在昨晚掛出的公告中顯示，混合所有制改革方案實施前，聯(lián)通A股公司總股本為211.97億股。在混合所有制改革方案實施過程中，聯(lián)通A股公司擬向戰(zhàn)略投資者以非公開形式發(fā)行不超過90.37億股，募集資金不超過人民幣617.25億元，并由聯(lián)通集團向結構調整基金協(xié)議轉讓其持有的約19.0億股聯(lián)通A股公司股份，轉讓價款約人民幣129.75億元；向核心員工首期授予不超過約8.48億股限制性聯(lián)通A股公司股份，募集資金不超過約人民幣32.13億元，上述交易對價合計不超過約人民幣779.14億元。

　　公告顯示，中國人壽、騰訊信達、百度鵬環(huán)、京東三弘、阿里創(chuàng)投、蘇寧云商、光啟互聯(lián)、淮海方舟、興全基金和結構調整基金將分別持有聯(lián)通 A 股公司 10.22%、5.18%、3.30%、2.36%、2.04%、1.88%、1.88%、1.88%、0.33%、6.11%股份，上述新引入戰(zhàn)略投資者合計持有聯(lián)通A股公司35.19%股份。 

　　聯(lián)通混改：金額大、項目大、層次深

　　根據國家發(fā)改委公布的混合所有制改革試點企業(yè)名單，第一批試點的國企有6家，包括東航集團，聯(lián)通集團、云南電網、中核工業(yè)、哈電集團、中國船舶。其中，中國聯(lián)通是唯一一家整體混改的企業(yè)。

　　華安證券首席宏觀分析師徐陽認為，這次混改涉及到國企改革重要領域和關鍵環(huán)節(jié)，如：重組整合、組建國有資本投資和運營公司、部分重要領域混合所有制改革、員工持股、建立現(xiàn)代企業(yè)制度等。

　　截至停牌前，中國聯(lián)通的A股市值達1583億元，是第一批混改中涉及金額最大、體量最大的項目。

　　公告最牽動注意力的是，首先，聯(lián)通混改方案中的員工持股部分，聯(lián)通向核心員工募集限售股8.48億股，每股成本僅3.79元，而中國聯(lián)通A股停牌前為7.47元，這讓員工激勵計劃變得更明朗；其次，中國互聯(lián)網公司的大規(guī)模入股，僅百度、阿里、騰訊、京東、蘇寧5家企業(yè)持股比例就超過14%，這在此前5家的混改中都沒出現(xiàn)過，這也是混改層次最深的一個。

　　徐陽表示，如果電信運營商能夠通過股權層面的合作加強和互聯(lián)網企業(yè)的合作，未來的想象空間巨大。電信企業(yè)是全程全網的布局，但是在同一消費者入口上和用戶體驗上一直做得不好，如果互聯(lián)網企業(yè)入股，就能夠盤活國有資產。

　　中國企業(yè)研究院首席研究員李錦告訴記者，這次混改幾大互聯(lián)網公司都參加，而且比例很大，其主要目的并不是財務投資，而是采用通訊加互聯(lián)網模式，讓互聯(lián)網技術和通訊工具的結合，有利于通訊企業(yè)向中高端發(fā)展，這也是供給側結構性改革的重要一步。

　　中國聯(lián)通也曾經公開表示，本次混改引入的戰(zhàn)略投資者與中國聯(lián)通主業(yè)關聯(lián)度高、互補性強，有助于將公司在網絡、客戶、數據、營銷服務及產業(yè)鏈影響力等方面的資源和優(yōu)勢與戰(zhàn)略投資者的機制優(yōu)勢、創(chuàng)新業(yè)務優(yōu)勢相結合。

　　兩個關鍵問題需解決：公司化治理與市場化經營

　　徐陽認為，作為此次混改的主體，聯(lián)通A股上市公司不停地發(fā)布辟謠與停牌公告，因涉及混合所有制改革相關的重大事項，本次非公開發(fā)行具體實施方案，包括投資者名單、定價、投資金額、所占股比等，仍需按照要求上報相關部委認可后方可實施。

　　“電信企業(yè)的文化和互聯(lián)網公司差異巨大，未來能夠將這種合作做到什么層面值得關注�！毙礻栒f。

　　李錦指出，聯(lián)通混改有兩個改革的重點問題，方案已經有所關注，但沒有具體的解決辦法：一是公司化治理，根據投資的比例選出董事，董事會和監(jiān)事會行使發(fā)言權、投票權等。公司化治理目前還有沒有成功的經驗，這是一個挑戰(zhàn)；二是市場化經營，到底是誰來做企業(yè)管理者，是市場上聘任、職業(yè)經理人，還有由聯(lián)通自己任命。以上兩個問題的解決與否，是衡量混改是否成功的主要標志。

　　但可以肯定的是，隨著改革落地，國有資產證券化、資本化水平進一步提升，將為資本市場注入新活力和動能。

　　李錦指出，下半年混合所有制改革將加速，此前公布的試點企業(yè)方案有望密集批復并實施。下半年鐵路等領域的改革也將加快，邁出實質性步伐。

　　徐陽表示，涉及配售電、電力裝備、高速鐵路、鐵路裝備、航空物流、民航信息服務、基礎電信、國防軍工、重要商品、金融等領域的央企將可能獲得突破性進展，意味著“混改”將成明年市場關注的焦點話題。

　　徐陽認為，中船集團、聯(lián)通集團、東航集團、南方電網、哈電集團、中國核建、中國航空集團、中國兵器裝備集團、中國兵器工業(yè)集團、中國船舶重工集團、中糧集團、中國電力建設集團等都是值得期待的企業(yè)。