萬科股權(quán)戰(zhàn)如火如荼，6月28、29日，新華社連續(xù)兩天發(fā)文表示關(guān)注，首先認為資本市場不需要任性火藥，其次表示萬科戰(zhàn)爭折射資本市場三重焦慮。萬科股權(quán)戰(zhàn)正在演變成為一場關(guān)于資本市場的“全民論戰(zhàn)”。

　　新華社深圳6月29日電題：“萬科戰(zhàn)爭”折射資本市場三重焦慮

　　新華社“新華視點”記者蔡國兆、孫飛

　　萬科股權(quán)戰(zhàn)正在演變成為一場關(guān)于資本市場的“全民論戰(zhàn)”。各方意見、觀點激烈交鋒。國務院國資委有關(guān)人士表示，“只要有利于深圳的發(fā)展，有利于企業(yè)的發(fā)展，我們國資委就支持�！�

　　一場合法收購引發(fā)輿論激戰(zhàn)，其背后是潛藏在中國資本 市場之中的三重焦慮。

　　焦慮一：規(guī)則與情理誰更優(yōu)

　　近日，華潤、寶能系先后表示將在萬科重組預案中投反對票，寶能系更稱要罷免王石、郁亮等萬科管理層�！耙皇�激起千層浪”，學界、企業(yè)界、法律界專家紛紛發(fā)聲。眾聲喧嘩中大致可以看到兩個派別。

　　“規(guī)則派”說，寶能系從二級市場上收購萬科股權(quán)，成為第一大股東后就公司問題發(fā)表自己意見是正常的市場權(quán)利，應尊重資本“否決重組”“罷免王石”的意志與權(quán)利。

　　“既然公司主要經(jīng)營者在此之前沒有籌到足夠的資金來購買足夠的股票，就要接受資本市場的游戲規(guī)則�！鼻迦A大學中國與世界經(jīng)濟研究中心主任李稻葵說。很多專家認為，王石走后，股票不管是升還是降，都是規(guī)則，必須接受。

　　“情理派”說，王石等萬科公司管理層塑造了萬科文化，是萬科30多年來成長為市值過千億元大型企業(yè)的奠基人、領(lǐng)路人，并一直給股東帶來良好的回報，“一鍋端”明顯有粗暴之嫌。

　　統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，萬科從2000年營業(yè)收入不到40億元，至2015年營業(yè)收入近2000億元，在15年的時間里增長約50倍。

　　事實上，在廣義資本市場中，規(guī)則與情理的沖突一直在上演。一些長期績差公司退市符合情理，但由于相關(guān)制度建設不完善成為股市“不死鳥”，飽受各方詬��；不少金融創(chuàng)新有利于解決融資難、融資貴，但在實踐中又處于“違規(guī)”或“無規(guī)”的尷尬。

　　“玩游戲就得尊重規(guī)則�！庇⒋笞C券首席經(jīng)濟學家李大霄說，“但我們是否可以思考，通過合理的行事方式，讓規(guī)則與情理之間達成某種程度的和解�；蛘邚母�深層次看，是否可以通過規(guī)則的優(yōu)化，讓規(guī)則之中融入更多情理要素，比如研究創(chuàng)設AB股、同股不同投票權(quán)等制度。”

　　焦慮二：誰來維護“少數(shù)”的權(quán)益

　　萬科股權(quán)戰(zhàn)其實也是一場大股東、小股東之間的利益紛爭：寶能系要求罷免萬科全部七名董事、三名獨董及兩名監(jiān)事；華潤發(fā)布聲明稱，“高度關(guān)注萬科存在的內(nèi)部人控制等公司治理問題”；股東大會上，董事會、監(jiān)事會報告被否。

　　數(shù)據(jù)顯示，在目前萬科的股權(quán)架構(gòu)中，寶能系、華潤共計持有近40%股份。如無意外，一旦舉行股東大會，王石代表的萬科管理層極有可能“兵敗滑鐵盧”。

　　此事引發(fā)萬科極大震蕩，被看作是大股東的“任性”。不少人認為，萬科管理團隊表現(xiàn)優(yōu)秀，要罷免王石也許可以，全部掃地出門明顯沒有顧及公司發(fā)展，會給企業(yè)經(jīng)營造成很大影響，從而損害小股東的利益。

　　27日舉行的萬科股東大會現(xiàn)場，不少小股東手舉標語，抓住一切機會表達自己的聲音�！拔覀儾皇窍氤鲲L頭，只是要一個說話的機會。”一位小股東對記者表示，“但實際上多數(shù)時候我們只能祈禱矛盾不要激化，公司能夠順利經(jīng)營。”

　　在這場“戰(zhàn)爭”中，大股東顯示出強大的力量。萬科小股東、榕樹投資管理有限公司總經(jīng)理翟敬勇表示，萬科合伙人持股平臺盈安合伙持有萬科4.14%的股份，盡管他們的意見也無法代表其余中小股東，但在這輪股權(quán)戰(zhàn)中，占有較大話語權(quán)的管理層股東尚無制約大股東的有效手段，更遑論其他更小的股東。

　　在中國乃至世界資本市場，大股東、小股東之間的利益紛爭一直不絕于縷。比如，資本市場發(fā)展史上，上市公司的分紅問題曾經(jīng)引發(fā)高度關(guān)注。武漢科技大學金融證券研究所所長董登新說，大股東說為了公司的發(fā)展捂緊錢袋，幾年甚至七八年不分紅，按現(xiàn)有規(guī)則，盡管也有法律救濟，但如投票表決，小股東事實上是沒有辦法的。

　　北京問天律師事務所主任合伙人張遠忠說，萬科股權(quán)戰(zhàn)再度提醒我們留意資本市場的小股東權(quán)益保護問題。“必須通過高度智慧的制度創(chuàng)新，在公司治理上‘迫使’董事會真正代表全體股東利益�！睆堖h忠認為，在資本戰(zhàn)場中，應該劃定大股東權(quán)力的邊界，既保護多數(shù)的權(quán)利，又能保護中小散戶的聲音不被徹底淹沒。

　　焦慮三：實體與虛擬誰主沉浮

　　王石近日在接受“新華視點”記者專訪時說，從寶能系的路徑來看，已經(jīng)逐漸脫離了實體，成為資本運營者，“這讓萬科管理層感到緊張�！�

　　無論王石的判斷是否符合實際情況，隨著資本市場的發(fā)展，類似的收購案例確實越來越多，這讓不少缺少資本運作經(jīng)驗的實體經(jīng)營者感到危機四伏。

　　“萬科戰(zhàn)爭”同時，中國汽車電商行業(yè)也爆發(fā)大風波——汽車之家CEO秦致“下課”。6月25日，中國平安 正式以16億美元入股汽車之家，占股47.4%成最大股東。隨之而來的是，汽車之家原有管理層、CEO秦致和CFO鐘奕祺“出局”，由原平安健康總經(jīng)理陸敏成為新任CEO。

　　“這也是創(chuàng)業(yè)者的焦慮�！闭�在深圳南山創(chuàng)業(yè)的樂聚機器人 聯(lián)合創(chuàng)始人安子威說，“面對資本的力量，我們感到緊張。只要有合理的對價，創(chuàng)業(yè)者中有的人愿意被收購，但也有一些人只想自己運作好企業(yè)，做成一番事業(yè)�！�

　　在美國等一些發(fā)達市場中，不少中小創(chuàng)新企業(yè)的成長并沒有很大的空間，他們的未來，不是黯然敗走麥城，就是被大公司收購。

　　“資本市場上實體與虛擬的戰(zhàn)爭正愈演愈烈�！崩畲笙稣f，創(chuàng)業(yè)者要在初創(chuàng)時期考慮股權(quán)設計的問題，并做好后天的保護，同時相關(guān)部門應當從制度設計上適度保護創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新。

　　6月28日新華社評萬科股權(quán)之爭：資本市場不能有“任性”的火藥

　　連日來，萬科股權(quán)之爭持續(xù)升溫，撩動資本市場的敏感神經(jīng)。大股東“寶能系”提出董事會罷免案、年度股東大會相關(guān)決議被否決……系列事件接連出現(xiàn)，萬科的大股東對王石團隊的信任度降到了冰點。盡管萬科的股票還處在停牌狀態(tài)，但大股東與管理團隊之間的沖突，逐漸演變?yōu)榉抢硇缘摹叭涡浴保瑸楸Ｗo投資者利益保護蒙上陰影。

　　過去近三十年的發(fā)展歷程中，王石帶領(lǐng)的職業(yè)經(jīng)理人團隊將萬科推上了房地產(chǎn)行業(yè)的第一把交椅，“寶能系”不惜花費巨資多次舉牌搶奪第一大股東的“寶座”，從側(cè)面折射出資本市場對萬科價值的認可。資本強勢介入，理應為企業(yè)帶來新活力，給投資者創(chuàng)造新效益。

　　然而，公司控制權(quán)爭奪中的“任性”成為萬科當前發(fā)展的關(guān)鍵阻礙�！皩毮芟怠背蔀榈谝淮蠊蓶|后，提出要求罷免包括王石在內(nèi)的全部董事和監(jiān)事的議案；而王石也曾對市場投資者“寶能系”抱著“瞧不起”的態(tài)度。各方任性之舉愈演愈烈，企業(yè)和平運營的環(huán)境喪失殆盡。

　　企業(yè)所有者和經(jīng)營者之間矛盾尖銳化，極可能同時傷害團隊積極性、公司成長性和股東回報率，付出沉痛代價。盡管沒有王石的萬科，也有可能創(chuàng)造出輝煌的成就，但當下萬科董事會“斷崖式”代謝將可能對企業(yè)員工穩(wěn)定、正常經(jīng)營、品牌價值等造成巨震，支持與反對王石團隊留任的抉擇無疑將加劇大股東與部分中小股東之間的分裂和對立。

　　相互理解是最大的智慧。確保萬科持續(xù)健康發(fā)展是各方共同愿景，“寶能系”、華潤集團、王石團隊、中小股東應該攜起手來，克制不必要的任性，相互理解與妥協(xié)，在大股東利益、中小股東利益和公眾利益之間尋求到一個最大公約數(shù)，共同完善好公司治理結(jié)構(gòu)，維護好投資者的合法權(quán)益。

　　無論是寶萬之爭，還是資本市場的其他爭奪、爭斗，想要企業(yè)健康發(fā)展、創(chuàng)造效益，必須告別“任性”的火藥。