央廣網(wǎng)北京11月9日消息 據(jù)經(jīng)濟(jì)之聲《交易實(shí)況》報(bào)道，年底白酒銷售旺季到來，白酒板塊經(jīng)歷近3個(gè)月回調(diào)，重點(diǎn)個(gè)股都已經(jīng)進(jìn)入到合理估值下限，三季報(bào)顯示出白酒基本延續(xù)前期強(qiáng)者恒強(qiáng)的趨勢(shì)，在經(jīng)歷十月底三季報(bào)躁動(dòng)行情后，白酒基本面改善已經(jīng)超越了市場(chǎng)預(yù)期，在行業(yè)面臨催化之時(shí)，白酒股價(jià)能迎來新一波漲勢(shì)嗎？長(zhǎng)城證券分析師張勇帶來解讀。

　　經(jīng)濟(jì)之聲：從目前股價(jià)看，白酒龍頭公司2017年估值都不算貴，茅臺(tái)20倍，五糧液15倍，老窖20倍，估值都是以目前的盈利增速為基礎(chǔ)給出的。茅臺(tái)2016年增量20%，2017年有望增長(zhǎng)更快，業(yè)績(jī)需要上調(diào)，估值中樞也必定上移。另外，三季報(bào)白酒行業(yè)的現(xiàn)金流指標(biāo)也能驗(yàn)證加速增長(zhǎng)。白酒行業(yè)未來的增長(zhǎng)趨勢(shì)如何？

　　張勇：白酒行業(yè)過去兩年經(jīng)歷了大起大落，前期由于反腐等原因，“茅老五”一線白酒呈現(xiàn)出顯著的回落走勢(shì)，但今年上半年起出現(xiàn)了明顯的小估值修復(fù)行情，不過從二季度開始又有一個(gè)調(diào)整。從現(xiàn)在一線白酒股走勢(shì)來看，老窖已率先創(chuàng)出反彈新高，茅臺(tái)回到高位，而五糧液離高位大概有10%左右的距離�？梢�，一線白酒的走勢(shì)略有分化，這反映了市場(chǎng)對(duì)白酒股的配置需求，也就是大家都會(huì)將其作為底倉(cāng)，或者是作為一種穩(wěn)健的組合放在倉(cāng)底。

　　從廣州經(jīng)銷會(huì)的情況看，一線白酒廠商還具備一定的發(fā)力機(jī)會(huì)和空間。一線白酒的產(chǎn)量、價(jià)格政策基本上維持了均衡策略，讓經(jīng)銷商吃飽但不使其囤貨過多，白酒股業(yè)績(jī)確定性整體比較強(qiáng)，這樣它就有充足的防御性。但投資者一定要注意，一般中長(zhǎng)期持股才能掙錢，需要足夠的耐心才可能會(huì)有較好的收益，短期的波動(dòng)可能就是橫盤的走勢(shì)，短期市值比較大、缺乏彈性。

　　經(jīng)濟(jì)之聲：從酒類上市公司的發(fā)展情況看，名酒2014年底庫(kù)存最高，平均有3至6個(gè)月的庫(kù)存，2015年開始消化，但仍是較高，2015年底庫(kù)存降低至3個(gè)月內(nèi)，2016年春節(jié)渠道備貨不足，廠家包裝遇到瓶頸，全國(guó)各地出現(xiàn)茅臺(tái)斷貨情況。過去五年間，無(wú)論是人均收入水平、貨幣供應(yīng)量、居民消費(fèi)支出等指標(biāo)，均已翻倍，茅臺(tái)價(jià)格卻下跌20%。從長(zhǎng)期看，白酒上市公司未來的發(fā)展空間怎么樣來判斷？

　　張勇：白酒類公司還是應(yīng)該分一線和二線白酒。一線白酒既有消費(fèi)屬性還有部分奢侈品屬性，也就是有收藏價(jià)值，這種價(jià)值使其具備了一定的投資屬性，其中茅臺(tái)無(wú)疑是最佳選擇。二線白酒已經(jīng)進(jìn)入到普通消費(fèi)領(lǐng)域，更多的是與居民消費(fèi)密切相關(guān)，短期波動(dòng)性較強(qiáng)。加上類似于國(guó)企改革、重組的資產(chǎn)注入酒企，總體來看，價(jià)值型的白酒股才適合做中長(zhǎng)期的底倉(cāng)配置，而短期、偏激進(jìn)的地方名酒股可以做短線。到年底，白酒行業(yè)整體上可能會(huì)有估值切換或者是年報(bào)行情，投資者可以適當(dāng)來配置。

　　經(jīng)濟(jì)之聲：貴州茅臺(tái)是酒類上市公司的龍頭，堅(jiān)持近期和明年不考慮調(diào)整價(jià)格，但更不會(huì)調(diào)高價(jià)格。明年茅臺(tái)酒市場(chǎng)投放量將在今年基礎(chǔ)上增加 15%，總量大概在2.5萬(wàn)噸左右。 在隨后的一周內(nèi)，各地批價(jià)快速突破1000元關(guān)口，說明經(jīng)銷商仍擔(dān)心旺季斷貨，備貨情緒很濃，也反映白酒渠道庫(kù)存水平不高，如何來看茅臺(tái)銷量的增長(zhǎng)？

　　張勇：茅臺(tái)實(shí)際上有產(chǎn)能的瓶頸，茅臺(tái)酒廠產(chǎn)品作為稀缺品種，其產(chǎn)量基本上有一個(gè)天花板�，F(xiàn)在來看，2.5萬(wàn)噸基本上就是其滿產(chǎn)、滿負(fù)荷的情況�，F(xiàn)在市場(chǎng)達(dá)到了供需平衡甚至是偏緊的狀態(tài)，這種情況下，茅臺(tái)的價(jià)格向上突破了1000元，而去年年底最低點(diǎn)大概是860元左右，已經(jīng)上漲了20%到30%。從銷量層面看，不要期待茅臺(tái)酒有更大的放量。但目前價(jià)格上漲、量略微上升的走勢(shì)，推進(jìn)了茅臺(tái)業(yè)績(jī)百分之十幾到二十的增長(zhǎng)，從估值來看，20倍的動(dòng)態(tài)估值仍是合理水平，不算低估，適合買入并持有，做中長(zhǎng)期投資。

　　經(jīng)濟(jì)之聲：茅臺(tái)今年的三季報(bào)顯示截至九月底，公司已經(jīng)發(fā)貨1.9萬(wàn)噸，算上在手訂單，已經(jīng)超額完成全年打款計(jì)劃。公司在10月底已經(jīng)完成發(fā)貨2.2萬(wàn)噸，今年發(fā)貨量就有望沖擊2.5萬(wàn)噸，對(duì)應(yīng)去年增長(zhǎng)了19%，超出市場(chǎng)樂觀預(yù)期，如何來看這樣的快速增長(zhǎng)？

　　張勇：茅臺(tái)業(yè)績(jī)并沒有大幅超出預(yù)期，因?yàn)槊┡_(tái)業(yè)績(jī)的反轉(zhuǎn)是發(fā)生在去年年底、今年年初，去年年底庫(kù)存高，業(yè)績(jī)跌入低點(diǎn)，但經(jīng)過一年的消化，庫(kù)存消化得差不多，價(jià)格也有回升，這時(shí)就是回升期，可能是投資價(jià)值股的首選之一。就短期投資而言，可能面臨前期高點(diǎn)，我覺得，不論價(jià)格高低，大家可以逐步買入這只個(gè)股，攤低成本會(huì)是一個(gè)比較好的方法，否則短期內(nèi)會(huì)受到市場(chǎng)的影響。買這種價(jià)值股基本上就是類似于基金定投，逐步買入、選股買入，買一個(gè)平均價(jià)格就可以了。

　　經(jīng)濟(jì)之聲：市場(chǎng)對(duì)五糧液明年公司機(jī)制到位后業(yè)績(jī)提升的預(yù)期比較強(qiáng)，同時(shí)公司在理順銷售售后的渠道，這些改革對(duì)五糧液估值升降有怎么樣的影響，如何看待五糧液未來的變化趨勢(shì)？

　　張勇：五糧液在“茅老五”中估值是最低的，大概在15倍左右。五糧液在一線白酒中估值相對(duì)偏低，主要由于其品質(zhì)和經(jīng)銷策略。目前，五糧液基本上理順了和渠道的關(guān)系，也推出了一些新品，有望出現(xiàn)除一線白酒價(jià)值外的補(bǔ)漲，估值回歸到一線白酒平均數(shù)水平。我認(rèn)為，五糧液短期的彈性會(huì)更大一些，大家可以關(guān)注。