央廣網(wǎng)北京3月31日消息（記者柴華）據(jù)中國(guó)之聲《新聞縱橫》報(bào)道，今年兩會(huì)期間監(jiān)管部門和市場(chǎng)熱議的支持四新企業(yè)上市和創(chuàng)造條件讓海外上市的“獨(dú)角獸”企業(yè)回歸A股昨晚有了著落。國(guó)務(wù)院辦公廳發(fā)布通知，稱證監(jiān)會(huì)《關(guān)于開(kāi)展創(chuàng)新企業(yè)境內(nèi)發(fā)行股票或存托憑證試點(diǎn)的若干意見(jiàn)》已經(jīng)國(guó)務(wù)院同意，這意味著符合條件的創(chuàng)新型企業(yè)即使還沒(méi)有盈利、存在VIE構(gòu)架等障礙，登陸A股融資發(fā)行也將獲得政策支持。

　　究竟什么是存托憑證？最近大家耳朵里總是飄過(guò)的“CDR”到底是什么？

　　中國(guó)存托憑證，即CDR，是最近市場(chǎng)里當(dāng)之無(wú)愧的熱詞。這里的C是代表國(guó)別，中國(guó)China的首字母，而DR——存托憑證，它是指在一國(guó)流通的代表外國(guó)公司有價(jià)證券的可轉(zhuǎn)讓憑證。簡(jiǎn)單地說(shuō)，這是一種股票的金融衍生工具，當(dāng)不能或者不方便直接買到一個(gè)外國(guó)公司的股票時(shí)，可以在本地通過(guò)買這種存托憑證來(lái)實(shí)現(xiàn)對(duì)該公司的投資，這和二級(jí)市場(chǎng)上買賣股票非常相似。百度、阿里、京東等其實(shí)在美國(guó)市場(chǎng)上發(fā)的都是美國(guó)存托憑證(ADR)。

　　能直接發(fā)股票的話為什么還要繞道發(fā)衍生工具？像最近剛A股過(guò)會(huì)的富士康，從招股書申報(bào)到過(guò)會(huì)只用了36天。問(wèn)題就在于，海外上市的中國(guó)新經(jīng)濟(jì)“獨(dú)角獸”并不符合A股IPO的現(xiàn)有規(guī)定。像BATJ這樣的巨頭很多采用了VIE架構(gòu)，普遍存在AB股的安排（同股不同權(quán)），有的企業(yè)甚至至今沒(méi)能實(shí)現(xiàn)盈利。相比修改新股發(fā)行制度或者讓企業(yè)改變股權(quán)架構(gòu)，發(fā)行CDR可以繞過(guò)這些法律和政策障礙，更快、更低成本地實(shí)現(xiàn)公司A股交易。這就是它重新回到監(jiān)管視野和被迅速推到輿論臺(tái)前的重要原因。

　　通過(guò)發(fā)行存托憑證（CDR）等方式，讓百度、阿里、騰訊（BAT）等這樣的處于引領(lǐng)地位的創(chuàng)新企業(yè)能夠登陸A股市場(chǎng)，同時(shí)讓正在快速成長(zhǎng)的其他創(chuàng)新企業(yè)也不必退而求其次遠(yuǎn)渡重洋，更重要的是讓境內(nèi)的投資者也能夠分享新時(shí)代經(jīng)濟(jì)發(fā)展的成果。從這些角度上講，《若干意見(jiàn)》的發(fā)布都是令萬(wàn)眾期待。不過(guò)，國(guó)務(wù)院辦公廳一個(gè)“同意”兩個(gè)字，前期的準(zhǔn)備工作何其復(fù)雜，《若干意見(jiàn)》洋洋灑灑3500字，背后又有哪些內(nèi)容是必須要在這些創(chuàng)新企業(yè)回來(lái)前，搞清楚、弄明白的？

　　看點(diǎn)一：什么樣的企業(yè)能夠位列試點(diǎn)名單？

　　支持創(chuàng)新企業(yè)境內(nèi)上市，助力我國(guó)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展提升，不是什么樣的公司都可以搭上“新經(jīng)濟(jì)”班車。證監(jiān)會(huì)相關(guān)部門負(fù)責(zé)人表示，本次試點(diǎn)設(shè)定了較高的門檻，面向符合國(guó)家戰(zhàn)略、具有核心競(jìng)爭(zhēng)力、市場(chǎng)認(rèn)可度高的創(chuàng)新企業(yè)。屬于互聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)、云計(jì)算、人工智能、軟件和集成電路、高端裝備制造、生物醫(yī)藥等高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，達(dá)到相當(dāng)規(guī)模的創(chuàng)新企業(yè)。

　　除了鎖定七大新經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域，《若干意見(jiàn)》對(duì)于企業(yè)量化的門檻要求也不低，包括年?duì)I業(yè)收入、市值、估值等都有硬指標(biāo)。

　　證監(jiān)會(huì)相關(guān)部門負(fù)責(zé)人介紹，已在境外上市且市值不低于2000億元人民幣的紅籌企業(yè)；尚未在境外上市，最近一年?duì)I業(yè)收入不低于30億元人民幣且估值不低于200億元人民幣；收入快速增長(zhǎng)，擁有自主研發(fā)、國(guó)際領(lǐng)先的技術(shù)，同行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)中處于相對(duì)優(yōu)勢(shì)地位的紅籌企業(yè)和境內(nèi)企業(yè)。

　　紅籌企業(yè)是指注冊(cè)地在境外、主要經(jīng)營(yíng)活動(dòng)在境內(nèi)的企業(yè)。百度、阿里、騰訊、京東等大家耳熟能詳?shù)幕ヂ?lián)網(wǎng)巨頭大多都屬于這個(gè)類型。根據(jù)媒體此前的統(tǒng)計(jì)，能夠達(dá)到2000億元門檻的海外上市紅籌企業(yè)，剔除了移動(dòng)、電信、中海油等不符合行業(yè)要求的，也不過(guò)騰訊、阿里、百度、京東和網(wǎng)易。而此前有機(jī)構(gòu)統(tǒng)計(jì)出的相關(guān)未上市企業(yè)中，營(yíng)收數(shù)據(jù)且不說(shuō)，估值滿足200億元門檻還在七大領(lǐng)域里的企業(yè)標(biāo)的不足40家。

　　看點(diǎn)二：從符合條件到能夠上市要分幾步走？

　　在七大新經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域里，符合了營(yíng)收和市值、估值的硬杠杠，企業(yè)就可以隨便登陸了嗎？并不是。根據(jù)《若干意見(jiàn)》，證監(jiān)會(huì)成立科技創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)化咨詢委員會(huì)，充分發(fā)揮相關(guān)行業(yè)主管部門及專家學(xué)者的作用，嚴(yán)格甄選試點(diǎn)企業(yè)。

　　證監(jiān)會(huì)相關(guān)部門負(fù)責(zé)人介紹，咨詢委員會(huì)由各行業(yè)的權(quán)威專家、知名企業(yè)家、資深投資專家等組成，按照試點(diǎn)企業(yè)選取標(biāo)準(zhǔn)，綜合考慮商業(yè)模式、發(fā)展戰(zhàn)略、研發(fā)投入、新產(chǎn)品產(chǎn)出、創(chuàng)新能力、技術(shù)壁壘、團(tuán)隊(duì)競(jìng)爭(zhēng)力、行業(yè)地位、社會(huì)影響、行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)、企業(yè)成長(zhǎng)性、預(yù)估市值等因素，對(duì)申請(qǐng)企業(yè)是否納入試點(diǎn)范圍作出初步判斷。證監(jiān)會(huì)以此為重要依據(jù)，決定申請(qǐng)企業(yè)是否納入試點(diǎn)，并嚴(yán)格按照法律法規(guī)受理審核試點(diǎn)企業(yè)發(fā)行上市申請(qǐng)。

　　過(guò)了筆試面試，根據(jù)《若干意見(jiàn)》企業(yè)有兩種上市方式，直接IPO發(fā)行股票或者發(fā)行CDR上市。其中，對(duì)于紅籌企業(yè)，符合條件的自選上市方式；對(duì)境內(nèi)注冊(cè)的還沒(méi)上市的試點(diǎn)企業(yè)來(lái)說(shuō)，只能IPO。不過(guò)，對(duì)準(zhǔn)備發(fā)行CDR的紅籌公司顯然還是有特殊要求的。

　　證監(jiān)會(huì)相關(guān)部門負(fù)責(zé)人介紹，關(guān)于投資者權(quán)益保護(hù)的安排總體上應(yīng)不低于境內(nèi)法律要求；存在投票權(quán)差異、協(xié)議控制架構(gòu)或類似特殊安排的，應(yīng)當(dāng)在首次公開(kāi)發(fā)行時(shí)，在招股說(shuō)明書等公開(kāi)發(fā)行文件的顯要位置充分、詳細(xì)披露相關(guān)情況，特別是風(fēng)險(xiǎn)、公司治理等信息，以及依法落實(shí)保護(hù)投資者合法權(quán)益的各項(xiàng)措施。

　　看點(diǎn)三：沒(méi)盈利的企業(yè)也能上市嗎？

　　創(chuàng)新企業(yè)在發(fā)展前期一般需要大規(guī)模的研發(fā)和市場(chǎng)投入，在企業(yè)發(fā)展的特定階段很多都處于虧損狀態(tài)，并不符合目前境內(nèi)有關(guān)盈利的發(fā)行上市條件要求。這也是此前一些企業(yè)選擇海外上市的重要原因之一。而這次改革最大的看點(diǎn)也是亮點(diǎn)之一就在于，明確了符合條件的創(chuàng)新企業(yè)不用再“非盈利不可”。

　　證監(jiān)會(huì)相關(guān)部門負(fù)責(zé)人介紹，這次改革，針對(duì)創(chuàng)新企業(yè)在特定發(fā)展階段高成長(zhǎng)、高投入、實(shí)現(xiàn)盈利的周期較長(zhǎng)等特點(diǎn)，按照《證券法》規(guī)定的程序，報(bào)經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)，修改《首發(fā)管理辦法》第二十六條和《創(chuàng)業(yè)板首發(fā)管理辦法》第十一條，明確規(guī)定符合條件的創(chuàng)新企業(yè)不再適用有關(guān)盈利及不存在未彌補(bǔ)虧損的發(fā)行條件。

　　看點(diǎn)四：投資者權(quán)益如何保障？

　　證監(jiān)會(huì)表示，將控制好試點(diǎn)企業(yè)家數(shù)和籌資額，合理把握試點(diǎn)節(jié)奏；強(qiáng)化信息披露、市場(chǎng)監(jiān)管和投資者教育，督促市場(chǎng)參與各方恪盡職守，歸位盡責(zé)。這些都是監(jiān)管部門確保市場(chǎng)穩(wěn)定過(guò)渡的基礎(chǔ)，而談到投資者保護(hù)這個(gè)繞不過(guò)的重要話題，證監(jiān)會(huì)相關(guān)部門負(fù)責(zé)人表示，《若干意見(jiàn)》要求試點(diǎn)企業(yè)公平對(duì)待境內(nèi)投資者，并引入了多方位的投資者保護(hù)措施：一是在投資者合法權(quán)益受到違法行為侵害的情況下，試點(diǎn)企業(yè)應(yīng)當(dāng)確保境內(nèi)投資者獲得與境外投資者相當(dāng)?shù)馁r償。二是為了加強(qiáng)對(duì)尚未盈利試點(diǎn)企業(yè)的控股股東、實(shí)際控制人和董事、高級(jí)管理人員的約束，在試點(diǎn)企業(yè)實(shí)現(xiàn)盈利前，上述人員不得減持上市前持有的股票。三是發(fā)行存托憑證的，應(yīng)當(dāng)確保存托憑證持有人實(shí)際享有的權(quán)益與境外基礎(chǔ)股票持有人相當(dāng)。

　　另外，為了防止試點(diǎn)推出前后的過(guò)度炒作，證監(jiān)會(huì)也做出了相應(yīng)安排。加強(qiáng)投資者教育，引導(dǎo)廣大投資者正確認(rèn)識(shí)創(chuàng)新企業(yè)的投資風(fēng)險(xiǎn)，理性投資；強(qiáng)化市場(chǎng)監(jiān)測(cè)，加強(qiáng)對(duì)異常波動(dòng)、概念炒作的功能性監(jiān)管；提高試點(diǎn)企業(yè)在公司治理、盈利模式、研發(fā)模式、技術(shù)產(chǎn)品替代等方面的信息披露要求，充分揭示可能出現(xiàn)的研發(fā)失敗、業(yè)績(jī)波動(dòng)等特定經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。