非常感謝楊總。剛才楊總也談到了大家一種心態(tài)，本周市場這個(gè)震蕩還是比較大的，大家有一點(diǎn)玩心跳的感覺，周五的市場有所調(diào)整，那么市場之后會(huì)怎么走，確實(shí)撲朔迷離，也確實(shí)受到大家廣泛的關(guān)注，我們需要透過現(xiàn)象看本質(zhì)，下面我們請(qǐng)出國泰君安證券研究所首席分析師林隆鵬先生。他從業(yè)十八年，經(jīng)歷三輪大牛熊市，他是最早也是最及時(shí)提出本輪牛市來臨的分析師之一，那根據(jù)國泰君安證券去年以來一直堅(jiān)持中國股市，在去年新財(cái)富評(píng)選的八個(gè)團(tuán)隊(duì)獎(jiǎng)項(xiàng)和32個(gè)研究領(lǐng)域的最佳分析師獎(jiǎng)項(xiàng)中，國泰君安囊括了7個(gè)獎(jiǎng)項(xiàng)，成最大的贏家。
楊玲
從傳統(tǒng)消費(fèi)來看，白酒還有像豬肉一直在往下降。母豬存欄被殺到底了，幾乎到歷史低位了。所以從傳統(tǒng)消費(fèi)來看，是業(yè)績反轉(zhuǎn)的前夕。如果大家認(rèn)同前面的觀點(diǎn)，4000點(diǎn)不是頂，也不會(huì)有大的中期調(diào)整，估值合理的消費(fèi)板塊基本面出現(xiàn)一些反轉(zhuǎn)的跡象，是我們接下來重點(diǎn)關(guān)注的。我們認(rèn)為這是3到5年的長期慢牛，在這個(gè)階段，大家擔(dān)心4000是不是頂了、這個(gè)時(shí)候能不能進(jìn)了？這恰恰說明這個(gè)時(shí)候還是應(yīng)該關(guān)注資本市場、關(guān)注股市，還是應(yīng)該把資產(chǎn)往這塊配。如果以這樣一個(gè)理念來看，我們尋找估值相對(duì)合理、基本面出現(xiàn)比原來更好的跡象的消息板塊。謝謝大家。
楊玲
我們還是回到票房這一塊，電影的票房今年4月份超過40億了，這是首次超過美國，成為全球的票房冠軍，所以這一塊新興消費(fèi)的領(lǐng)域增長很快，原來大家有了錢，就是吃飽穿暖，現(xiàn)在要精神消費(fèi)。這一板塊的特點(diǎn)，現(xiàn)在增速很快，這個(gè)本來就不錯(cuò)，現(xiàn)在更好。但是這個(gè)消費(fèi)板塊最大的變化在哪？最大的變化在于傳統(tǒng)消費(fèi)這一塊，傳統(tǒng)消費(fèi)原來都不行，像白酒，盈利往下降，去庫存等等，我們現(xiàn)在看到有一些先行指標(biāo)，你像白酒一般在春節(jié)前它都是比較堅(jiān)挺的，春節(jié)后價(jià)格要調(diào)一調(diào)，但是我們今年春節(jié)看到是什么呢？有一些一線白酒不但沒有降，而在春節(jié)后還有進(jìn)一步提價(jià)空間。所以我們傳統(tǒng)消費(fèi)就是類似于白酒這樣的消費(fèi)，很多在經(jīng)歷了過去一直往下掉的基本面后，現(xiàn)在迎來了業(yè)績反轉(zhuǎn)的前期。所以我們說這個(gè)消費(fèi)板塊，就是有這樣一個(gè)特征，從這個(gè)新興消費(fèi)來看，本來就好，現(xiàn)在還要進(jìn)一步往上漲。
楊玲
假設(shè)我們認(rèn)同這是一個(gè)長牛，這個(gè)牛市的特點(diǎn)就是普漲。那么當(dāng)新的錢走進(jìn)來以后，它很可能尋找新的價(jià)值洼地，那么估值合理且基本面OK這個(gè)板塊，很可能被新來的資金關(guān)注，第二個(gè)看消費(fèi)板塊的基本面怎么樣，首先我們看一些先行指標(biāo)，就說餐飲收入這一塊，餐飲收入是整個(gè)消費(fèi)板塊的先行指標(biāo)，這個(gè)指標(biāo)從去年8月份開始，就觸底反彈了，連續(xù)幾個(gè)月往上走，今年1、2月有加速的趨勢。那么我們在從細(xì)分來看，從這個(gè)新興消費(fèi)這個(gè)領(lǐng)域來看，新興消費(fèi)原來就不錯(cuò)，最近還有暴漲的趨勢，我們看有代表性的，比如電影票房，以前大家看電影，如果說這個(gè)電影1個(gè)億票房說這個(gè)就是好導(dǎo)演了，那么現(xiàn)在如果你說這是一個(gè)大片，只有1個(gè)億票房至少得10個(gè)億才是大片，我們看到在消費(fèi)領(lǐng)域里面，很多企業(yè)收入都是按這種10倍級(jí)的量級(jí)在增長，那么在新興消費(fèi)有些估值相對(duì)比較高，但是沒有問題，我們看了一下它的盈利，盈利呈幾倍的增長，我們看到現(xiàn)在，我們手上看到的很多信息，消費(fèi)領(lǐng)域里面的個(gè)股，盈利速度非�？�。
楊玲
這是我們的第一個(gè)觀點(diǎn)，今年這一輪還是一個(gè)長牛，那么今年是這個(gè)牛市第一年。那么我們第二個(gè)觀點(diǎn)，就是我們二季度一個(gè)觀點(diǎn)，二季度一個(gè)看法，我們看好消費(fèi)，為什么這么說呢？有兩點(diǎn)，第一就是消費(fèi)在整個(gè)板塊估值相對(duì)比較低，說到消費(fèi)板塊，我簡單介紹一下我們研究方法，我們的研究方法就是把所有的行業(yè)的分成四個(gè)板塊，我們做結(jié)構(gòu)回報(bào)的，后面我就不介紹了，我介紹一下對(duì)整個(gè)行業(yè)的劃分，把所有的行業(yè)分為四個(gè)板塊，我們研究的方法是什么呢？當(dāng)大部分的行業(yè)，當(dāng)一個(gè)板塊上大部分的行業(yè)，處于一個(gè)趨勢上行的時(shí)候，我們就說這個(gè)板塊有機(jī)會(huì)，在我們的過去八年里面一直按照這個(gè)方法做，基本上控制下行風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)抓住一些機(jī)會(huì)。那么我們按照這個(gè)方法，我們判斷出什么呢？判斷出我們認(rèn)為二季度的機(jī)會(huì)在于消費(fèi)。那么消費(fèi)這個(gè)板塊它有一些典型的特征，第一個(gè)特征，我們發(fā)現(xiàn)按我們剛才分的四個(gè)板塊，在去年7、8月份這個(gè)防御類的板塊漲過一輪，在去年的四季度周期板塊漲過一輪，那么今年一季度科技股漲了一輪，只有消費(fèi)股板塊一直沒有動(dòng)。
楊玲
所以我們的判斷是什么呢？我們判斷這一輪牛市比很多人想象要更好，長度更長，比大家想象更長，高度比大家想象更高。這個(gè)有人質(zhì)疑，中國歷來是一個(gè)牛短熊長的市場，這么說是不是有點(diǎn)太樂觀了，我覺得就是大家看中國的A股市場還是要拉長談，以前的A股市場是股權(quán)分置的，就是完全是只有金融資本在這玩，基本上二級(jí)市場是一個(gè)博弈，但是股權(quán)分置改革推進(jìn)之后，這里面玩的人不一樣，因?yàn)楫a(chǎn)業(yè)資本也在里面玩，為什么？這都是事關(guān)大家的利益，這個(gè)時(shí)候一個(gè)市場的底，有了多種的度量尺度和角度，比如說這一輪我們最早看到，銀行股不再是這個(gè)金融資本的代表。因?yàn)閯偛盼覀児蓟鸬拇碚f的很清楚，現(xiàn)在我這個(gè)買進(jìn)去了，買進(jìn)去之后沒漲，后來下崗了，要么下崗要么轉(zhuǎn)理念，否則就玩不下去了。我一個(gè)保險(xiǎn)公司我覺得銀行股太便宜了，未來也沒有倒閉的風(fēng)險(xiǎn)，比如說有一些大型的商業(yè)銀行，倒閉風(fēng)險(xiǎn)很小，幾乎很小，那么這個(gè)時(shí)候保險(xiǎn)資本過去了，這個(gè)時(shí)候哪怕定位它一個(gè)產(chǎn)業(yè)的并購關(guān)系，它也是值的，再開一個(gè)銀行比它的成本高多了，也未必有這樣的收益。當(dāng)金融資本和產(chǎn)業(yè)資本共同博弈，這個(gè)市場走的更均衡、更健康，所以作為一個(gè)成熟的市場，中國的A股剛剛由不成熟的市場逐漸成長，那么牛熊之間這個(gè)強(qiáng)烈的非對(duì)稱關(guān)系，會(huì)有改變。
楊玲
為什么這么說呢？我們從微觀研究中看到，有很多的微觀企業(yè)，一些的先行指標(biāo)開始定立，當(dāng)后面這些收入的逐漸增長，當(dāng)這個(gè)經(jīng)濟(jì)增長反映到企業(yè)業(yè)績上的時(shí)候，我們就說牛市的軌跡就在下半場，在這個(gè)下半場里面我們能看到的是什么，就是宏觀，一定我們要看到，首先微觀的企業(yè)業(yè)績慢慢會(huì)上來，那么緊接著我們看到宏觀，因?yàn)楹暧^數(shù)據(jù)在一般消費(fèi)之后。宏觀數(shù)據(jù)也會(huì)很難，到那個(gè)時(shí)候，我想很難有人質(zhì)疑這一輪牛市是不是沒有根基，基礎(chǔ)不夠牢，未來是不是有更高更長的發(fā)展性，那么到那個(gè)時(shí)候，我們關(guān)心那一輪牛市中級(jí)調(diào)整是不是發(fā)生了，還來得及從市場長線來看，我們認(rèn)為這一輪牛市是比較長久的牛市，它是分為上半場和下半場，上半場主要是大筆資金配置，這個(gè)配置還在進(jìn)行中，中國從2013年推進(jìn)的改革，主要在簡政放權(quán)這一塊，現(xiàn)在已經(jīng)有了很多實(shí)質(zhì)性的效果，很快我們在上市公司業(yè)績，甚至在最終宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)上，我們能夠看到這一觀點(diǎn)。這是我們第一階段的觀點(diǎn)。
楊玲
我舉一個(gè)我們身邊非常典型的例子，比如說我們資產(chǎn)管理行業(yè)，從基金的推出，我們可以到基金業(yè)協(xié)會(huì)備案，同時(shí)有發(fā)行自己產(chǎn)品的資格，也就是一兩年的時(shí)間，我們看到有8000到1萬家這樣的私募到協(xié)會(huì)備案，很多人發(fā)行自己的產(chǎn)品。也就是中國的簡政放權(quán)，在各個(gè)行業(yè)都在快速推進(jìn)。我們能夠感受到在金融領(lǐng)域，在資產(chǎn)管理領(lǐng)域，簡政放權(quán)推出的速度很快，像這樣的快速推進(jìn)，我們認(rèn)為最后的經(jīng)濟(jì)我們一定會(huì)見到成效。
我們看到下半年或者是最遲明年，經(jīng)濟(jì)會(huì)迎來溫和復(fù)蘇�，F(xiàn)在這樣的改革，最終會(huì)給經(jīng)濟(jì)帶來什么呢？我們看美國，美國在上世紀(jì)80年代推新政之后，經(jīng)濟(jì)迎來了8到9年的穩(wěn)定增長。美國股市，我們看到的是將近20年的一個(gè)大牛市。那么到中國，改革是不是能夠推進(jìn)得那么順利，能不能給中國帶來一個(gè)新的黃金十年，從而給股市帶來一個(gè)20年的增長？同樣有。我們現(xiàn)在這樣說也許有點(diǎn)為時(shí)過早，也有可能改革推進(jìn)得不太順利，中間可能還會(huì)有反復(fù)，但是無論如何，我們判斷改革推進(jìn)第一階段的成果，我們很快就能看到。
楊玲
我看到就是更多的人，慢慢把資產(chǎn)配置到炒股票的資產(chǎn)中。我想這個(gè)轉(zhuǎn)移的這個(gè)點(diǎn)上，有幾個(gè)比較重要的事情，第一個(gè)重要的事情，我們剛才其實(shí)咱們也去講，主要是對(duì)于中國的經(jīng)濟(jì)的改革，未來能夠見效，那么中國還可能有一個(gè)新的黃金十年，實(shí)際上大家充滿了信心，大家對(duì)于新一屆班子的隊(duì)伍，能夠?qū)嶋H性的推進(jìn)改革充滿信心。
很多人說這個(gè)新增的資產(chǎn)來源于哪，來源于兩融資金，查一下兩融，股票市場波動(dòng)相對(duì)比較大，所以對(duì)查兩融這個(gè)事非常敏感，我們看到大類資產(chǎn)的配置是一個(gè)長期持續(xù)的過程，就像我剛才開篇講的那樣，很多人有1千萬資產(chǎn)的話，剛開始投1、2百萬的資產(chǎn)。那么我們從去年11月份到現(xiàn)在，扣除費(fèi)用之后有60%的收益。有很多人享受各類資產(chǎn)就是像穩(wěn)健型也有60%多的收益。也就是說在最近一季度末，才有更多的錢進(jìn)來。所以更多的錢還沒有享受到牛市的上漲。所以我們認(rèn)為大類資產(chǎn)的配置是緩慢長期的，所以目前還處于這個(gè)牛市上半場的中間階段，后面還有后續(xù)更多的資金，但是如果僅僅是大類資產(chǎn)配置，大家談4000點(diǎn)是不是有泡沫，是一個(gè)時(shí)間點(diǎn)了，但是我們同時(shí)認(rèn)為牛市還有下半場，那么牛市的下半場是什么呢？牛市下半場我們認(rèn)為這一輪從2013年推的改革，我們認(rèn)為改革最終會(huì)見到成效。這就是牛市下半場上午邏輯。
楊玲
我們說這是一個(gè)3到5年的長久行情。那么在這個(gè)行情里，長牛行情中，2015年是這一波行情的第一年，我看在座的人很多，關(guān)心這個(gè)牛市的人，或者更早下決心投身股市的人，有更好的收益。我的觀點(diǎn)是無論是這是一個(gè)3到5年的牛市，為什么這么說，2015年才是這一輪牛市的開端之年，主要我們的觀點(diǎn)就是這一輪牛市它分為上下兩個(gè)半場，上半場就是大類資產(chǎn)配置的轉(zhuǎn)移，這個(gè)剛才兩位專家也都在講，有研究所和公募基金的專家都在談這個(gè)問題�；久娌辉趺春茫瑯I(yè)績也就那樣，甚至有很多的傳統(tǒng)的行業(yè)還在下滑。那么唯一能解釋的是什么？就是中國的大類資產(chǎn)配置在不同的位置上，典型的比如說像房子，因?yàn)檫^去漲到10年了，在高位上，眼看沖不上去了，那么同時(shí)股票之類的資產(chǎn)，它熊有七八年了，那么高位資產(chǎn)和低位資產(chǎn)差這么大，那么你緊接著再繼續(xù)投資高位資產(chǎn)，理由是什么？看好中國未來的經(jīng)濟(jì)，我們知道中國夢改革的見效的預(yù)期越來越明顯的時(shí)候，大家面對(duì)的一個(gè)判斷，未來投資的方向的判斷是什么呢？我是繼續(xù)把我的鈔票投向已經(jīng)漲了10年的高位資產(chǎn)，還是投向已經(jīng)跌了7、8面的低位資產(chǎn)，我想很多人都會(huì)做出判斷。
楊玲
第二個(gè)大家問的比較多的問題是什么，這個(gè)牛市有多長？我們同意這是一個(gè)長牛，它會(huì)不會(huì)有一個(gè)比較像樣的中期調(diào)整，那么這個(gè)調(diào)整會(huì)不會(huì)發(fā)生在現(xiàn)在，這是兩個(gè)最主要的問題，甚至還有人在問我有一個(gè)組合，這個(gè)股票很好，我也不舍得賣掉，我現(xiàn)在的做法放一點(diǎn)空單在這里。這是比較典型的問題，我們看這個(gè)典型的問題，我們再回想一下大國大時(shí)代4月談開始的時(shí)候，中央臺(tái)經(jīng)濟(jì)之聲蔡萬麟總監(jiān)發(fā)言的時(shí)候提到，這個(gè)牛市是在猶豫中上漲，瘋狂中見頂，我們再回顧一下，剛才我們說的就是最長說的這幾個(gè)問題，我們可能問到的是什么呢？目前好像，很多人在關(guān)心股票市場，但是我們沒有看到完全的瘋狂之態(tài)，所有的人都在擔(dān)心，擔(dān)心是不是牛市見頂了，擔(dān)心這個(gè)牛市階段性的回調(diào)已經(jīng)開始了。那么我們回過頭來看，更多的人為什么有這樣的擔(dān)心有這樣的關(guān)注呢，還是很多人有點(diǎn)踏空。從去年4月開始滿倉操作到現(xiàn)在收獲了豐富的回報(bào)的人，我們做了一個(gè)小調(diào)研，賺錢的還是少數(shù)，大部分的人還是有點(diǎn)踏空，或者是他只是把他的資產(chǎn)20%、30%或者多一點(diǎn)少一點(diǎn)投進(jìn)來，基本上享受這一波快速上漲的牛市的人不超過50%，所以從這個(gè)意義上來看，4000點(diǎn)是不是見頂呢？我覺得我們這個(gè)擔(dān)心是不是可以變的少一點(diǎn)。
楊玲
感謝經(jīng)濟(jì)之聲給我們這個(gè)機(jī)會(huì)，給大家分享一下我們的觀點(diǎn)。我今天講的題目是：長牛行情方開始。我們覺得牛市還是一個(gè)比較長的，三到五年的長牛、慢牛，2015年牛市開端第一年，這個(gè)時(shí)候很多人問的問題，前面幾位也都講過了，經(jīng)濟(jì)可能一般。那么在這種經(jīng)濟(jì)一般般的情況下，很多人有兩種擔(dān)心，第一個(gè)擔(dān)心是什么呢？這個(gè)牛市，中國的牛市都是牛短熊長，那么到4000點(diǎn)牛市是不是已經(jīng)見頂了，這是第一個(gè)大家問得比較多的問題。
主持人
謝謝朱總給我們的分享。當(dāng)然在這樣一個(gè)一季度盈利大好的情況下，我們發(fā)現(xiàn)還有堅(jiān)守不住的，比如說今年一季度還有一個(gè)數(shù)據(jù)是公募資金經(jīng)理的離職人數(shù)達(dá)到63個(gè)人，這些人都奔私了，我就在想為什么私募資金有這么大的吸引力。今天我們?yōu)榇蠹艺?qǐng)到一位非常知性的私募美女總裁，連續(xù)六年獲得私募金牛獎(jiǎng)，她在2013年作客我們經(jīng)濟(jì)之聲交易實(shí)況的節(jié)目的時(shí)候，有聽眾問這一時(shí)間點(diǎn)買什么比較好，她當(dāng)時(shí)給大家推薦的是醫(yī)療保健，前兩天我看一個(gè)媒體統(tǒng)計(jì)的時(shí)候，我嚇了一條，如果把上一輪高點(diǎn)6124點(diǎn)的話，醫(yī)療保健這個(gè)行業(yè)，超越6124點(diǎn)多少呢？5倍。接下來我們有請(qǐng)星石投資的總經(jīng)理?xiàng)盍峤o我們做演講，《長牛行情方開始，二季度看好消費(fèi)》
朱平
此外，就是文教體育互聯(lián)網(wǎng)帶來的增量。這一塊，2013年還是比較弱小，現(xiàn)在有燎原之勢了。它們的動(dòng)力一是來自我們的轉(zhuǎn)型，如果再有錢的話，我們不會(huì)再買房子了，我可能旅游，旅游的增長速度現(xiàn)在達(dá)到20%以上；我們會(huì)投資教育，市場上的教育方面的公司都是非常多的；包括關(guān)系國家安全的計(jì)算機(jī)行業(yè)，股票都是一路上漲的。很多人都看不懂，它們?yōu)槭裁礉q得這么高？因?yàn)橹袊枰@樣的行業(yè)。
第二個(gè)，互聯(lián)網(wǎng)革命有一個(gè)非常大的因素，它會(huì)減少原材料的消耗。我們會(huì)發(fā)現(xiàn)，雖然資本投資在下降，大宗商品價(jià)格在下跌，但是經(jīng)濟(jì)卻在增長，因?yàn)橛行履茉葱潞湍茉雌�，還有工業(yè)4.0。
最后一個(gè)我們說大國的紅利，只有中國才有這么大的市場，有這么長的產(chǎn)業(yè)鏈。包括我們新的互聯(lián)網(wǎng)，互聯(lián)網(wǎng)金融，都是這樣。
朱平
那么這個(gè)背景和我們另外的背景又相臨了，其中一個(gè)是中國以前的金融資產(chǎn)主要是在房地產(chǎn)，房地產(chǎn)在過去十幾年給大家?guī)砹撕芏噱X，有一個(gè)數(shù)據(jù)差不多有300萬億，那么的股市有多少呢？30多萬億。第二點(diǎn)看中國的藍(lán)籌股非常小，像上海汽車分紅收益率超過10%以上，某一個(gè)商業(yè)類的公司，它的市值大約70億不到，但是它的現(xiàn)金有60億。這樣的藍(lán)籌股非常多。
我們在2012年、2013年的時(shí)候，我們要掙錢，一般來說大家都會(huì)價(jià)值投資，價(jià)值投資一般分為成長類股票和價(jià)值類股票。你會(huì)發(fā)現(xiàn)買成長類的股票是掙錢的，為什么呢？因?yàn)樾枰馁Y金不多。大家一買就上去了。那么另外一個(gè)層面你要買大盤股，它越買越跌，12年那個(gè)年底的時(shí)候表現(xiàn)比較差，我們認(rèn)為有價(jià)值，同時(shí)一般投資人也不會(huì)忍受三年。所以我們那個(gè)時(shí)候能看到那些股票，誰買誰漲。
朱平
各位朋友下午好。非常高興能有機(jī)會(huì)跟大家交流一下中國的股市。如果你是股民的話，可能今年是你最開心的一年，無論是2013年、還是2014年市場相對(duì)來說都是結(jié)構(gòu)性的機(jī)會(huì)更多一些。那么今年大家都挺開心的，而且挺多人都賺了錢，而且賺了不少。為什么會(huì)有這樣一個(gè)軌跡，我們知道股市上漲最直接的動(dòng)力可能是錢，但是錢它為什么會(huì)到股市來，這個(gè)是不確定的。我們這一輪的牛市，我們本人的看法是從2012年開始的，它和我們的這一屆政府的任職，關(guān)系是非常大的。因?yàn)閷?duì)這一屆政府的很多政策，大家相當(dāng)有信心。
主持人
感謝李慧勇先生，您的演講讓我們更加清醒，您為我們梳理出國家戰(zhàn)略怎么影響中國投資。非常中肯的提示了風(fēng)險(xiǎn)，我在這里給大家?guī)硪粋�(gè)好消息，公募基金借牛市春風(fēng)業(yè)績大增，一季度盈利接近去年全年的水平。大家也知道，基金是股市當(dāng)中一股非常重要的力量，他們青睞哪些板塊，也成為投資人非常關(guān)注的，也成為大家選股的重要依據(jù)，下面有請(qǐng)廣發(fā)基金副總經(jīng)理兼投資總監(jiān)朱平先生給大家演講。股市改革牛：如何讀懂市場，如何穩(wěn)穩(wěn)賺錢？我們聽聽朱平先生的演講，他演講的題目是《股市的三大動(dòng)力》。
李慧勇
第二個(gè)方面，世界經(jīng)濟(jì)的風(fēng)險(xiǎn)、中國經(jīng)濟(jì)的風(fēng)險(xiǎn)、上市公司的風(fēng)險(xiǎn)等等這些因素，在股市上漲的過程中，人們往往會(huì)不管這些基本面的因素；但是一旦有什么因素導(dǎo)致市場出現(xiàn)調(diào)整，這些隱憂都會(huì)浮現(xiàn)。好多人問我，股市漲了，這些問題是不是解決了。我說沒有，假如說市場出現(xiàn)了調(diào)整，那么大家會(huì)不會(huì)把這個(gè)因素拿出來？更重要我們現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)不健康。
第三個(gè)方面，現(xiàn)在我們現(xiàn)在的信心都是建立在對(duì)改革實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)型成功的預(yù)期之上的。有時(shí)候預(yù)期往往會(huì)走在改革之前，改革是一步一個(gè)腳印，成熟一個(gè)推進(jìn)一個(gè)，而我們預(yù)期會(huì)把一年之后、五年之后做成的事提前反應(yīng)。一半清醒一半醉，我們希望看到通過改革爭取時(shí)間，通過改革的預(yù)期等待業(yè)績的兌現(xiàn)。牛市不言頂，讓我們繼續(xù)享受“中國夢”帶來的“中國�！�！
李慧勇
那么接下來我們進(jìn)入第三個(gè)話題，我們有哪些風(fēng)險(xiǎn)，風(fēng)險(xiǎn)處理不慎，會(huì)使得我們得來不易的改革牛毀于一旦。第一方面國際上的風(fēng)險(xiǎn)，具體來講就是美國由于經(jīng)濟(jì)率先復(fù)蘇，貨幣政策退出，尤其是提前退出的風(fēng)險(xiǎn)。那么理由有非常多，我想還是直觀的看一個(gè)結(jié)論，這就衡量了每一次美元升值周期，金融市場、金融資產(chǎn)，包括大宗商品價(jià)格，包括貨幣、包括股票市場表現(xiàn)。無論是什么原因？只要美元確定在升值，對(duì)于新興市場都是一場災(zāi)難。比如98金融危機(jī)，原因非常多，有我們自身的原因，但是外圍都是資金美元走強(qiáng)，資金回撤，導(dǎo)致這些國家系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的爆發(fā)。那么我們假如說是中國再有遇到這樣一項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)，我們能不能應(yīng)對(duì)，會(huì)對(duì)我們帶來什么樣的影響，我們需要未雨綢繆。
李慧勇
第三是最不重要、但是大家用得最多的估值。對(duì)于股市來講，我們不知道該給多少估值水平是合理的。我們可以看到除了創(chuàng)業(yè)板之外，其他指數(shù)都是處在顯著低于歷史最高點(diǎn)的水平，說明還有空間。我只是給大家提供一個(gè)判斷依據(jù)，并沒有具體的點(diǎn)位測算，相信大家會(huì)發(fā)現(xiàn)確確實(shí)實(shí)空間會(huì)很大，至于能實(shí)現(xiàn)多少，除了取決于我們經(jīng)濟(jì)的遠(yuǎn)景，還取決于我們能不能妥善處理好金融泡沫，能不能利用好資本市場來服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)。
李慧勇
第二個(gè)方面就是我們講的國企改革，我們過去30年中國經(jīng)濟(jì)的高速增長，我們可以用市場化來概括，但是我們具體化為政府和國有企業(yè)，我們從80年代的國有企業(yè)承包經(jīng)營制，到90年代的企業(yè)的放開，到98年房地產(chǎn)的放開，到2001年外貿(mào)企業(yè)的放開，每一次國有企業(yè)的放開和自我革命，都激發(fā)了一個(gè)巨大的經(jīng)濟(jì)增長動(dòng)力。但是我們會(huì)發(fā)現(xiàn)，現(xiàn)在我們思想更開放，同時(shí)學(xué)術(shù)的研究也證明，在所謂的公共壟斷部門，也可以有競爭的環(huán)節(jié)，我們可以通過這些競爭性環(huán)節(jié)，來為中國經(jīng)濟(jì)注入新的增長動(dòng)力，它的增長動(dòng)力不亞于我們此前講的國有企業(yè)的承包經(jīng)營制的改革，不亞于我們的農(nóng)村改革，將使得生產(chǎn)力有一個(gè)巨大的提升。第三個(gè)就是我們“互聯(lián)網(wǎng)+”代表的新技術(shù)應(yīng)用，我們在10年之前，我們在學(xué)校里面做論文，我們曾經(jīng)寫過互聯(lián)網(wǎng)改變中國，但是我們過去10年，尤其是過去5年，移動(dòng)終端的發(fā)展讓我們確確實(shí)實(shí)感覺到互聯(lián)網(wǎng)如何改造生活，我們看到的是互聯(lián)網(wǎng)改造我們的生產(chǎn)，我們還應(yīng)該發(fā)展互聯(lián)網(wǎng)和企業(yè)結(jié)合的產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)，只有這樣子才能夠提高我們的效率，提高我們的勞動(dòng)生產(chǎn)率。我們把它列為與90年代美國主導(dǎo)的IT革命一樣的地位。美國是一個(gè)成熟的市場，衣食住行基本上處于飽和，但是在近20年的平靜之后，美國為什么在90年代異軍突起，原因就在于IT革命。假如說中國能夠通過“互聯(lián)網(wǎng)+”，改造我們?nèi)虻谝淮笾圃鞓I(yè)大國這樣一個(gè)定位，毫無疑問就是老樹發(fā)新芽。第二個(gè)是改革進(jìn)展，我們發(fā)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入了一個(gè)正常的增長速度，為中國股市提供了一個(gè)健康發(fā)展的基礎(chǔ)。因此正是基于這樣一個(gè)判斷，我們認(rèn)為中國股市的牛市也是剛剛開始。
那么我們就進(jìn)入第二個(gè)話題，牛市的空間有多大。我們從三個(gè)角度給大家做一個(gè)分析，第一個(gè)角度來講我們會(huì)提到中國股市一個(gè)很大的功能，是承載了我們居民資產(chǎn)的再配置，我們可以看一看我們現(xiàn)在股票資產(chǎn)配置的比重，以及發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的比重，以及我們可能提高的空間。從目前點(diǎn)位來看，我們發(fā)現(xiàn)居民資產(chǎn)配置中，發(fā)達(dá)資產(chǎn)的美國占比是30%，我們是5%。5%對(duì)應(yīng)的是4000點(diǎn)，假如我們提高到30%那是6倍。簡單的類比。
第二個(gè)我們看一下證券化率，大家知道我們的金融和經(jīng)濟(jì)是相互加強(qiáng)的。我們也曾經(jīng)在歷史上達(dá)到160%的證券化率，我們看到我們的現(xiàn)在的證券化率是多少80%，而美國和英國，金融市場頂峰的時(shí)候，證券化有多少130和160�，F(xiàn)在4000點(diǎn)對(duì)應(yīng)的是這個(gè)80%，達(dá)到160%的水平再漲一倍，加入達(dá)到美國130%，英國160%的水平，差不多接近一倍，空間很大。
李慧勇
那么我們會(huì)看到經(jīng)過這樣一個(gè)制度架構(gòu)，實(shí)際上有望形成一個(gè)我們把它歸結(jié)為“中國經(jīng)濟(jì)的黃金三角”，來替代過去的房地產(chǎn)和出口兩輪驅(qū)動(dòng)，為未來中國經(jīng)濟(jì)10到20年的增長，創(chuàng)造一個(gè)新的增長動(dòng)力。當(dāng)然這個(gè)三角各有千秋，它的核心就是創(chuàng)新，這個(gè)創(chuàng)新不完全是技術(shù)創(chuàng)新，還包括我們的制度創(chuàng)新、模式創(chuàng)新。我們的創(chuàng)新并不是完全從無到有，而可以是在既有的技術(shù)、既有的制度、既有的生產(chǎn)要素基礎(chǔ)上的創(chuàng)新。
我們首先看一下“一帶一路”。“一帶一路”作為一個(gè)國家構(gòu)想，它能解決我們面臨的資本過剩、產(chǎn)能過剩等問題，我們說它的作用跟2001年中國加入世界貿(mào)易組織有一比，我們認(rèn)為通過“一帶一路”的實(shí)施，將為中國爭取廣大第三世界的市場，發(fā)揮非常非常大的作用。
李慧勇
那么同樣依據(jù)中國特殊問題的解決，比如說我們國企改革的推進(jìn)，比如說我們?nèi)f眾創(chuàng)業(yè)、大眾創(chuàng)新資金的實(shí)施，這都是國家戰(zhàn)略，都有賴于我們一個(gè)比較好的股市。
我們上市公司會(huì)通過各種各樣的市值管理，各種各樣的外延式的擴(kuò)張，各種各樣的技術(shù)路線去尋找使得我們的宏觀戰(zhàn)略落實(shí)到微觀上市公司的方式。那么這樣一種螺旋離不開第三個(gè)方面，股市上漲和居民資金的代替，那么就形成了我們大家在2007年牛市中看到的因?yàn)楣筛乃詽q，因?yàn)殄X進(jìn)來了所以股市漲�，F(xiàn)在中國股市其實(shí)就是在這樣一個(gè)國家戰(zhàn)略主導(dǎo)，上市公司配合的，全民參與的正循環(huán)中提高。
第二個(gè)方面我們進(jìn)一步看看我們居民資產(chǎn)配置，大家可以看到，我們好多人習(xí)慣講流動(dòng)性，講降息、降準(zhǔn)，但是我們會(huì)看到在這一輪上漲過程中。春節(jié)之后第二次降息，絲毫不影響我們中國股市創(chuàng)新高。同時(shí)實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)多元化，保險(xiǎn)公司、養(yǎng)老金、全國社保為代表的機(jī)構(gòu)資產(chǎn)，加大了對(duì)于權(quán)益類資產(chǎn)的配置。同時(shí)適應(yīng)于中國資本項(xiàng)目對(duì)外開放人民幣國際化進(jìn)程，我們中國的資本市場正在成為海外資金一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)配置。那么這樣的配置，就使得我們中國夢所隱含的價(jià)值線顯性化，就導(dǎo)致我們現(xiàn)在水漲船高不斷上漲的行情。
那么第三個(gè)方面，同樣缺不了，就是我們中國經(jīng)濟(jì)不能靠托底，我們會(huì)看到我們過去2012年以來，或者說是2009年以來，我們一直跟信貸危機(jī)做斗爭。但是非常不幸，經(jīng)過6年跟危機(jī)做斗爭，我們發(fā)現(xiàn)中國經(jīng)濟(jì)又回到危機(jī)最嚴(yán)重的2008年底，2009年初的水平。說明什么，說明我們只有短期保增長，不能夠解決中長期的問題。而我們中國股市反映的是什么？反映的是中國的未來，在某種程度上，可以講中國經(jīng)濟(jì)有未來，中國股市就有未來。那么非常幸運(yùn)的是，我們發(fā)現(xiàn)中國經(jīng)濟(jì)正處在一個(gè)新周期的成長期，通過各方面改革和宏觀政策，以及我們十八大和十八屆三中全會(huì)關(guān)于未來7年改革藍(lán)圖的描繪，到我們深改組每一次會(huì)議關(guān)于戰(zhàn)略的描述，比如說中國制造2025，比如說我們一帶一路的戰(zhàn)略，比如說我們的“互聯(lián)網(wǎng)+”規(guī)劃等等。正在使得中國經(jīng)濟(jì)形成一個(gè)新的增長點(diǎn)。
李慧勇
我們這一輪牛市到底是什么樣的？其實(shí)在一年之前，大家分歧非常大，有人看到的牛市的希望，但是相當(dāng)多的人，認(rèn)為中國不具備牛市的條件。為什么說不具備牛市的條件呢，與中國的經(jīng)濟(jì)增長速度下行高度相關(guān)。經(jīng)過一年的發(fā)展，我們發(fā)現(xiàn)我們的現(xiàn)在已經(jīng)沒有必要討論有沒有牛市，因?yàn)榕Ｊ幸呀?jīng)起來了。但是我們有必要思考這一輪牛市它的起因，我個(gè)人認(rèn)為它的起因在于改革紅利，以及對(duì)于改革轉(zhuǎn)型成功的預(yù)期，沒有這樣的預(yù)期，我們很難想象市場能夠走到現(xiàn)在。具體來講可以看三個(gè)方面：第一個(gè)方面，這張圖，我們看到的，它能夠告訴我們一個(gè)國家的戰(zhàn)略，如何從宏觀到微觀，如何從微觀主體到一個(gè)居民的資產(chǎn)配置。剛才劉教授提到，不光中國，其實(shí)發(fā)達(dá)的經(jīng)濟(jì)體的復(fù)蘇，都有賴于財(cái)富效應(yīng)、房地產(chǎn)、股市，比如我們看到美國這輪經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇是最穩(wěn)健的，低利率導(dǎo)致的股市上漲。那么毫無疑問，中國經(jīng)濟(jì)體也面臨一個(gè)復(fù)蘇動(dòng)力尋找的問題。
李慧勇
感謝中央人民廣播電臺(tái)經(jīng)濟(jì)之聲，當(dāng)然也非常感謝劉教授給我們做了一個(gè)非常高屋建瓴的分析，確確實(shí)實(shí)中國的崛起離不開資本市場的崛起，中國夢的實(shí)現(xiàn)離不開中國資本市場的崛起。那么接下來，我們問題的視角再往前面進(jìn)一步，對(duì)于我們展開的牛市做進(jìn)一步的探討。我想大家最關(guān)注的就是三個(gè)問題。
第一個(gè)問題是牛市的基礎(chǔ)，因?yàn)榕Ｊ械幕A(chǔ)就決定著牛市的未來。
第二個(gè)問題是牛市的空間，是大家最關(guān)注的。
第三個(gè)問題是沒有只漲不跌的市場，那么市場的風(fēng)險(xiǎn)何在？
用簡短的話給大家分享我們?nèi)齻�(gè)問題的回答。首先從一個(gè)廣義的資本市場角度來講，可能包括三個(gè)方面，第一個(gè)的是經(jīng)濟(jì)增長，第二是流動(dòng)性，包括廣義的流動(dòng)性，宏觀政策，也包括狹義的流動(dòng)性。第三個(gè)是制度，既包括我們宏觀的制度架構(gòu)，經(jīng)濟(jì)、社會(huì)等等，也包括特殊具體的制度架構(gòu)。
主持人
謝謝劉教授帶我們用戰(zhàn)略的眼光看資本市場在中國崛起當(dāng)中的地位。我們老百姓當(dāng)中有一句很樸素的話，股市是經(jīng)濟(jì)的晴雨表。我想股市是經(jīng)濟(jì)增質(zhì)的晴雨表，并不是簡簡單單的增速的晴雨表。當(dāng)然在中國結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的這樣一個(gè)大背景下，也孕育著非常多的投資熱點(diǎn)和機(jī)會(huì)，你比方說一帶一路，到我們的國企改革，從軍民融合到“中國制造2025”，以及我們的環(huán)保新能源等等一系列的領(lǐng)域。對(duì)于每一個(gè)投資者來說，可能會(huì)覺得如果你想投資股市，你得成為諸葛亮，上知天文下曉地理。我們今天怎么樣來認(rèn)識(shí)宏觀經(jīng)濟(jì)面和政策面對(duì)股市的影響呢？接下來我們請(qǐng)出申萬宏源研究所的李慧勇先生。有請(qǐng)李慧勇先生給我們帶來演講：黃金三角與“改革�！�。
劉紀(jì)鵬
當(dāng)然在這里面我們必須談下一個(gè)問題，4000點(diǎn)的隱憂，有兩種人看股市漲的太快。因?yàn)閭鹘y(tǒng)的經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)識(shí)不了現(xiàn)在金融交易的很多理論，因此從這個(gè)角度看，對(duì)資本市場只有破壞沒有貢獻(xiàn)。所以今天要糾正這個(gè)認(rèn)識(shí)，所以我們現(xiàn)在看，股市漲的太快，總得調(diào)整。股市肯定要調(diào)，你讓它自然調(diào)，你不要行政打壓，但是現(xiàn)在怎么讓它變成慢牛這是一個(gè)問題。
所以這個(gè)措施當(dāng)中，我們看一下投資者的教育非常重要，6124點(diǎn)當(dāng)年是2007年10月，三個(gè)月跌到5000點(diǎn)，就是2008年的1月，再往下掉1000點(diǎn)，從6124點(diǎn)掉到4000點(diǎn)用了5個(gè)月的時(shí)間，再回到2000多點(diǎn)用了11個(gè)月的時(shí)間。那么我們今天快牛上來了，我們的目的讓它慢牛、長牛、健康牛在4000點(diǎn)之上穩(wěn)住。如何解決這樣一個(gè)過程，我們必須要克服現(xiàn)在這個(gè)股市只能漲不能跌，哪怕小跌都不能的被動(dòng)局面，因此要分析如何把這個(gè)瘋牛、短牛、變成慢長牛、健康牛。
劉紀(jì)鵬
實(shí)際上我們看美國，美國的經(jīng)濟(jì)這次很快復(fù)蘇，和它的股市牛、堅(jiān)定的信心發(fā)揮的巨大作用是分不開的。這一點(diǎn)也在引導(dǎo)我們深思。那么我們再回過來看我們的4000點(diǎn)。我已經(jīng)不止說了一年，4000點(diǎn)是中國崛起的基本點(diǎn)，我希望不要再打壓。為什么這么講，在這個(gè)點(diǎn)位上，股市才能高融資，市盈率才是競爭力，它的融資就能注入到實(shí)體經(jīng)濟(jì)，就能夠改善實(shí)體經(jīng)濟(jì)，因此我們現(xiàn)在的市盈率，平均是30倍左右。當(dāng)然，這里面我們要區(qū)別對(duì)待，就是創(chuàng)業(yè)板的高市盈率問題必須要有所遏制�，F(xiàn)在我們這個(gè)兩市平均是30倍，創(chuàng)業(yè)板100多倍，上海市場只有20倍左右。我們的大盤藍(lán)籌還有非常大的空間。
劉紀(jì)鵬
第三、如何看待中國經(jīng)濟(jì)下滑下的股市上漲。這一輪股市上漲，半年的時(shí)間上證指數(shù)2200到4400。這個(gè)股市到底是不是晴雨表。這一輪的行情顯然是在實(shí)體經(jīng)濟(jì)下行狀態(tài)下發(fā)生的，同時(shí)也是政策開始進(jìn)入寬松、再寬松的時(shí)期，你下調(diào)我就降息，你再下調(diào)我就降準(zhǔn)。但是政策本身也是建立在2000點(diǎn)的股市不符合中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的情況下進(jìn)行的，那才是一個(gè)不理性的點(diǎn)位，因此我們要進(jìn)行金融改革。
存款準(zhǔn)備金率，我們直到今天還在18.5，這已經(jīng)下調(diào)了兩次。而我們的準(zhǔn)備金率應(yīng)該在8%左右，我們目前至少還高10個(gè)點(diǎn)，所以總理的工具箱里面用的工具還相當(dāng)多，當(dāng)然說是政策牛還不夠，還要加上改革牛，注冊制的推出、混合所有制的變革，交易所、證監(jiān)會(huì)的分離。以及三板市場的發(fā)展，私募大發(fā)展，減少行政審批，這些都是大家看好中國未來的舉措。
因此從這個(gè)意義上說，在政策的發(fā)展時(shí)期，一行三會(huì)特別要提出的是央行和證監(jiān)會(huì)的配合，我個(gè)人參與了中國資本市場從交易所到證監(jiān)會(huì)這個(gè)組建寫報(bào)告，25年來，我認(rèn)為現(xiàn)在是最佳時(shí)期。肖主席和周行長配合是如此的好。所以從這個(gè)意義上說，這一輪的決心看來是非常大的�？偫硪卜磸�(fù)談他的工具箱，從這個(gè)意義上說，我們今天股市走到4000點(diǎn)是有它的政策和改革預(yù)期所支持的。
劉紀(jì)鵬
第三就是市場。13億人的大國有多少市場？我們的市場上互聯(lián)網(wǎng)、金融、電動(dòng)汽車等大家都看好。從證券市場來說，黨中央國務(wù)院對(duì)資本市場的認(rèn)識(shí)高度一致，振興資本市場，基本上是一個(gè)目前帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)上升、擺脫下滑局面，性價(jià)比最高的一項(xiàng)戰(zhàn)略。
第一，我們可以把資金引入到實(shí)體經(jīng)濟(jì)去，這里必須強(qiáng)調(diào)股市跟房地產(chǎn)市場不一樣，股市引入的資金，無論是IPO還是定向增發(fā)都會(huì)服務(wù)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)，只要不讓大資本轉(zhuǎn)移到外國，我想在理論上，投資股市就是支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)，這是完全是正確的。
其次，它可以增加人們的信心和消費(fèi)，隨著資產(chǎn)性收入增長，人們的幸福指數(shù)會(huì)增加，也會(huì)帶動(dòng)消費(fèi)增加。所以引入資金發(fā)展實(shí)體經(jīng)濟(jì)，收入增加提振信心帶動(dòng)消費(fèi)拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)，這是一舉三得的大好措施，這是一個(gè)大好的格局。
劉紀(jì)鵬
第三、中國的股市具備這樣的能量，我們這幾年成為世界第二大的經(jīng)濟(jì)體和第一大出口國，經(jīng)濟(jì)增長也是在全球名列前茅，因此從這個(gè)角度看，中國具備三大優(yōu)勢，第一是錢多，我們的銀行錢多，我們外匯儲(chǔ)備錢多，我們的財(cái)政錢多，同樣我們的政府也錢多，我們現(xiàn)在按一塊錢一股算，國資委管的就是34萬億。只是我們的新的金融工具還沒有用，我們給地方發(fā)債1萬億，我們今年還債2.4萬億基本解決，美國的發(fā)債早就突破了債務(wù)警戒線，我們的債務(wù)率只有1.8。再說地方融資平臺(tái)4萬億不能都否定，看看我們的二三線城市基礎(chǔ)設(shè)施很完善，很多的項(xiàng)目很快建成。只要跟地方的資產(chǎn)負(fù)債表掛鉤，這些問題不難解決。老百姓也有錢。
其次我們的速度快，發(fā)達(dá)國家哪一個(gè)有超過3%的，我們7%左右也是它的兩倍，印度好像要超過中國，印度的經(jīng)濟(jì)不到2萬億美金，和我們10萬億怎么比，因此我們必須要看到我們的速度應(yīng)該在這種水平上也是最快的。我們的市盈率不應(yīng)該比美國高一點(diǎn)嗎？我想在座的券商分析師他們都是專家，他們會(huì)做出更科學(xué)準(zhǔn)確的判斷。
劉紀(jì)鵬
所以第二個(gè)問題，我想股市會(huì)成為奠定中國夢的第一塊基石。大家知道中國發(fā)展到今天這個(gè)階段，必須走向國際市場，今后大國之間的競爭必然會(huì)決戰(zhàn)于資本市場，必須看到發(fā)展資本市場的巨大意義。今天中國要為世界做貢獻(xiàn)，我們不能永遠(yuǎn)停留在中端，制造業(yè)走向高端，以及進(jìn)入服務(wù)業(yè)的高端是我們的夢想。中國想占領(lǐng)制高點(diǎn)，必須把握現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)，而做強(qiáng)資本市場恰恰是把握國際戰(zhàn)略機(jī)遇的關(guān)鍵，黃金、礦石等都是在資本市場完成定價(jià)。
因此發(fā)展國際一流的金融大公司，培育我們一流的資本市場和尖端的證券金融產(chǎn)品，是支持國際定價(jià)權(quán)的關(guān)鍵，這同樣是我們的空軍和地面陸軍立體作戰(zhàn)的必要完美的結(jié)合。實(shí)體經(jīng)濟(jì)和金融經(jīng)濟(jì)不可偏廢，我們今天制造業(yè)起不來，我們的高科技還競爭不過世界最強(qiáng)大的國家，就在于我們有一個(gè)遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的資本市場，因此做強(qiáng)資本市場，實(shí)現(xiàn)中國夢，這是中國登上國際舞臺(tái)的重中之重。
劉紀(jì)鵬
第二，我想就是新常態(tài)，新常態(tài)不是簡單一句話，其實(shí)今天大家可以回過頭來講，這一輪行情和新常態(tài)密切相關(guān)，很多人沒有敢想新常態(tài)的結(jié)果，可能在經(jīng)濟(jì)上、管理體制上，都發(fā)生了一系列的變化。我們知道，在去年四季度的全國經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議上，中央明確提出了，認(rèn)識(shí)新常態(tài)，懂得新常態(tài)，引領(lǐng)新常態(tài)，是未來相當(dāng)長一個(gè)時(shí)期中國大邏輯。在這里特別強(qiáng)調(diào)黨對(duì)經(jīng)濟(jì)的領(lǐng)導(dǎo)，要萬眾一心，要把領(lǐng)導(dǎo)經(jīng)濟(jì)制度化，法制化、專業(yè)化。
習(xí)主席為組長的財(cái)經(jīng)小組，深改小組、國安小組這三個(gè)組的領(lǐng)導(dǎo)人，懂經(jīng)濟(jì)。也是決定我們在國際上有競爭力、話語權(quán)的主戰(zhàn)場，同樣也是領(lǐng)導(dǎo)中最關(guān)鍵的重要環(huán)節(jié)。
現(xiàn)實(shí)中從過去外國投行強(qiáng)加給我們的，到新常態(tài)，我們看到經(jīng)濟(jì)政策，從過去的簡單的經(jīng)濟(jì)上“去杠桿”，經(jīng)濟(jì)上“擠泡沫”，到新常態(tài)。這是包含著黨領(lǐng)導(dǎo)經(jīng)濟(jì)再認(rèn)識(shí)上的一系列的變化。
而可喜可賀的是，在新常態(tài)的背景下，在帶動(dòng)中國經(jīng)濟(jì)闖過新常態(tài)三期疊加的動(dòng)態(tài)時(shí)期、調(diào)整時(shí)期，這里面拉動(dòng)股市促動(dòng)資本市場的發(fā)展，無疑是黨和政府的一致意見。這一點(diǎn)從人民日?qǐng)?bào)、中央人民廣播電臺(tái)在重大關(guān)鍵時(shí)刻發(fā)出最關(guān)鍵的聲音，為我們的中國夢為中國的道路自信，健康發(fā)展努力。
劉紀(jì)鵬
相信大家對(duì)中國的社會(huì)政治印象最深刻的詞，第一個(gè)莫過于“中國夢”，這是我們最應(yīng)該關(guān)注的詞。它既然是中國夢就不是美國夢，所以這個(gè)夢一定要走中國道路、聚中國的國力，讓中國人幸福，就是要讓每一個(gè)中國人都有公平出彩的機(jī)會(huì)，這就意味著我們在物質(zhì)上、精神上，必須把中產(chǎn)階級(jí)的人群進(jìn)一步壯大，讓中產(chǎn)階級(jí)的財(cái)富進(jìn)一步增長，而股民就是中國中產(chǎn)階級(jí)的代表。只有股市的上漲，我們的財(cái)富上漲，增加人民中產(chǎn)階級(jí)的財(cái)富性收入的目標(biāo)才能實(shí)現(xiàn)，而股市的上漲恰恰能成就這一目標(biāo)。
劉紀(jì)鵬
今天主題是“改革�！痹趺纯磁c怎么辦？會(huì)議讓我們確立了一個(gè)題目，我就把我多少年來一貫主張的題目，“資本市場是中國崛起的主戰(zhàn)場”作為今天的演講題目。
因?yàn)樵谶@樣一個(gè)時(shí)代，我們談對(duì)股市今天上漲怎么看的問題，我們對(duì)這個(gè)問題只有上升到主戰(zhàn)場的戰(zhàn)略高位，我們才能有針對(duì)性的看到它進(jìn)一步健康發(fā)展的心態(tài)和動(dòng)力，從而提出怎么辦的問題。所以今天我想講這個(gè)題目，既要配合唱多中國，又要?jiǎng)?wù)實(shí)解決問題。如何讓我們的股市避免“短命�！钡臍v史的悲劇。而步入一個(gè)漫長牛、健康牛的趨勢進(jìn)程。
所以我今天想談這樣六個(gè)問題。第一個(gè)是中國夢與新常態(tài)。第二是股市應(yīng)成為奠定中國夢的第一塊基石，第三如何看待經(jīng)濟(jì)下滑下的股市快漲行情，第四4000點(diǎn)是健康的點(diǎn)位，第五對(duì)4000點(diǎn)往上上漲的隱憂。第六如何把瘋牛、短牛變成慢牛、長牛、健康牛。
劉紀(jì)鵬
大家下午好，非常高興能夠再次來到中央人民廣播電臺(tái)經(jīng)濟(jì)之聲主辦的論壇。我記得上次論壇談的是中國改革的命題。資本市場是市場經(jīng)濟(jì)的最高市場形態(tài)，我們要在市場經(jīng)濟(jì)的發(fā)展中，把市場的、經(jīng)濟(jì)的微觀運(yùn)行載體——大公司的制度規(guī)劃好，一方面要研究國有資本體制的變革，另一方面靠一個(gè)強(qiáng)大的資本市場來培育。所以我想說，央廣經(jīng)濟(jì)之聲總是能抓住時(shí)代最強(qiáng)音，為習(xí)主席的中國夢，為我們經(jīng)濟(jì)新常態(tài)助力，在完成“做強(qiáng)中國” 這一今天最緊迫的任務(wù)時(shí)，首先在媒體中發(fā)揮表率作用，這就是“做多中國”。
主持人
謝謝蔡總，對(duì)大家的再一次到我們的報(bào)告會(huì)來表示衷心的感謝。首先請(qǐng)看大屏幕。沒錯(cuò)我們需要牛市，需要一個(gè)健康的牛市，股市“改革�！痹趺纯磁c怎么辦？這是我們今天的論壇的主題。首先進(jìn)入演講環(huán)節(jié)，中國資本市場不僅要做大更要做強(qiáng)，我們也看到注冊制改革全力推進(jìn)。本周政權(quán)法修訂草案提請(qǐng)全國人大常委會(huì)審議。那么股市改革牛如何做強(qiáng)中國資本市場，一個(gè)強(qiáng)大的資本市場對(duì)于中國的經(jīng)濟(jì)來說又意味著什么？首先為我們做演講的嘉賓是著名股份制公司問題專家中國政法大學(xué)資本研究中心主任，中國企業(yè)改革與發(fā)展研究會(huì)副會(huì)長劉紀(jì)鵬先生。
蔡萬麟
尊敬的各位專家，各位來賓，媒體朋友們，大家下午好！4月底的北京春暖花開。從去年底以來，A股持續(xù)走強(qiáng)，大盤屢創(chuàng)下去年來新高，可能更讓投資者心中充滿暖意。不飛則已，一飛沖天，越來越多的人在用手里的錢為中國經(jīng)濟(jì)的未來投下一票。
股市的快速發(fā)展，不僅是中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的一個(gè)縮影，也是中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展逐步走向成熟的標(biāo)志之一。加快自身改革，建立起注重價(jià)值和回報(bào)，真正實(shí)現(xiàn)配置資源和發(fā)現(xiàn)價(jià)格的功能，這是中國股市從“改革�！辈饺搿敖】蹬！钡谋赜芍�。大家關(guān)心，最好的投資機(jī)會(huì)在哪里？面對(duì)股市“改革�！�，市場各方該怎么看，又該怎么辦？今天，這些問題將交給各位專家學(xué)者來回答，在今天的論壇上對(duì)中國股市把脈，為投資者解疑釋惑。
中央人民廣播電臺(tái)經(jīng)濟(jì)之聲舉辦的“大國大時(shí)代——中國經(jīng)濟(jì)報(bào)告會(huì)”，一年多來舉辦了24場，今天的話題非常接地氣，也非常引人注目，希望大家從今天的報(bào)告會(huì)中有所啟發(fā)、有所收獲，感謝大家的支持，祝本次活動(dòng)取得圓滿成功。
主持人
接下來首先請(qǐng)中央人民廣播電臺(tái)蔡萬麟先生為我們致詞，有請(qǐng)！
主持人
是的，我想無論我們每一個(gè)股市的投資者，還是正處在轉(zhuǎn)型當(dāng)中的中國經(jīng)濟(jì)，我們都需要一個(gè)長期有質(zhì)量的牛市。當(dāng)然在這一輪以改革的為背景的股市連續(xù)上漲的過程當(dāng)中，大家或多或少有一些的疑問，比如說在連續(xù)上漲之后我們的股市是不是存在泡沫？另外我們中國的基本面是不是支持這個(gè)長期的存在？
所以在今天這個(gè)周末，我們邀請(qǐng)權(quán)威人士給我們帶來一場頭腦風(fēng)暴。首先我們來介紹一下今天出席我們這場報(bào)告會(huì)的嘉賓，他們是：
中國政法大學(xué)資本研究中心主任、中國企業(yè)改革與發(fā)展研究會(huì)副會(huì)長劉紀(jì)鵬先生；
申萬宏源證券研究所首席宏觀分析師李慧勇先生；
星石投資管理有限公司總經(jīng)理?xiàng)盍崤浚?國泰君安證券研究所的首席分析師林隆鵬先生；
安信證券研究中心宏觀策略部負(fù)責(zé)人諸海濱先生。
接下來我們和大家一起認(rèn)識(shí)一下主辦各位領(lǐng)導(dǎo)，他們是：
中央人民廣播電臺(tái)財(cái)經(jīng)節(jié)目中心主任蔡萬麟先生；
中央人民廣播電臺(tái)財(cái)經(jīng)中心副主任方軍先生；
中央人民廣播電臺(tái)財(cái)經(jīng)節(jié)目中心業(yè)務(wù)首席趙嘉嶺先生；
中央人民廣播電臺(tái)財(cái)經(jīng)中心專職副書記洪琦女士。
主持人
確實(shí)中國的股市非常牛，很多人有自己心中的答案，有的人說是資金推動(dòng)的，有的人認(rèn)為是其他的原因推動(dòng)。對(duì)于市場人士提出的“改革�！钡目捶ǎC監(jiān)會(huì)主席肖鋼表態(tài)，是各種政策利好疊加的結(jié)果，有它的必然性和合理性。
面對(duì)股市“改革牛”我們應(yīng)該怎么看，又應(yīng)該怎么辦，這是今天我們的論壇的主題。
主持人
而且另外一方面，在這周市場出現(xiàn)了一個(gè)非常大的變化，比如我們的滬深股市繼續(xù)創(chuàng)今年的新高，另外我們的開戶數(shù)都是不斷的創(chuàng)出歷史的新高。
主持人
大家好我是紀(jì)春，2015年的春天是一個(gè)讓人難忘的季節(jié)。4月的中國股市同樣給我們這樣一個(gè)感受。今天“大國大時(shí)代——中國經(jīng)濟(jì)報(bào)告會(huì)”，我們來聚焦熱點(diǎn)遍地開花，行情異�；鸨墓墒�。我覺得我們這次報(bào)告會(huì)的時(shí)間點(diǎn)選擇得恰到好處。
主持人
尊敬的各位領(lǐng)導(dǎo)、各位來賓，歡迎來到“大國大時(shí)代——中國經(jīng)濟(jì)的報(bào)告會(huì)”現(xiàn)場。我是王強(qiáng)。
