IPO新政在基本解決了高超募的同時，并沒有解決高價與高市盈率發(fā)行的問題。

　　2013年最后兩天，IPO重啟正式拉開帷幕，包括紐威閥門、楚天科技等11家過會公司拿到新股發(fā)行的批文。這也預(yù)示著，證監(jiān)會新聞發(fā)言人去年11月30日“預(yù)計到2014年1月，約有50家企業(yè)能完成程序并陸續(xù)上市”的表態(tài)正逐漸變成現(xiàn)實。新股IPO重啟了，是否會重演“狼來了”的故事顯然更受市場關(guān)注。

　　截至上周五的前兩批11家過會公司可謂“面面俱到”，既有在滬市主板掛牌的，也有在深市中小板與創(chuàng)業(yè)板掛牌的。既有發(fā)行股份擬不超過10億股的“巨無霸”陜煤股份，亦有擬發(fā)行不超過1700萬股籌集資金約1.5億元的“袖珍股”眾信旅游。而且，與以往選擇績優(yōu)公司“打頭陣”不同，此次IPO重啟首批五家公司的質(zhì)地一般，并沒有多大的亮點。如新寶電器存在近年營業(yè)收入幾乎不增長，其利潤增長主要來自于政府補貼的問題；我武生物則存在主導(dǎo)產(chǎn)品單一，技術(shù)含量不高的問題等。

　　值得注意的是，老股轉(zhuǎn)讓政策可能在此次IPO重啟中開始實施。首批5家公司發(fā)布的詢價推介公告顯示，5家公司均發(fā)布了老股轉(zhuǎn)讓條款，其前提條件是如果出現(xiàn)超募即啟動。如我武生物的三家股東擬公開轉(zhuǎn)讓總計2000萬股老股，占新發(fā)股份總數(shù)的三分之二；紐威股份的控股股東等擬公開發(fā)售合計不超過6969萬股老股，占發(fā)行總量比例約六成；全通教育相關(guān)股東擬公開發(fā)售不超過2000萬股老股，而其新發(fā)股份數(shù)量亦為2000萬股。

　　這些公司欲高比例轉(zhuǎn)讓老股，并非沒有原因。根據(jù)《關(guān)于進(jìn)一步推進(jìn)新股發(fā)行體制改革的意見》規(guī)定，發(fā)行人應(yīng)根據(jù)募投項目資金需要量合理確定新股發(fā)行數(shù)量，新股數(shù)量不足法定上市條件的，可以通過轉(zhuǎn)讓老股增加公開發(fā)行股票的數(shù)量。新股發(fā)行超募的資金，要相應(yīng)減持老股。也就意味著，如果新股出現(xiàn)超募現(xiàn)象，將通過減持老股的方式來解決。有了這一規(guī)定，按“需”融資變成現(xiàn)實，高超募現(xiàn)象也將得到相當(dāng)程度的緩解。

　　此前新股IPO普遍出現(xiàn)“三高”發(fā)行，除了高超募之外，高價、高市盈率發(fā)行亦如影隨形。IPO新政在基本解決了高超募的同時，并沒有解決高價與高市盈率發(fā)行的問題。由于新股不能出現(xiàn)超募，如果新股詢出較高的發(fā)行價格，發(fā)行人只能采取減少發(fā)行股份的方式來規(guī)避。在發(fā)行股份減少的背景下，新股發(fā)行數(shù)量與占總股本的比例可能不符合上市的法定條件，此時只能由發(fā)起人股東減持老股的方式來滿足要求，這就會導(dǎo)致新股出現(xiàn)高價、高市盈率的“二高”發(fā)行現(xiàn)象。

　　此次IPO改革的一大目的無疑是為了緩解新股“三高”發(fā)行的弊端，而老股轉(zhuǎn)讓政策的推出，亦將有利于提前讓大小非流通，以減輕大小非今后對市場造成的沖擊。然而，在高超募問題“被解決”后，新股仍然可能會出現(xiàn)高價、高市盈率發(fā)行的現(xiàn)象，并且，因為老股轉(zhuǎn)讓，也讓大小非提前高價套現(xiàn)成為可能，這不能說不是IPO新政的一大軟肋。對此監(jiān)管部門不能不引起必要的重視。