中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議確定了2018年的經(jīng)濟(jì)重點(diǎn)，從宏觀環(huán)境到微觀產(chǎn)業(yè)都有明確方向。會(huì)議提出，要加快形成推動(dòng)高質(zhì)量發(fā)展的體系。在政策層面，確定繼續(xù)實(shí)施積極的財(cái)政政策、穩(wěn)健中性的貨幣政策、更加側(cè)重結(jié)構(gòu)性政策、推進(jìn)全面開(kāi)放，以及在今后3年要重點(diǎn)抓好“防范化解重大風(fēng)險(xiǎn)”、“精準(zhǔn)脫貧”、“污染防治”三大攻堅(jiān)戰(zhàn)。

　　“從中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議全文內(nèi)容來(lái)看，讓我感觸最深的就是‘執(zhí)行力’。三大攻堅(jiān)戰(zhàn)、防控風(fēng)險(xiǎn)、支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)等內(nèi)容都是一直在強(qiáng)調(diào)的，大家更關(guān)注的是政策如何落地�！鄙耆f(wàn)宏源宏觀首席分析師李慧勇對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者表示，對(duì)于市場(chǎng)較為關(guān)注的“管住貨幣供給總閘門”的表述，預(yù)計(jì)會(huì)是一種穩(wěn)健偏緊的政策取向。

　　2018年資本市場(chǎng)將面臨怎樣的環(huán)境?記者采訪發(fā)現(xiàn)，業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，金融緊平衡、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)略有回落、結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)為主。

　　“對(duì)于資本市場(chǎng)，全文只提到一句話，即促進(jìn)多層次資本市場(chǎng)健康發(fā)展。這次沒(méi)有明確寫到提高直接融資比重、發(fā)行制度改革，但這些內(nèi)容都已經(jīng)在穩(wěn)步推進(jìn)了�！� 方正證券高級(jí)策略分析師胡國(guó)鵬對(duì)記者表示，2018年結(jié)構(gòu)性政策更為重要，預(yù)計(jì)在支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)、創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)、財(cái)政向重點(diǎn)領(lǐng)域傾斜等方面，會(huì)有不錯(cuò)的市場(chǎng)機(jī)會(huì)。

　　金融“緊平衡”

　　“從會(huì)議全文來(lái)看，防風(fēng)險(xiǎn)仍然是居于重要位置，”李慧勇對(duì)記者表示，結(jié)合今年的全國(guó)金融工作會(huì)議，以及剛剛征求意見(jiàn)的資管新規(guī)，預(yù)期2018年，金融緊平衡、利率易升難降還是大概率，這對(duì)企業(yè)來(lái)說(shuō)可能影響會(huì)比較大，優(yōu)勝劣汰格局會(huì)進(jìn)一步延續(xù)。

　　中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議提出，要統(tǒng)籌各項(xiàng)政策，加強(qiáng)政策協(xié)同。財(cái)政政策方面，保持積極的財(cái)政政策取向不變，調(diào)整優(yōu)化財(cái)政支出結(jié)構(gòu)，確保對(duì)重點(diǎn)領(lǐng)域和項(xiàng)目的支持力度，壓縮一般性支出，切實(shí)加強(qiáng)地方政府債務(wù)管理;貨幣政策方面，穩(wěn)健的貨幣政策要保持中性，管住貨幣供給總閘門，保持貨幣信貸和社會(huì)融資規(guī)模合理增長(zhǎng)，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定，促進(jìn)多層次資本市場(chǎng)健康發(fā)展，更好為實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)，守住不發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的底線。

　　同時(shí)，提出結(jié)構(gòu)性政策要發(fā)揮更大作用，強(qiáng)化實(shí)體經(jīng)濟(jì)吸引力和競(jìng)爭(zhēng)力，優(yōu)化存量資源配置，強(qiáng)化創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)，發(fā)揮好消費(fèi)的基礎(chǔ)性作用，促進(jìn)有效投資特別是民間投資合理增長(zhǎng)。

　　在金融風(fēng)險(xiǎn)方面，會(huì)議提出，打好防范化解重大風(fēng)險(xiǎn)攻堅(jiān)戰(zhàn)，重點(diǎn)是防控金融風(fēng)險(xiǎn)，要服務(wù)于供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革這條主線，促進(jìn)形成金融和實(shí)體經(jīng)濟(jì)、金融和房地產(chǎn)、金融體系內(nèi)部的良性循環(huán)，做好重點(diǎn)領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)防范和處置，堅(jiān)決打擊違法違規(guī)金融活動(dòng)，加強(qiáng)薄弱環(huán)節(jié)監(jiān)管制度建設(shè)。

　　“管住貨幣供給總閘門，這個(gè)提法是大家比較關(guān)注的。這實(shí)際上是貨幣穩(wěn)健中性的注解�！崩罨塾抡f(shuō)。他同時(shí)認(rèn)為，控制金融風(fēng)險(xiǎn)不是不要杠桿了，而是要控制風(fēng)險(xiǎn)，在做好風(fēng)控、監(jiān)管的前提下，發(fā)揮杠桿的有力作用�！拔覀兪请x不開(kāi)杠桿的，”他說(shuō)，一方面，用杠桿可以縮短資本積累期，另一方面，對(duì)股東來(lái)說(shuō)有倍數(shù)作用，能夠放大盈利。因此，預(yù)計(jì)監(jiān)管層對(duì)杠桿會(huì)是“有保有壓”的態(tài)度。

　　胡國(guó)鵬也認(rèn)為，貨幣政策穩(wěn)健中性，但執(zhí)行過(guò)程中預(yù)計(jì)會(huì)中性偏緊。因?yàn)槿�大攻�?jiān)戰(zhàn)第一個(gè)就是防控金融風(fēng)險(xiǎn)，預(yù)計(jì)強(qiáng)監(jiān)管、去杠桿仍會(huì)持續(xù)。他分析，經(jīng)濟(jì)基本面不錯(cuò)，財(cái)政政策也還有一定空間，即使明年要維持3%赤字率。

　　資本市場(chǎng)穩(wěn)步推進(jìn)

　　中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議全文對(duì)資本市場(chǎng)提到內(nèi)容不多，明確提出“促進(jìn)多層次資本市場(chǎng)健康發(fā)展”。

　　李慧勇認(rèn)為，從金融工作會(huì)議、十九大報(bào)告到中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議全文，對(duì)資本市場(chǎng)提到的內(nèi)容都不多，但是資本市場(chǎng)大發(fā)展方向是確定的。首先，肯定資本市場(chǎng)的直接融資功能，還是要大力發(fā)展的;第二，債券市場(chǎng)和股票市場(chǎng)并重，除了股票市場(chǎng)，債券市場(chǎng)也是非常重要的直接融資方式。第三，股票市場(chǎng)還是會(huì)繼續(xù)完善基礎(chǔ)制度，提高資源配置效率。

　　“回顧今年來(lái)看，資本市場(chǎng)表現(xiàn)比較穩(wěn)定。既沒(méi)有出現(xiàn)太大風(fēng)險(xiǎn)，IPO也沒(méi)有暫停，投融資功能正常發(fā)揮�！焙鷩�(guó)鵬認(rèn)為，會(huì)議全文沒(méi)有多闡述，是因?yàn)檫@些都是已經(jīng)在做的工作。

　　從數(shù)據(jù)上來(lái)看，2017年前10個(gè)月，共審結(jié)IPO企業(yè)503家，其中核準(zhǔn)發(fā)行359家，預(yù)計(jì)全年審結(jié)企業(yè)數(shù)量將大大超過(guò)以往任何一年水平，核準(zhǔn)發(fā)行企業(yè)數(shù)量也將超過(guò)2010年347家的歷史最高水平，IPO家數(shù)和融資規(guī)模均居同期全球前列。

　　從審核周期來(lái)看，IPO在審企業(yè)數(shù)量已由歷史最高點(diǎn)的2016年6月底895家，下降到當(dāng)前500家左右的水平，其中大多數(shù)(約300多家)為2017年新受理企業(yè)。預(yù)計(jì)到2017年底，IPO在審企業(yè)將主要為今年新受理企業(yè)，存量企業(yè)的排隊(duì)時(shí)間結(jié)構(gòu)相比以前大為改善。目前，IPO企業(yè)從申請(qǐng)受理到完成上市，平均審核周期為1年3個(gè)月左右，較之前需3年以上的審核周期大幅縮短。

　　從關(guān)注總量到關(guān)注結(jié)構(gòu)性

　　“明年要從關(guān)注總量轉(zhuǎn)到關(guān)注結(jié)構(gòu)性，”胡國(guó)鵬認(rèn)為，從會(huì)議內(nèi)容來(lái)看，可以說(shuō)一個(gè)高質(zhì)量發(fā)展的時(shí)代已經(jīng)來(lái)臨，創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)給市場(chǎng)帶來(lái)的變化值得關(guān)注。

　　他分析，近兩年來(lái)，業(yè)績(jī)是市場(chǎng)比較核心的一個(gè)變量。特別是在今年，市場(chǎng)結(jié)構(gòu)分化這么明顯的情況下，大家會(huì)非常關(guān)注企業(yè)業(yè)績(jī)的確認(rèn)性。會(huì)議提到，要盈利、要質(zhì)量，那么對(duì)上市公司來(lái)說(shuō)，ROE(凈資產(chǎn)收益率)是要提升的，今年是有明顯提升的，明年預(yù)計(jì)還會(huì)繼續(xù)提升。前提是配合創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)、提質(zhì)增效的政策。

　　“我們?cè)谡{(diào)研中看到，企業(yè)在創(chuàng)新領(lǐng)域已經(jīng)在形成一些變化�！彼�告訴記者，比如原先需要進(jìn)口的核心技術(shù)、產(chǎn)品，部分企業(yè)已經(jīng)可以自己生產(chǎn)了，這種進(jìn)口替代會(huì)形成創(chuàng)新發(fā)展的機(jī)會(huì)。同時(shí)，2018年是改革開(kāi)放40周年，預(yù)計(jì)在對(duì)外開(kāi)放領(lǐng)域，可能會(huì)有利好政策出臺(tái)。

　　清和泉資本策略分析師趙宇亮對(duì)記者表示，從市場(chǎng)機(jī)會(huì)來(lái)看，未來(lái)注重的不是總量，是結(jié)構(gòu)、是效率、是動(dòng)力，行業(yè)層面機(jī)會(huì)不多，更多是個(gè)股層面的機(jī)會(huì)。

　　他分析認(rèn)為，2017年股市的核心邏輯還是盈利增長(zhǎng)，2018年不會(huì)變。但是，2018年的分化會(huì)比今年更嚴(yán)重的。他預(yù)計(jì)，2018年需求緩慢回落，名義GDP也將緩慢回落，可能會(huì)帶動(dòng)企業(yè)盈利的小幅回落，但是企業(yè)的盈利水平還是會(huì)保持一定水平的。

　　今年前三季度，上市公司營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)同比分別增長(zhǎng)21.8%和20.1%。他預(yù)計(jì)，今年全部A股全年凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)在20%左右，明年仍然有15%上下。

　　對(duì)于金融監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)，他認(rèn)為需要具體看待。金融強(qiáng)監(jiān)管的趨勢(shì)不會(huì)改變，但是監(jiān)管調(diào)控對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的沖擊在降低�！皬�2016年下半年到現(xiàn)在，金融監(jiān)管是在逐漸收緊的，但是信貸數(shù)據(jù)、社會(huì)融資都保持較高增長(zhǎng)。相比之下，2013年那時(shí)候，金融監(jiān)管更直接、更快，對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的沖擊就非常大�！壁w宇亮分析，金融與實(shí)體的關(guān)系在發(fā)生變化，監(jiān)管調(diào)控的手段也在調(diào)整，更加注重結(jié)構(gòu)性、更加細(xì)致。