【導(dǎo)讀】去年我們物價指數(shù)同比上漲2%，漲幅創(chuàng)5年來新低。12月CPI同比上漲1.5%，PPI 同比下降3.3%。經(jīng)濟之聲《央廣財經(jīng)評論》，帶來最新數(shù)據(jù)解讀。

　　央廣網(wǎng)財經(jīng)北京1月9日消息 據(jù)經(jīng)濟之聲《央廣財經(jīng)評論》報道，年初之際，一輪數(shù)據(jù)公布高峰來臨。國家統(tǒng)計局今天上午發(fā)布最新數(shù)據(jù)顯示，2014年12月份，全國居民消費價格總水平CPI環(huán)比上漲0.3%，同比上漲1.5%。工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格PPI環(huán)比下降0.6%，同比下降3.3%。

　　從2014年全年看，CPI比上年上漲2.0%。PPI同比下降1.9%。CPI增長2%，漲幅是5年來新低，而且12月份只有1.5%。

　　數(shù)據(jù)一經(jīng)公布，CPI是否會進入“1”時代，立即引發(fā)熱議。中信證券首席經(jīng)濟學(xué)家諸建芳判斷，2015年 CPI漲幅將步入“1”時代，PPI持續(xù)為負(fù)，通縮風(fēng)險加劇�？紤]國內(nèi)經(jīng)濟及美聯(lián)儲加息預(yù)期，2015年上半年尤其一季度是貨幣寬松的較好時間窗口，預(yù)計一季度可能再次降息。也有人議論，12月CPI同比1.5%，PPI同比-3.3%，通縮風(fēng)險加劇，為降息吹風(fēng)了。

　　經(jīng)濟之聲：怎么看CPI和PPI數(shù)據(jù)的連續(xù)下行？是否可以預(yù)期貨幣政策的進一步寬松，甚至?xí)�降息？�?jīng)濟之聲特約評論員、興業(yè)銀行首席經(jīng)濟學(xué)家魯政委帶來最新數(shù)據(jù)解讀。

　　魯政委：毫無疑問這兩個數(shù)據(jù)都比預(yù)期水平略低，非常重要的原因就是國際大宗商品價格的下跌，傳遞到國內(nèi)也反映了國內(nèi)這種需求的疲軟，當(dāng)然我們也認(rèn)為是通縮的風(fēng)險是在加劇。

　　經(jīng)濟之聲：有一些觀點認(rèn)為，在一季度可能是比較好的貨幣政策調(diào)控的窗口，您認(rèn)可這樣邏輯嗎？

　　魯政委：首先我們也同意說2015年CPI肯定會進入E時代，預(yù)期是1.5%，如果隨著物價的下跌，按照央行的說法它要保持實際利率的穩(wěn)定，2015年有繼續(xù)降息的空間。但是在第一季度結(jié)束之前，不會進行降息，主要原因是2014年11月22日的降息的效果還沒有完成發(fā)揮出來，它主要是對存量80萬億這樣一個貸款成本的降低，而這個降低要到元旦1月1日重定價以后，也就是今年第一季度才能完全看得到。所以我覺得在上一次政策的效果沒有完全發(fā)揮之前，繼續(xù)降息不會發(fā)生。

　　經(jīng)濟之聲：如果美聯(lián)儲再出現(xiàn)加息，中國出現(xiàn)降息，對于中國的外匯和利率以及匯率的影響是否很大？

　　魯政委：我覺得當(dāng)然是這樣。但是美聯(lián)儲對中國政策的影響，到底是通過什么來影響的？最重要是通過人民幣匯率。目前人民幣匯率缺乏足夠的彈性，美聯(lián)儲對我們的沖擊幾乎是一對一的，中國貨幣政策在這種情況下沒有更多的選擇空間。但是如果完善人民幣匯率形成機制的改革，使得它對我們的沖擊不是直接和正面的，其實就會有更多回旋余地。我們在這個貨幣條件的測算當(dāng)中非常清楚看到，對于中國的影響來說，匯率的影響是利率影響的9倍，也就是說降一次息，對經(jīng)濟的影響，遠(yuǎn)不如匯率變得更靈活，從而在美元走強的時候，能夠回調(diào)對中國經(jīng)濟的影響更明顯。

　　經(jīng)濟之聲：您覺得首先增強匯率的彈性，通過匯率的彈性來化解或者緩解美聯(lián)儲加息的影響？

　　魯政委：否則要降息很多才行，目前出現(xiàn)的問題，我們資金的成本，尤其是負(fù)債的成本很難降下去。各類的理財都是剛性兌付，在剛性兌付強烈的預(yù)期下，你繼續(xù)降息，存款的利率卻降不下去，最終也會使得降息的邊際效果減弱，也就是說新增的貸款沒有辦法降下去。

　　經(jīng)濟之聲：從負(fù)債的角度去看降息的效果正在打折扣，您談到了應(yīng)該增加利率彈性，彈性增加了是不是意味著人民幣單邊升值的預(yù)期打破了，是不是有可能出現(xiàn)反向貶值的走勢？

　　魯政委：在2014年人民銀行以實際行動向市場展示了人民幣單邊升值就此結(jié)束了，但是人民幣的有效匯率，也就是人民幣對一籃子貨幣在2014年仍然在繼續(xù)升值，而且升值的幅度還不小，估計在5%左右。所以我覺得2015年要真正實現(xiàn)的是讓人民幣匯率市場價變得更有彈性，減少常態(tài)化干預(yù)，增強中間價的這樣一個日漸波動幅度，最終實現(xiàn)它對一籃子貨幣也能出現(xiàn)回調(diào)，這樣對中國經(jīng)濟才能有更多的好影響。

　　經(jīng)濟之聲：如果人民幣真正實現(xiàn)貶值的時候，在人民幣國際化的進程中有沒有影響？如果真的貶值會不會出現(xiàn)很多資本的外流？

　　魯政委：我們想從兩點來說國際化。第一，國際化最根本得益于中國經(jīng)濟持續(xù)穩(wěn)健的發(fā)展，如果這一點不能做到，國際化的道路中途會夭折，所以始終要把中國經(jīng)濟的穩(wěn)健發(fā)展放在首位。第二，從其他貨幣國際化來看，如果貿(mào)易階段本幣的輸出，基本上靠匯率的持續(xù)走強。如果走到資本階段輸出的時候，硬幣其實不受歡迎，我們現(xiàn)在提到“一帶一路”，說要支持周邊國家的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，要給它們貿(mào)易信貸，在這種情況下如果貸給它人民幣貸款，人民幣在不斷升值，它將來還的錢越多，你覺得它愿意接受人民幣嗎？它肯定不樂意，這個時候貶值有助于進一步推動人民幣國際化。

　　經(jīng)濟之聲：您剛才談到一個負(fù)債成本，負(fù)債成本的變化對未來CPI的影響會是一個什么樣的邏輯？

　　魯政委：負(fù)債成本越是降不下去，就對應(yīng)著說，融資成本對于企業(yè)變得越來越難以接受。

　　經(jīng)濟之聲：還有新的辦法嗎？

　　魯政委：難以接受我就不干吧，不干最后的結(jié)果不就是需求進一步萎縮。所以我說新的辦法必須讓這些企業(yè)賺到錢，企業(yè)怎么樣賺到錢呢？我們在數(shù)據(jù)的分析中非常清楚，就是有效匯率跟中國工業(yè)企業(yè)利潤是反方向的。在這一輪經(jīng)濟當(dāng)中，哪些經(jīng)濟體貨幣貶值的最多，貶值的最厲害，它經(jīng)濟恢復(fù)最快。雖然說去年日本經(jīng)濟你覺得不太好，你馬上會看到2015年日本經(jīng)濟再度表現(xiàn)出一個不錯的表現(xiàn)，至少會是1%以上的正值增長。

　　經(jīng)濟之聲：從國際的經(jīng)驗來看，目前在考慮對內(nèi)的貨幣政策不如更多的考慮匯率政策，來影響實體經(jīng)濟。

　　魯政委：如果說2015年是改革的落實點，要真正的把完善人民幣匯率性征機制的改革放在重中之重，這樣才能真正緩解中國通縮的風(fēng)險，否則這個問題會進一步加重。

　　經(jīng)濟之聲：PPI一直負(fù)走，這種連續(xù)30多個月在負(fù)增長的趨勢，這個確實還是罕見的，這個時候怎么來改變？

　　魯政委：PPI受國際大宗商品價格的影響，國內(nèi)的投資需求影響更明顯，所以在這種情況下這種改變在我看來，除非有大規(guī)模的投資刺激，如果這個做不了，要靠企業(yè)自己來投資消化，還得給它賺錢的機會，而這個賺錢的機會，很大程度上只能來自于匯率的調(diào)整，否則我看不到其他新的空間。

　　經(jīng)濟之聲：從目前CPI和PPI兩個指標(biāo)來看，您覺得效果最明顯的是來自于匯率，而并不是來自于國內(nèi)的貨幣政策？

　　魯政委：此前提到匯率的貶值，是不是導(dǎo)致大規(guī)模的資本外流，我覺得首先一個更靈活的匯率調(diào)整，本身就是保證我們始終具有償付能力的手段。我覺得更主要的就是，目前有4萬億的儲備，只要匯率變得更靈活，本身就能增強我們的償付能力，而且加上我們還有這么多的儲備。

　　經(jīng)濟之聲：也就是您覺得目前4萬億的儲備這個池子這個城墻夠高？

　　魯政委：我不是在完全講這個城墻，而是說這個價格本身是可調(diào)整的，匯率是靈活的，就意味著如果你的儲備少了，進一步往下調(diào)匯率來貶值，最后保證外匯供需是平衡的。

　　經(jīng)濟之聲：大宗商品價格如果繼續(xù)進一步處在低迷的狀態(tài)，對于整體經(jīng)濟的影響有多大？

　　魯政委：從我們的數(shù)據(jù)分析當(dāng)中非常清楚看到，油價的變化跟中國的工業(yè)、企業(yè)利潤的變化是同方向的。我們同時也把石化工業(yè)這一部分拿出來了，因為石化工業(yè)在中國工業(yè)企業(yè)當(dāng)中的占比比較高，把它拿出來之后，發(fā)現(xiàn)原有的價格，跟非石化企業(yè)的利潤也是同方向的，如果油價跌，它總體上也是往下跌的。

　　其他觀點：

　　國家統(tǒng)計局城市司高級統(tǒng)計師余秋梅解讀，12月工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格環(huán)比下降主要是受國際油價連續(xù)大幅度下跌的影響。

　　民生證券認(rèn)為，CPI同比上漲1.5%，總需求疲弱，油價下行，物價環(huán)比上漲主要是冬季的季節(jié)性因素，貨幣有寬松空間，但寬松的力度可能受制于資本外流的壓力。PPI同比-3.3%，房地產(chǎn)下行，基建穩(wěn)而不強，產(chǎn)能過剩依舊嚴(yán)峻�？紤]到國內(nèi)經(jīng)濟下行和國際輸入性通縮壓力并存，全年通脹還有下行壓力。

　　中國銀行國際金融研究所高級研究員周景彤表示，2014年CPI漲幅走低，與經(jīng)濟下行、總需求放緩、產(chǎn)能過剩等因素密切相關(guān)。