央廣網(wǎng)北京12月19日消息（記者劉思強）《證券期貨投資者適當(dāng)性管理辦法》（以下簡稱《辦法》）已于近日正式頒布，這是我國資本市場制度建設(shè)的一個重大事件。其最直接的結(jié)果將是，普通投資者和證券期貨經(jīng)營機構(gòu)之間，可以借此建立起更加公平合理的契約關(guān)系，從而增進市場主體之間的信任度，提高交易的可預(yù)期性。

　　長期以來，證券公司、基金公司、期貨公司等機構(gòu)既是中介服務(wù)提供者，又是大塊頭的投資者，普通投資者在購買投資產(chǎn)品以及參與市場交易時，都處于相對弱勢地位。而一個不可能在短期內(nèi)改變的現(xiàn)實是，我國個人投資者規(guī)模大，中小投資者眾多，且素質(zhì)高低不均。因此，必須建立起一套有約束力的制度，使證券期貨經(jīng)營機構(gòu)銷售金融產(chǎn)品時主動控制風(fēng)險，從制度上遏制證券期貨經(jīng)營機構(gòu)“風(fēng)險外溢”的沖動。規(guī)范證券期貨機構(gòu)的經(jīng)營行為，抓住改革和發(fā)展資本市場的牛鼻子。

　　《辦法》以“強化經(jīng)營機構(gòu)適當(dāng)性責(zé)任”為主線，通過一系列看得見、抓得著的制度安排，明確了經(jīng)營機構(gòu)實施適當(dāng)性管理的行為規(guī)范，涵蓋投資者分類、產(chǎn)品分級、適當(dāng)性匹配等全過程、各環(huán)節(jié)，要求經(jīng)營機構(gòu)在了解把握投資者風(fēng)險認(rèn)知和承受能力、產(chǎn)品風(fēng)險性的基礎(chǔ)上，履行適當(dāng)性各項義務(wù)，實現(xiàn)“將適當(dāng)?shù)漠a(chǎn)品銷售給適當(dāng)?shù)耐顿Y者”。適當(dāng)性制度安排的邏輯是，經(jīng)營機構(gòu)切實承擔(dān)起“賣者有責(zé)”的義務(wù)，才能不斷宣傳和要求投資者應(yīng)當(dāng)“買者自負(fù)、風(fēng)險自擔(dān)”。對經(jīng)營機構(gòu)而言，適當(dāng)性管理是其從事證券期貨經(jīng)營活動的基本底線，是其應(yīng)當(dāng)承擔(dān)的一種義務(wù)與責(zé)任，是以客戶利益為先、為客戶最佳利益著想的具體體現(xiàn)。

　　從投資者方面來說，適當(dāng)性制度的是投資者進入資本市場的“第一道防線”。投資者在購買金融產(chǎn)品時，也要做到“將適當(dāng)?shù)漠a(chǎn)品買給適當(dāng)?shù)淖约骸�。這就要求，經(jīng)營機構(gòu)必須充分了解投資者的關(guān)鍵信息，對其向投資者提供的產(chǎn)品及服務(wù)有所認(rèn)知，評估產(chǎn)品的風(fēng)險，并在此基礎(chǔ)上進行風(fēng)險等級劃分。證券期貨交易具有特殊性，產(chǎn)品業(yè)務(wù)的專業(yè)性強、法律關(guān)系復(fù)雜，各種產(chǎn)品的功能、特點、復(fù)雜程度和風(fēng)險收益特征千差萬別，而廣大投資者在專業(yè)水平、風(fēng)險承受能力、風(fēng)險收益偏好等方面都存在很大差異，對金融產(chǎn)品的需求也不盡相同。機構(gòu)必須在信息告知、風(fēng)險警示、適當(dāng)性匹配等方面向中小投資者盡職盡責(zé)，讓他們心服口服。

　　此次頒布的《辦法》，是適當(dāng)性管理的“母法”，統(tǒng)一了各市場、產(chǎn)品、業(yè)務(wù)的適當(dāng)性管理要求，首次對投資者基本分類做出了統(tǒng)一安排，明確了適當(dāng)性匹配的底線標(biāo)準(zhǔn)，系統(tǒng)規(guī)定了對于違反適當(dāng)性義務(wù)的處罰措施。

　　實行統(tǒng)一規(guī)范、全面覆蓋的投資者適當(dāng)性制度，既照顧到我國現(xiàn)階段中小投資者占比大的投資者結(jié)構(gòu)特點，特別是普通投資者在信息獲取、風(fēng)險認(rèn)知能力、專業(yè)水平和風(fēng)險承受能力等方面存在的差距，也有利于降低經(jīng)營機構(gòu)履行適當(dāng)性義務(wù)的成本，提高適當(dāng)性管理的效率。

　　《辦法》在統(tǒng)一投資者分類標(biāo)準(zhǔn)和管理要求的同時，也給實際操作和未來市場發(fā)展預(yù)留了空間。一是確定了監(jiān)管規(guī)則制定投資者基本分類作為底線要求、自律組織制定風(fēng)險承受能力最低的投資者類別供經(jīng)營機構(gòu)參考、經(jīng)營機構(gòu)自主確定分類結(jié)果的統(tǒng)一而又分層的分類制度；二是明確普通和專業(yè)投資者基本分類，一定條件下兩類投資者可以相互轉(zhuǎn)化，經(jīng)營機構(gòu)從有效維護投資者合法權(quán)益出發(fā)可以對投資者進行細(xì)化分類。

　　筆者認(rèn)為，“好的制度”更要“好的落實”，必須突出對違規(guī)機構(gòu)或個人的監(jiān)督管理和法律責(zé)任，避免《辦法》成為無約束力的“豆腐立法”和“沒有牙齒的立法”。切實執(zhí)行一系列適當(dāng)性安排，有利于其有效管理風(fēng)險，優(yōu)化投資服務(wù)，全面提高其差異化的經(jīng)營和競爭能力，也有助于證券期貨行業(yè)整體發(fā)展。

　　習(xí)近平總書記在12月9日主持中共中央政治局第三十七次集體學(xué)習(xí)時指出，“法律是成文的道德，道德是內(nèi)心的法律”；“法治和德治不可分離、不可偏廢，國家治理需要法律和道德協(xié)同發(fā)力”。這個《辦法》的制定過程和最終成文，體現(xiàn)了法治和德治相互統(tǒng)一的理念，強化突出了證券期貨經(jīng)營機構(gòu)的道義責(zé)任和市場責(zé)任，徹底擺脫了“只要機構(gòu)不違法不違規(guī)，監(jiān)管者就不用管”的輿論困擾。從這個意義上說，《辦法》的出臺可以作為下一階段證券金融監(jiān)管規(guī)則改革和完善的一個示范。