　　中央廣播電視總臺央廣經濟之聲《基金觀察》本期聚焦“ETF的高光時刻”，記者劉思強專訪銀河證券基金研究中心總經理胡立峰、粵開證券策略組負責人譚韞琿。本期主題：股票ETF越跌越買為那般？

　　劉思強：研究表明，股票ETF份額和市場同期萬得全A指數呈現(xiàn)一定負相關的關系，也就是說每當市場下跌到階段低位的時候，ETF的份額往往會創(chuàng)出階段性新高，背后的邏輯是什么呢？

　　胡立峰：背后的邏輯我覺得還需要做進一步的分析。股票ETF份額和市場主流指數之間的關系要從一個長期時間來看。ETF份額在過去15年當中一直在增長，基本上每一天都是創(chuàng)出歷史新高的，ETF基金作為一種工具型的產品，越來越得到市場的認可。我們看到的情況有可能在今天、明天或者上周、下周會略有波動，但是如果從一年、三年、五年或者七年這樣一個長期規(guī)律來看，它的份額規(guī)模始終在創(chuàng)歷史新高。

　　譚韞琿：這個現(xiàn)象確實是存在的，因為我們在做回溯研究時發(fā)現(xiàn)，在股市大幅下跌期間，包括滬深300指數基金、跟蹤創(chuàng)業(yè)板的指數基金等都是呈現(xiàn)出凈流入的狀態(tài)。ETF基金有一部分機構投資者，機構投資者有一些是中長線資金，他們相對于普通投資者對市場會更加敏感，在整個市場比較悲觀的時候可能會先看到曙光。所以，當指數低估到一定程度的時候，這些機構資金往往會階段性著手買入，甚至越跌越買。

　　劉思強：的確，從交易數據上來看他們確實是越跌越買。今年滬指從3月5日摸高3074點之后一路振蕩下行，到4月3日已經跌去近10%，但是場內資金卻借道股票ETF，同期凈流入557.12億元，這個數據已經接近機構資金抄底最兇猛的2018年四季度566.26億元的凈流入量。是誰在借道ETF進入股市，又傳遞出什么信號呢？

　　胡立峰：是機構投資者在借到ETF進入股市。因為ETF基金的交易非常特殊，個人投資者以及一般的投資者只能在二級市場上買現(xiàn)有的份額。那么誰能夠派生份額，或者說誰有這個資格申購這個份額、新增這個份額呢？只能是機構投資者，因為他們有交易規(guī)則的限制，所以大家所近期看到的大規(guī)模進場的就是機構投資者。其中傳遞的信號也非常簡單，也就是機構投資者對現(xiàn)在股市以及背后主要的指數是看好的，因為都是用真金白銀在申購。

　　譚韞琿：對于后市來說，我們也是認為曙光已經開始出現(xiàn)了。我們從市場看，4月初美國VIX恐慌指數持續(xù)下降，海外環(huán)境對于國內市場的提振也傳遞了相對積極的信號。在國內方面，無論是后續(xù)逆周期調節(jié)的力度有望繼續(xù)發(fā)力還是社會總需求的復蘇，我們都認為是向正面方向進行的，這也就不難判斷為什么這段時間有一些聰明錢，一些中長線資金在不斷進入市場。

　　劉思強：截至4月3日更新的凈值，254支股票ETF總份額是4475.82億份，比3月5號市場高點時增加433.02億份，增幅達到10%以上，可以看出股票ETF基金已經成為公募股票基金規(guī)模增長的主力。怎么看待機構持股ETF化？

　　譚韞琿：這段時間公募基金、險資、銀行理財子公司都在增大股票型ETF份額，這其實是比較好的形勢。因為資本市場也是在往前發(fā)展，越來越成熟；投資者也需要一些可以配置的工具，包括ETF就是比較好的資產配置工具。另一方面，從去年以來，科技類ETF格外受中長線資金青睞，但是科技類的股票的波動可能會比較大，同時也不容易判斷，不排除有些個股可能會有些“地雷”在里面。而ETF基金是“一籃子”股票，對于投資者來說，一方面可以避免風險，又可以享受到科技產業(yè)周期的紅利，這個就是相輔相成的現(xiàn)象。

　　劉思強：剛我們說到當市場大幅下跌時，機構資金會借道ETF“越跌越買”。那么反觀，當ETF份額大幅增長之后，指數走勢一般是怎樣的？如何透過ETF看市場資金的動向呢？

　　譚韞琿： ETF基金其實屬于股票純多頭，它帶來的資金持續(xù)凈流入肯定會把對應的指數買上去，這是“水漲船高”的道理。但是，只能說它有一些指示或參考意義，不能說資金全面正流入就意味著指數一定會上漲。目前，整個ETF基金的交易額在全市場占比也就10%左右，市場賺錢效應上去之后有可能會吸引更多的資金過來。但是如果市場指數被高估到一定程度，不排除一些引領的資金，包括“聰明錢”能就會有贖回的動作。所以，只看ETF基金凈流入的情況是比較片面的，市場處在哪個階段也是比較重要的。

　　風險提示：上述觀點不代表投資建議，市場有風險，基金投資需謹慎。