作者 易建濤 

　　在股票投資中，有一件最重要，但是又最難的事，那就是給上市公司估值。

　　本周，所謂“黑色星期一”讓創(chuàng)業(yè)板遭遇重挫，而且近期我們可以看到，市場的風(fēng)格在轉(zhuǎn)換，資金出逃創(chuàng)業(yè)板，投身主板藍(lán)籌的跡象明顯。市場上對此現(xiàn)象的分析，大多歸為一條，就是創(chuàng)業(yè)板估值明顯高于滬市主板，由于前期過度炒作使創(chuàng)業(yè)板存在較大泡沫，而滬市主板不少藍(lán)籌股雖然盈利增速稍差一些，但處于估值洼地中，所以資金流向了價值洼地。

　　我們注意到一點(diǎn)，在眾多專業(yè)機(jī)構(gòu)的分析文章中，都會提到創(chuàng)業(yè)板估值偏高。但是這個估值到底是怎么估出來的？卻沒做過多解釋。這個估值到底準(zhǔn)不準(zhǔn)確，無從得知。讓人有一種感覺，反正我說了，信不信由你。

　　這還得了，我們作為散戶投資者，拿著真金白銀在市場上搏殺，對于自己投資的上市公司，連它到底值多少錢都不知道，我們?nèi)绾蝸砼袛嗨�未來的漲跌呢？著急也沒用，這在股票市場上還真是一個難解的題。因?yàn)殡m然估值有各種方法，但是這玩意很難精確量化，因?yàn)樽兞刻�多�?/p>

　　舉個生活中的例子來類比，比如很多男士追求心愛的人，對方或許問你一個問題“你到底有多愛我？”你怎么回答？心里盤算“我到底有多愛她呢？”想了一會，有了個答案，我又給你買了房子，又給你買了車子，又給你買了這么多包包，每天陪你……就有這么愛你，但最后其實(shí)你還是不知道自己有多愛對方，因?yàn)檫@很難量化。又或者，哪天你跟愛人吵一架，你的愛要減掉多少分值呢？無從算起。

　　話說回來，研究股票市場的專業(yè)人士還是迎難而上，想出了些辦法給上市公司估值。主要可以分為相對估值法和絕對估值法兩類。

　　絕對估值法包括股利貼現(xiàn)模型、現(xiàn)金流貼現(xiàn)模型、實(shí)物期權(quán)模型等等。絕對估值法的優(yōu)點(diǎn)在于能夠從理論上完美解釋公司的內(nèi)在價值，然而模型所需的各類數(shù)據(jù)很難準(zhǔn)確預(yù)測。

　　而相對估值法主要利用同類可比公司進(jìn)行估值，一般使用市盈率、市凈率等指標(biāo)進(jìn)行估值，其優(yōu)點(diǎn)在于簡單易懂，具有較高的綜合性。市盈率直觀地將價格與收益聯(lián)系在一起，計(jì)算簡單，可以方便地把它與影響估值的各類因素聯(lián)系起來，并在同類公司之間進(jìn)行比較，因此也就成為目前市場上最常用的估值手段之一。

　　我們通過中證指數(shù)有限公司的網(wǎng)站一查，就能看到，截止12月13號，創(chuàng)業(yè)板最近一年的平均市盈率在79.42，而中小板是51.86，深市主板是26.02，上海A股是15.04。這也就是我們經(jīng)�？吹降氖袌錾细黝惙治鑫恼绿岬降�，創(chuàng)業(yè)板市盈率大大高于主板了，估值偏高了，泡沫嚴(yán)重了，不值得冒風(fēng)險了。

　　雖然有估值的方法，但是股價的表現(xiàn)往往會出乎人們的意料。我們在用相對估值法的時候，也要注意一些問題，它的缺點(diǎn)在于受盈利指標(biāo)的限制，不適合虧損或微利公司的估值，對于盈利具有周期性的公司也不適用；此外，市盈率具有很強(qiáng)的綜合性，因此只適用于同類公司之間的比較，不同類公司之間的市盈率差距可能會很大。

　　創(chuàng)業(yè)板的許多上市公司都屬于新興行業(yè)，這給創(chuàng)業(yè)板估值帶來了很大難度。新興行業(yè)具有高成長性、創(chuàng)新性等特點(diǎn)，它們的價值驅(qū)動因素與傳統(tǒng)行業(yè)差距較大。以互聯(lián)網(wǎng)為例，“互聯(lián)網(wǎng)+”推動了互聯(lián)網(wǎng)與傳統(tǒng)行業(yè)進(jìn)行深度融合，創(chuàng)造出新的發(fā)展生態(tài)，如電子商務(wù)、互聯(lián)網(wǎng)金融等，每一個市場未來的發(fā)展空間都可能高達(dá)幾萬億。所以，有時候我們開玩笑說，市盈率在這種情況下變成了“市夢率”，在夢里，上天入地都容易。關(guān)鍵是一覺醒來，看看自己的錢還在不在兜里。

　　總的來說，創(chuàng)業(yè)板的估值特征既和上市公司的特征緊密關(guān)系，也和創(chuàng)業(yè)板本身的制度設(shè)計(jì)和發(fā)展階段密切相連，很多因素都會顯著影響上市公司的估值。比如，公司所處的行業(yè)因素、公司的規(guī)模大小因素、公司的成長性因素等等。需要綜合考慮，區(qū)別對待，不能一味的說創(chuàng)業(yè)板市盈率高，估值太高，泡沫要破，這顯然不科學(xué)。

　　再說到我前面舉的例子，你心愛的人問你“你到底有多愛我？”你一著急，喊出一句“我要跳到海里，證明我有多愛你！”我只能說一句，兄弟你別玩真的，命都沒了，還拿什么去愛她呀？