央廣網(wǎng)北京12月12日消息 據(jù)經(jīng)濟之聲《交易實況》報道，上周五銀行板塊指數(shù)量價齊升，收出年內(nèi)新高，分析稱明年銀行不良貸款率或?qū)⒁婍�，同時不良資產(chǎn)處置加快和投貸聯(lián)動試點落點等利好消息也推動銀行股價值修復。國融證券投資顧問劉云龍分析解讀了銀行基本面發(fā)生的變化。

　　經(jīng)濟之聲：2016年底十家試點銀行將有一批“投貸聯(lián)動”案例落地。目前試點地區(qū)和試點銀行已按要求報送了試點實施方案，國務(wù)院將批復相關(guān)銀行成立專業(yè)化投資公司，開展股權(quán)投資業(yè)務(wù)。股權(quán)投資應(yīng)該說是一把雙刃劍，怎么看這項新業(yè)務(wù)開展給銀行帶來的影響？

　　劉云龍：“投貸聯(lián)動”也就是銀行涉足股權(quán)投資，為銀行帶來更多的是一些機會。由于銀行掌握比較大規(guī)模的資源，之前對于銀行進行股權(quán)投資的限制是比較嚴厲的，銀行的資產(chǎn)增長以及利潤增長其實是有比較大的天花板的，目前銀行資產(chǎn)量達到一個比較高的水平之后，利潤增長速度是受到比較大的限制，甚至是出現(xiàn)利潤增長停滯的現(xiàn)象。所以目前打開一個新的口子，對銀行未來進一步打開利潤增長的新局面、新領(lǐng)域是有很大好處的。未來更加深入進行投資項目的參與，銀行的收益率以及收益前景也會更好一些。同時，還有一點，目前由于銀行的壞賬率相對來說是比較大，同時有可能會進行債轉(zhuǎn)股的預期，而目前進行“投貸聯(lián)動”的方式，有可能會成為目前的債轉(zhuǎn)股其中的一個路徑或者是其中的一個方向，也有助于銀行降低整體壞賬率或是負債率，這也對銀行有好處。從壞處來看，如果這些風險管理不適當或者是無法精準地進行風險管理，就有可能會形成拖累銀行資產(chǎn)安全的情況，因為進行股權(quán)投資需要擔負非常大的風險，如果規(guī)模成本比較大，同時風險把控能力相對較差，有可能會拖累銀行凈資本的風險，所以這一塊是需要擔憂或者需要注意的。

　　經(jīng)濟之聲：11月22日，農(nóng)行公告擬出資人民幣100億元，在北京投資設(shè)立全資子公司—農(nóng)銀資產(chǎn)管理有限公司。農(nóng)銀資產(chǎn)將專門管理債轉(zhuǎn)股業(yè)務(wù)，主要經(jīng)營和辦理與債轉(zhuǎn)股相關(guān)的債權(quán)收購，債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)，持有、管理及處置轉(zhuǎn)股企業(yè)股權(quán)等業(yè)務(wù)。同樣，12月8日，工行公告將以120億元人民幣投資設(shè)立全資子公司工銀資產(chǎn)管理有限公司，專門開展本行債轉(zhuǎn)股業(yè)務(wù)。怎么看銀行成立專門管理債轉(zhuǎn)股業(yè)務(wù)的全資子公司？對銀行不良資產(chǎn)處置會有哪些影響？

　　劉云龍：農(nóng)行跟工行設(shè)立100億左右的資金資本進行資產(chǎn)管理，主要是管理這些不良資產(chǎn)或者以債轉(zhuǎn)股的方式進行不良資產(chǎn)的轉(zhuǎn)換，好處就是能夠把目前相對來說比較高的已經(jīng)達到上限的不良資產(chǎn)率由負債變成股權(quán)，可能會使其在未來一段時間不良資產(chǎn)考核之中被剔除掉。剔除掉后，未來不良資產(chǎn)向上的空間可能還會有一定的釋放，相當于給目前暫時無法化解不良資產(chǎn)的銀行一個騰挪的空間，這一空間換算到銀行未來利潤的增長和未來放貸空間的增長，其實就是打開了利潤增長新的空間。

　　可以預期的是，如果多數(shù)銀行都按照這種方式去設(shè)立資產(chǎn)管理子公司或者分公司，未來一到兩年的時間，銀行整體行業(yè)的利潤增長就可以保持相對較高的速度，或是從現(xiàn)在的個位數(shù)的增長或是負增長，轉(zhuǎn)變?yōu)橐粋�合理增速的增長勢頭，也就是重拾增長勢頭，所以有比較大的好處。但另外一方面，因為這是一把雙刃劍，如果這些不良資產(chǎn)堆積過于嚴重，量過于大，反而會影響銀行的資產(chǎn)質(zhì)量，因為并不是把不良資產(chǎn)消除，而是轉(zhuǎn)換一種形式，讓它繼續(xù)存在。這一塊遲早要去解決，如果無法通過時間進行有效化解，遲早會成為拖累銀行資產(chǎn)質(zhì)量比較大的毒瘤，所以這一點也是需要關(guān)注的。   

　　經(jīng)濟之聲：另外，中金公司近期也有一個表態(tài)，看好2017年銀行不良周期反轉(zhuǎn)。2017年銀行的不良形成率大概率繼續(xù)回落，甚至不良率的絕對水平也有可能見頂。不過中國銀行國際金融研究所全球銀行業(yè)研究課題組發(fā)布《2017年上市銀行經(jīng)營十大預測》指出，明年不良貸款率上升勢頭持續(xù)放緩，但難言“見頂”，如何來看市場關(guān)于銀行不良率拐點的觀點？

　　劉云龍：2014年銀行很可能會形成不良資產(chǎn)不良率的拐點，很可能在2016年或者是2017年上半年會形成一種不良資產(chǎn)率逐漸下降的過程。目前主流銀行都會設(shè)立相關(guān)的子公司，像資產(chǎn)管理子公司、投貸的這種子公司進行股權(quán)投資或者是股權(quán)持股，一定會對于有一些不良資產(chǎn)或者是不良負債、不良貸款會形成債轉(zhuǎn)股的情況，債轉(zhuǎn)股規(guī)模一旦形成，對于銀行的不良貸款率一定會比較大的解決，使得目前銀行的不良貸款率下降。而另外目前我們宏觀經(jīng)濟的基本面是逐漸在改善的，一旦基本面逐漸改善很多之前形成不良貸款的這些貸款，有可能會取決于下游企業(yè)的還款能力加強，還款能力加強，就會導致不良貸款率，從不良貸款率變成優(yōu)良貸款，能夠還款的這些貸款。兩方面同時發(fā)力，有可能在2016年到2017年形成比較明顯的拐點。

　　經(jīng)濟之聲：目前上市的24家銀行中，還有6家銀行處于1PB以下，分別是建行、平安、光大、工行、農(nóng)行、華夏、中銀、交銀，PB最高的是常熟銀行、無錫銀行等，都在2倍以上，2009年以來，銀行股估值從2倍左右PB一路滑落至今，這些凈資產(chǎn)之下的銀行有望估值修復到2009年的水平嗎？

　　劉云龍：2009年的銀行股的估值相對比較高，主要的原因還是整體市場反彈幅度相對來說比較大，目前來看銀行的增長速度從2009年的平均20%以上的利潤增長速度已經(jīng)滑落到了5%以下，繼續(xù)保持15%乃至20%以上的凈資產(chǎn)收益率實際上是很難的事情。所以如果凈資產(chǎn)收益率無法保持比較高的速度，所以它的PB，也就是市凈率是無法保證比較高的，因為它需要很長時間填補市凈率的差值，所以目前來看，1倍以上，1.5倍以下的市凈率是相對來講比較合理的估值，1.5倍以上或者1倍以上的市凈率，會遇到的壓力比較大一些，除非是我們以上講的兩條壞賬率下降，同時通過股權(quán)管理子公司的設(shè)立，能夠提升未來銀行的利潤貢獻和利潤增速，才能夠打開對PB增長的空間，但是目前來看還是一個不確定事件，所以更要選擇一些市凈率相對較低的或者是1倍以下市凈率的，0.7倍左右市凈率的這些公司，他們的安全邊際相對要高，如果未來有增長，他們增長的空間可能也是最大的。