【導(dǎo)讀】中森債成首例違約私募債，1800萬利息沒有按期支付。評論：債券市場的風(fēng)險(xiǎn)將不斷暴露，并向更高風(fēng)險(xiǎn)的私募債領(lǐng)域蔓延。

　　央廣網(wǎng)財(cái)經(jīng)北京4月2日消息 據(jù)經(jīng)濟(jì)之聲《央廣財(cái)經(jīng)評論》報(bào)道，繼11超日債成為公募債市場的首例違約之后，私募債領(lǐng)域的違約也已到來。這支叫13中森債的私募債規(guī)模為1.8億，利率為10%，今年3月28日是這支債券的第一次付息日，本應(yīng)向債券投資人支付共計(jì)1800萬元的利息，但并未按時(shí)付息，成為私募債面市以來的首例實(shí)質(zhì)性違約案例。私募債面市以來的首例實(shí)質(zhì)性違約案例，是否出乎您的意料？

　　柳瑾：其實(shí)從很久之前央行副行長胡曉煉講話包括其他一些決策層的高層官員的講話我們都可以看出來，高層對信用債的觀點(diǎn)其實(shí)就是一個(gè)局部風(fēng)險(xiǎn)釋放，那么也就是說讓本身積累了大量風(fēng)險(xiǎn)的這些債務(wù)出現(xiàn)一定程度的違約，也就是我們現(xiàn)在說的局部風(fēng)險(xiǎn)釋放，那么這塊其實(shí)不僅僅是從超日債可以體現(xiàn)出來，之前的信托產(chǎn)品然后在包括之后可能更多的信用債逐漸會出現(xiàn)更多的違約情況，但是這種違約情況應(yīng)該說不會造成實(shí)質(zhì)性的影響，而只是局部的風(fēng)險(xiǎn)釋放，而且我們會看到它對市場的沖擊應(yīng)該是逐漸呈現(xiàn)一個(gè)減小的趨勢，大家越來越適應(yīng)這種違約帶來的這個(gè)信息沖擊。

　　有一點(diǎn)引發(fā)了大家的關(guān)注，在“13中森債”無法按期付息的情況下，債券擔(dān)保方中海信達(dá)擔(dān)保有限公司也被曝出，拒絕為該筆債券承擔(dān)代償責(zé)任。對此，一家券商固定收益部負(fù)責(zé)人表示，擔(dān)保公司拒絕擔(dān)保代償?shù)氖潞芎币�，說明擔(dān)保環(huán)節(jié)中肯定存在問題，或許是承銷商的問題，如前期審核不嚴(yán)謹(jǐn)?shù)取Ａ硗�，該�?fù)責(zé)人分析，也有可能公司和擔(dān)保方私底下簽了“抽屜協(xié)議”。您的判斷呢？

　　柳瑾：我們覺得是否簽了抽屜協(xié)議我們不敢去聲明確定，但是我們現(xiàn)在得到的消息就是說來自中海信達(dá)內(nèi)部的消息，就是說現(xiàn)在簽約的債券方擔(dān)保方中信海達(dá)提出債券是由它的江蘇分公司私自擔(dān)保的，總部并不知道，而且在擔(dān)保之后分公司也被注銷了，所以他們認(rèn)為擔(dān)保合同是無效的，那么這個(gè)情況其實(shí)也應(yīng)該是一個(gè)比較重要的消息，有可能確實(shí)是這樣的情況引起了，當(dāng)然也不排除這樣的消息只是他們內(nèi)部的這種托辭，但是我們可以確定的就是在整個(gè)的擔(dān)保的環(huán)節(jié)肯定是出現(xiàn)了一定的問題。

　　私募債本身就是高風(fēng)險(xiǎn)高收益的品種，發(fā)債的公司基本是未上市的中小企業(yè)，與公募債不同，私募債沒有《募集說明書》，發(fā)行前只需要在上交所或是深交所進(jìn)行備案，但交易所并不對發(fā)行人的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)、償債風(fēng)險(xiǎn)等作出判斷或者保證，投資風(fēng)險(xiǎn)由投資者自行承擔(dān)。由于發(fā)行人多為中小企業(yè)，信用等級相對較差，私募債被業(yè)界認(rèn)為具有高風(fēng)險(xiǎn)高收益的特征。如果說超日債違約事件打破了國內(nèi)債券剛性兌付的神話，如今中森債信用事件是不是意味著已經(jīng)開始向更高風(fēng)險(xiǎn)的私募債領(lǐng)域蔓延？

　　柳瑾：的確是這樣，其實(shí)我們看到整個(gè)私募債應(yīng)該隨著2012年5月的時(shí)候，中小企業(yè)私募債業(yè)務(wù)試點(diǎn)辦法出臺之后開始那么開始興起的，那么這個(gè)債務(wù)興起之后其實(shí)有很多的中小企業(yè)經(jīng)過的這個(gè)方式來進(jìn)行募集資金的，其實(shí)也是我們自己中國特色的高風(fēng)險(xiǎn)債，這個(gè)債券出來以后其實(shí)當(dāng)時(shí)行業(yè)內(nèi)部也是一致認(rèn)為這是風(fēng)險(xiǎn)很大，而且他們預(yù)計(jì)就是在這兩年之內(nèi)可能就會產(chǎn)生問題，因?yàn)殡S著第一年發(fā)行第一年應(yīng)該是發(fā)行完債務(wù)，第二年的時(shí)候就是如果你的企業(yè)的資金流不足以償還你的利息和本金的話，那么基本上你的債務(wù)負(fù)擔(dān)或者債務(wù)鏈條很快就會暴露出來，那么果然到了第四年第一期的就已經(jīng)出了一個(gè)新的問題，那么后面我們覺得可能就會和其他的信用債一樣會出現(xiàn)，可能會出現(xiàn)更多類似這樣的事件。

　　自2012年6月問世以來，中小企業(yè)私募債已運(yùn)行近2年。私募債期限常見2年期或“2+1”條款，即持債者在債券發(fā)行期滿兩年時(shí)可以選擇行使回售條款，要求發(fā)行方償付本金。也就是說，從6月起首批發(fā)行私募債的中小企業(yè)將面臨機(jī)構(gòu)投資者的密集償付要求。有市場人士預(yù)期，債券市場的風(fēng)險(xiǎn)今年會暴露出來，私募債正是雷點(diǎn)。您是否贊同？

　　柳瑾：私募債應(yīng)該說其實(shí)是一個(gè)最可能出現(xiàn)的點(diǎn)，因?yàn)槲覀円仓�道，它的風(fēng)險(xiǎn)是更高的但是就是這里面的沖擊我們覺得并不一定是那么大，因?yàn)楝F(xiàn)在主要都是由相對來說發(fā)行這個(gè)債的券商或者是券商介入的投資者，引見的投資者來投資的，那么這個(gè)里面其實(shí)已經(jīng)是減少了很多的風(fēng)險(xiǎn)，那么所以從這個(gè)上面來看我們覺得應(yīng)該的確如你所說。