央廣網(wǎng)北京6月12日消息（記者王雨馨）繼上周證監(jiān)會發(fā)布《存托憑證發(fā)行與交易管理辦法（試行）》等系列規(guī)章及規(guī)范性文件后，CDR(中國存托憑證)發(fā)行又添重磅消息。

　　6月 11日，證監(jiān)會官網(wǎng)披露小米發(fā)行CDR招股書。至此，小米成為CDR試點的第一單申請。

　　專家分析稱，作為CDR第一單，小米為其他企業(yè)再采用相似方式上市提供了完整而可供借鑒的案例，隨著試點政策的逐步進行，企業(yè)門檻或有所降低，閘門將進一步打開。

　　CDR計劃融資或達50億美元 超出預(yù)期

　　此前的6月7日，小米已通過了在香港的上市聆訊，并于同日向證監(jiān)會報送了CDR招股書。

　　所謂CDR，即中國存托憑證，是指在境外(包括中國香港)上市公司將部分已發(fā)行上市的股票托管在當?shù)乇９茔y行,由中國境內(nèi)的存托銀行發(fā)行、在境內(nèi)A股市場上市、以人民幣交易結(jié)算、供國內(nèi)投資者買賣的投資憑證。

　　“根據(jù)CDR發(fā)行相關(guān)的管理辦法，VIE架構(gòu)、AB股獲得放行。所以，具有VIE架構(gòu)、AB股的小米得以在內(nèi)地上市�！蔽錆h科技大學金融證券研究所所長董新登說。

　　招股書顯示，小米將在上交所發(fā)行CDR，中信證券為本次發(fā)行的保薦機構(gòu)及主承銷商。但對于CDR的募資比例、發(fā)行規(guī)模以及發(fā)行價格等，目前均未披露。

　　消息面上，有媒體今日（12日）援引知情人士消息稱，小米計劃通過在內(nèi)地發(fā)售中國存托憑證(CDR)融資約50億美元，與港交所IPO(首次公開招股)融資規(guī)模相當。

　　該知情人士還稱，在內(nèi)地和香港的具體融資規(guī)模，取決于兩個市場的需求，可能會在IPO之前進行調(diào)整。

　　虧損千億元，為何還能領(lǐng)跑CDR發(fā)行？

　　值得注意的是，相比之前小米在香港聯(lián)交所披露的招股書，本次招股書新增了2018年第一季度的財務(wù)數(shù)據(jù)。

　　該季度小米營業(yè)收入344.12億元，營業(yè)凈利潤-66.6億元，報告期內(nèi)，公司的凈利潤分別為-76.27億元、492億元、-438.89億元和-70.27億元。截至2018年3月31日，公司的累計虧損逾1351億元。

　　小米解釋稱：“這是由于可轉(zhuǎn)換可贖回優(yōu)先股以公允價值計量導(dǎo)致的賬面虧損�！�

　　對此，有業(yè)內(nèi)人士分析，新經(jīng)濟企業(yè)是否盈利，不能單純只看公司凈利潤。最重要的是看“經(jīng)營利潤”和“經(jīng)調(diào)整經(jīng)營凈利潤”，這兩個數(shù)字可以排除財務(wù)會計等干擾性因素，從本質(zhì)上看公司的真實經(jīng)營情況。

　　“公司估值不斷上升導(dǎo)致優(yōu)先股公允價值相應(yīng)上升，使得公允價值變動損失，這并不代表小米實際發(fā)生的虧損，反而是小米估值急劇增長的體現(xiàn)�！�

　　此外，根據(jù)CDR發(fā)行的相關(guān)要求，已在境外上市的大型紅籌企業(yè)，市值不低于2000億元人民幣；尚未在境外上市的創(chuàng)新企業(yè)（包括紅籌企業(yè)和境內(nèi)注冊企業(yè)），最近一年營業(yè)收入不低于30億元人民幣且估值不低于200億元人民幣，或者營業(yè)收入快速增長，擁有自主研發(fā)、國際領(lǐng)先技術(shù)，同行業(yè)競爭中處于相對優(yōu)勢地位。

　　而小米2017年經(jīng)審計的主營業(yè)務(wù)收入，約為1146億元；公司報告期內(nèi)進行的F輪第二次、第三次、第四次融資分別為2315萬美元、2億美元、1000萬美元。

　　“從財務(wù)指標看，小米達到了CDR相應(yīng)要求。”董新登進一步指出，從政策層面，目前“綠色通道”可以說已經(jīng)打開，對支持創(chuàng)新企業(yè)的發(fā)展、新經(jīng)濟企業(yè)融資作用巨大，小米也符合系列條件。

　　小米打響CDR第一槍，對資本市場有何意義？

　　隨著小米《公開發(fā)行存托憑證招股說明書》的發(fā)布，首單CDR正式落地時間已越來越近。

　　多方消息稱，小米將于7月9日進行CDR和香港IPO的定價，于7月16日在上海交易所發(fā)行CDR。作為CDR第一單，對資本市場意義何在？

　　有業(yè)內(nèi)人士表示，“獨角獸”企業(yè)通過CDR方式或首次發(fā)行新股(IPO)方式，進入A股市場，一方面利于增強A股市場活力，另一方面也為投資者提供了新的投資機遇。

　　申銀萬國證券研究所首席市場分析師桂浩明稱：“按照正常審批流程，小米將在不久的將來實現(xiàn)CDR上市。這使A股市場增加了新的交易品種，為投資者提供新的選擇；同時對國內(nèi)投資理念的更新起到了相應(yīng)的借鑒、推動作用�！�

　　董新登認為，這是A股IPO改革當中一個重要的突破，也為投資者提供了一個全新的投資標的的選擇，提高了投資的便利性。

　　在目前的市場現(xiàn)狀下，也有人提出了這樣的擔憂：小米以及其他獨角獸CDR的發(fā)行，是否會對A股資金面造成壓力？

　　中金公司測算稱，如果30%至50%的“獨角獸”及新經(jīng)濟類海外中資股在未來3至5年內(nèi)陸續(xù)在內(nèi)地上市，粗略估算新增融資需求每年在1000億元至3000億元左右，約占當前A股總市值的0.3%至0.6%，對二級市場沖擊不大。

　　安信證券首席策略分析師陳果認為，CDR是新型的融資工具，監(jiān)管層在推進的時候也會掌握節(jié)奏，在不造成市場大的波動的前提下穩(wěn)步推進�！岸唐趤砜矗�由于上市企業(yè)自身體量較大，所以帶來的融資量也會大，但從中長期來看，融資需求也會逐步回落趨于平穩(wěn)�！�

　　展望未來CDR政策走向，董新登表示，CDR試點門檻標準或進一步放開。“現(xiàn)在處于試點階段，所以對試點企業(yè)的門檻會比較高，只有個位數(shù)的企業(yè)能夠達到要求，發(fā)行CDR。將來隨著試點到一定程度，或許相關(guān)標準會逐漸降低，閘門將進一步打開�！�